Il rendimento decennale francese salta di 7bps al 3,51% dopo che Fitch taglia il rating a A+

I mercati obbligazionari francesi sono stati scossi lunedì mattina dopo che Fitch ha tagliato il rating creditizio del paese venerdì sera, spingendo il rendimento decennale su di 7 punti base al 3,5132% alle 7:40 del mattino ora di Londra, secondo i dati di CNBC.

Quello era solo il primo dei due eventi attesi. L'obbligazione a 30 anni, nota localmente come OAT, è salita ancora più velocemente, salendo di 8 punti base al 4,3351%. L'impennata è stata di breve durata, poiché i rendimenti si sono attenuati più tardi al mattino intorno alle 9:13, ma a quel punto, la notizia aveva già fatto breccia in ogni desk di trading in Europa.

La declassificazione non era inaspettata. Fitch ha declassato la Francia da AA- a A+, mantenendo una prospettiva stabile, ma avvertendo che l'aumento del carico debitorio del paese e il sistema politico frammentato stanno rendendo più difficile tenere sotto controllo la politica fiscale.

La dichiarazione ha indicato un "rapporto di debito alto e in aumento" e "frammentazione politica" come le due ragioni principali del taglio. L'agenzia ha anche avvertito che non c'è un piano chiaro in atto per stabilizzare il debito negli anni a venire.

L'azione di rating è arrivata proprio mentre la Francia era già immersa nel caos politico. L'ex primo ministro Francois Bayrou è stato costretto a dimettersi lunedì dopo aver perso una mozione di fiducia, e il vuoto che ha lasciato alle spalle ha solo reso gli investitori più nervosi.

Bayrou aveva spinto per 44 miliardi di euro (51,5 miliardi di dollari) in tagli alla spesa e aumenti delle tasse. Non è riuscito a venderlo al parlamento o al pubblico. Ora è un problema di qualcun altro.

Macron installa Lecornu mentre i trader di obbligazioni si preparano a ulteriori tagli

Il presidente Emmanuel Macron ha risposto rapidamente. Solo poche ore dopo il crollo di Bayrou, ha nominato Sebastien Lecornu, l'ex ministro della difesa, come nuovo primo ministro. Questo rende Lecornu la quinta persona a ricoprire l'incarico in meno di due anni. Se riuscirà a mantenerlo è già oggetto di dibattito.

Lecornu non ha avuto spazio per respirare. I manifestanti hanno invaso le strade lo stesso giorno del suo insediamento. Altri scioperi guidati dai sindacati sono in calendario questa settimana, con le maggiori interruzioni previste per giovedì.

Le dimostrazioni prendono di mira le stesse riforme economiche che hanno fatto affondare il governo di Bayrou. Gli analisti dicono che Lecornu affronterà la stessa opposizione parlamentare ai dolorosi tagli di bilancio necessari per ridurre il disavanzo della Francia.

La prima cosa che Lecornu ha fatto è stata ritirare una delle idee più impopolari di Bayrou — il piano di eliminare due festività pubbliche. Questa proposta doveva risparmiare denaro ma ha finito per innescare ancora più polemiche.

Gli analisti di ING hanno segnalato questo movimento in una nota lunedì, dicendo che il rapido cambio di rotta di Lecornu segnala quanto tossico sia diventato il dibattito sulla spesa.

Fitch avverte che il disavanzo è ancora troppo alto mentre si avvicinano altre revisioni

Fitch non si è limitato a declassare il rating e andarsene. Ha proiettato che il disavanzo di bilancio della Francia sarà ancora del 5,5% del PIL nel 2025, solo un leggero calo dal 5,8% del 2024.

Quel numero è quasi il doppio della mediana proiettata per la zona euro, pari al 2,7%. L'agenzia ha anche previsto che il debito pubblico totale della Francia salirà dall'113,2% del PIL nel 2024 al 121% entro il 2027.

L'avvertimento secondo cui non c'è "nessun orizzonte chiaro per la stabilizzazione del debito" nel futuro ha spaventato i desk dei bond. E non si trattava solo di Fitch. C'è dell'altro in arrivo. Moody's è programmata per rivedere il rating della Francia il 24 ottobre, e si prevede che S&P Global Ratings seguirà con la propria decisione il 28 novembre.

Gli osservatori di mercato dicono che gli investitori stavano già valutando ulteriori dolori. Nella loro nota di lunedì, gli analisti di ING hanno scritto: "I bond sovrani francesi sono stati scambiati con spread sui tassi swap coerenti con più downgrade".

Hanno anche detto che non era sorprendente che il downgrade di venerdì sera non abbia causato un completo svuotamento dei portafogli, poiché molti si aspettavano già questa mossa.

Ma ING ha sottolineato che ciò che accadrà dopo dipende dalla capacità di Lecornu di mettere insieme un piano che l'Assemblea Nazionale possa sostenere.

"Localmente, l'attenzione è su quanto rapidamente, se mai, il nuovo Primo Ministro francese Sébastien Lecornu possa concentrare le menti di un'Assemblea Nazionale eterogenea sul percorso impopolare ma essenziale del consolidamento fiscale", hanno scritto gli analisti.

Anche se le cose non dovessero precipitare, gli investitori non stanno ignorando i rischi. ING ha detto ai clienti di osservare i mercati forex, aggiungendo che i giocatori terranno "un occhio sul debito francese", anche se la loro "visione di fondo... è che questo non si allargherà in un'altra crisi della zona euro".