Le rendement à 10 ans de la France bondit de 7 points de base à 3,51 % après la baisse de notation de Fitch à A+

Les marchés obligataires français ont été secoués lundi matin après que Fitch a baissé la notation de crédit du pays vendredi soir, poussant le rendement à 10 ans de 7 points de base à 3,5132 % à 7 h 40 du matin, heure de Londres, selon les données de CNBC.

Ce n'était que la première chaussure à tomber. L'obligation à 30 ans, connue localement sous le nom d'OAT, a grimpé encore plus vite, augmentant de 8 points de base à 4,3351 %. La spike a été de courte durée, car les rendements se sont assouplis plus tard dans la matinée vers 9 h 13, mais à ce moment-là, la nouvelle avait déjà traversé tous les bureaux de trading en Europe.

La baisse de notation n'était pas inattendue. Fitch a baissé la notation de la France de AA- à A+, maintenant une perspective stable, mais avertissant que le fardeau de la dette croissante du pays et le système politique fragmenté rendent plus difficile le contrôle de la politique budgétaire.

La déclaration pointait du doigt un « ratio d'endettement élevé et croissant » et une « fragmentation politique » comme les deux principales raisons de la baisse. L'agence a également averti qu'il n'y avait pas de plan clair en place pour stabiliser la dette dans les années à venir.

L'action de notation est tombée alors que la France était déjà en plein chaos politique. L'ancien Premier ministre Francois Bayrou a été contraint de démissionner lundi après avoir perdu un vote de confiance, et le vide qu'il a laissé n'a fait qu'inquiéter davantage les investisseurs.

Bayrou avait poussé pour 44 milliards d'euros (51,5 milliards de dollars) de coupes dans les dépenses et d'augmentations d'impôts. Il n'a pas pu vendre cela au parlement ou au public. Maintenant, c'est le problème de quelqu'un d'autre.

Macron installe Lecornu tandis que les traders d'obligations se préparent à plus de coupes

Le président Emmanuel Macron a réagi rapidement. Quelques heures seulement après l'effondrement de Bayrou, il a nommé Sebastien Lecornu, l'ancien ministre de la Défense, comme nouveau Premier ministre. Cela fait de Lecornu la cinquième personne à occuper ce poste en moins de deux ans. S'il peut le conserver est déjà sujet à débat.

Lecornu n'a eu aucun répit. Des manifestants ont envahi les rues le jour même de sa prise de fonction. D'autres grèves dirigées par les syndicats sont au calendrier cette semaine, avec les plus grandes perturbations attendues jeudi.

Les manifestations ciblent les mêmes réformes économiques qui ont fait couler le gouvernement de Bayrou. Les analystes disent que Lecornu fera face à la même opposition parlementaire aux coupes budgétaires douloureuses nécessaires pour réduire le déficit de la France.

La première chose que Lecornu a faite a été de retirer l'une des idées les plus impopulaires de Bayrou — le plan pour éliminer deux jours fériés. Cette proposition était censée économiser de l'argent mais a fini par déclencher encore plus de réactions négatives.

Les analystes d'ING ont signalé ce mouvement dans une note lundi, disant que le retournement rapide de Lecornu signale à quel point le débat sur les dépenses est devenu toxique.

Fitch avertit que le déficit est toujours trop élevé alors que plus de révisions se profilent

Fitch n'a pas seulement baissé la notation et parti. Ils ont projeté que le déficit budgétaire de la France sera toujours de 5,5 % du PIB en 2025, soit une légère baisse par rapport à 5,8 % en 2024.

Ce chiffre est presque le double de la médiane projetée de la zone euro de 2,7 %. L'agence a également prévu que la dette publique totale de la France augmenterait de 113,2 % du PIB en 2024 à 121 % d'ici 2027.

L'avertissement selon lequel il n'y a « pas d'horizon clair pour la stabilisation de la dette » à l'avenir a effrayé les bureaux d'obligations. Et ce n'était pas seulement à propos de Fitch. Il y en a plus à venir. Moody's est prévu pour examiner la notation de la France le 24 octobre, et S&P Global Ratings devrait suivre avec sa propre décision le 28 novembre.

Les observateurs du marché disent que les investisseurs intégraient déjà plus de douleur. Dans leur note lundi, les analystes d'ING ont écrit : « Les obligations souveraines françaises ont été négociées à des écarts par rapport aux taux de swap cohérents avec plusieurs baisses de notation. »

Ils ont également dit qu'il n'était pas surprenant que la baisse de notation de vendredi soir n'ait pas provoqué une vente en masse complète, car beaucoup s'attendaient déjà à ce mouvement.

Mais ING a souligné que ce qui se passe ensuite dépend de la capacité de Lecornu à rassembler un plan que l'Assemblée nationale peut soutenir.

« Localement, l'accent est mis sur la rapidité avec laquelle, le cas échéant, le nouveau Premier ministre français Sébastien Lecornu peut concentrer l'esprit d'une Assemblée nationale disparate sur la voie impopulaire mais essentielle de la consolidation fiscale », ont écrit les analystes.

Même si les choses ne s’emballent pas, les investisseurs ne négligent pas les risques. ING a conseillé à ses clients de surveiller les marchés des changes, ajoutant que les acteurs garderont « un œil sur la dette française », bien que leur « opinion de fond… soit que cela ne s’étendra pas à une autre crise de la zone euro ».