フィッチが格付けをA+に引き下げた後、フランスの10年物国債利回りは7ベーシスポイント上昇し3.51%に

フィッチが金曜日の夜遅くにフランスの信用格付けを引き下げた後、フランスの債券市場は月曜日の朝に揺さぶられた。CNBCのデータによると、10年物利回りはロンドン時間午前7時40分までに7ベーシスポイント上昇し3.5132%に達した。

それはただの最初の出来事に過ぎなかった。地元でOATsとして知られる30年物国債はさらに急速に上昇し、8ベーシスポイント上昇して4.3351%となった。この急騰は短命で、午前9時13分頃には利回りは緩和されたが、その頃にはニュースはヨーロッパ中のすべての取引デスクに届いていた。

格下げは予想外ではなかった。フィッチはフランスの格付けをAA-からA+に引き下げ、見通しは安定としたが、国の増大する債務負担と分断された政治システムが財政政策の管理を困難にしているとの警告を発した。

声明は、「高いかつ上昇中の債務比率」と「政治的な分断」を格下げの主な2つの理由として指摘した。同機関はまた、今後数年間で債務を安定させる明確な計画がないとも警告した。

この格付け操作は、フランスがすでに政治的な混乱の真っ只中にあるタイミングで行われた。前首相のフランソワ・ベロ氏は月曜日に信任投票で敗れ、辞任を余儀なくされ、彼が残した空白は投資家たちの不安をさらに高めた。

ベロ氏は、440億ユーロ（515億ドル）の支出削減と増税を推進していた。しかし、それは議会や一般大衆には受け入れられなかった。今やそれは他者の問題となった。

マクロン氏がレコルヌ氏を起用、債券トレーダーはさらなる引き下げに備える

エマニュエル・マクロン大統領は迅速に対応した。ベロ氏の崩壊から数時間後、彼はセバスティアン・レコルヌ氏（元国防大臣）を新首相に任命した。これにより、レコルヌ氏は2年未満で5人目の首相となった。彼がその地位を維持できるかどうかは、すでに議論の対象となっている。

レコルヌ氏には息つく間もなかった。彼が就任した同じ日に、抗議者たちが街に殺到した。今週は組合主導のストライキがさらに予定されており、最大の混乱は木曜日に発生すると予想されている。

これらのデモは、ベロ内閣を沈没させたのと同じ経済改革を対象としている。アナリストたちは、レコルヌ氏がフランスの赤字を縮小するために必要な痛みを伴う予算削減に対して、同じ議会の反対に直面すると述べている。

レコルヌ氏が最初に行ったことは、ベロ氏の最も人気のないアイデアの一つ、2つの公休日廃止計画を撤回することだった。この提案は資金節約を目的としていたが、さらに大きな反発を招いた。

INGのアナリストたちは月曜日のノートでこの動きを指摘し、レコルヌ氏の迅速な方針転換が支出議論がいかに有毒化しているかを示していると述べた。

フィッチ、赤字が依然として高すぎることを警告、さらなる審査が迫る

フィッチは単に格付けを引き下げただけで終わらなかった。同社は、フランスの予算不足が2025年にGDPの5.5%にとどまり、2024年の5.8%からわずかに減少すると予測した。

この数値は、ユーロ圏の中央値の予測値2.7%のほぼ2倍である。同機関はまた、フランスの総公的債務が2024年のGDP比113.2%から2027年には121%に上昇すると予測した。

将来に「債務安定化の明確な見通しがない」という警告は債券取引デスクを怯えさせた。そして、それはフィッチだけの問題ではなかった。モディーズは10月24日にフランスの格付けを審査する予定であり、S&Pグローバル・レーティングスは11月28日に独自の決定を下すと予想されている。

市場の注視者は、投資家たちがすでにさらなる痛みを織り込んでいると述べている。月曜日のノートでINGアナリストは、「フランスの国債は、複数の格下げと整合するスワップレートに対するスプレッドで取引されてきた」と書き記した。

また、金曜日の夜遅れの格下げが完全な売り逃げを引き起こさなかったのは驚くべきことではないと述べた。なぜなら、多くの人がこの動きをすでに予想していたからである。

しかし、INGは次に何が起こるかは、レコルヌ氏が国民議会が支持できる計画をまとめ上げる能力にかかっていると強調した。

「地域的には、焦点は、新しいフランス首相セバスティアン・レコルヌ氏が、不人気だが不可欠な財政統合の道筋に、多様な国民議会の注意をいかに迅速に、あるいは全く集中できるかにある」とアナリストたちは書いた。

状況が螺旋状に悪化しなくても、投資家たちはリスクを無視していない。INGは顧客に対し、為替市場を観察するよう伝え、プレイヤーたちは「フランス債務に片目を向けたままにするだろう」と付け加えたが、「中核的な見通し…は、これがユーロ圏危機に拡大することはない」としている。