I mercati obbligazionari francesi hanno subito un balzo lunedì mattina dopo che Fitch ha tagliato il rating creditizio del Paese venerdì sera, spingendo il rendimento a 10 anni in rialzo di 7 punti base al 3,5132% entro le 7:40 ora di Londra, secondo i dati della CNBC.
Quella è stata solo la prima scarpa a cadere. Il titolo obbligazionario trentennale, noto localmente come OAT, è salito ancora più rapidamente, salendo di 8 punti base al 4,3351%. Il picco è stato di breve durata, poiché i rendimenti si sono abbassati più tardi nella mattinata, intorno alle 9:13, ma a quel punto la notizia aveva già fatto il giro di tutti i trading desk in Europa.
Il declassamento non è stato inaspettato. Fitch ha declassato la Francia da AA- ad A+, mantenendo un outlook stabile, ma avvertendo che il crescente debito pubblico del Paese e il sistema politico frammentato stanno rendendo più difficile tenere sotto controllo la politica fiscale.
La dichiarazione ha indicato un "rapporto debito/PIL elevato e in aumento" e la "frammentazione politica" come le due ragioni principali del taglio. L'agenzia ha anche avvertito che non esiste un piano chiaro per stabilizzare il debito negli anni a venire.
L'azione di rating è arrivata proprio mentre la Francia era già immersa nel caos politico. L'ex Primo Ministro François Bayrou è stato costretto alle dimissioni lunedì dopo aver perso il voto di fiducia, e il vuoto che ha lasciato non ha fatto che aumentare il nervosismo degli investitori.
Bayrou aveva chiesto 44 miliardi di euro (51,5 miliardi di dollari) di tagli alla spesa e aumenti delle tasse. Non è riuscito a convincere né il Parlamento né l'opinione pubblica. Ora il problema è di qualcun altro.
Macron nomina Lecornu mentre i trader obbligazionari si preparano ad altri tagli
Ildent Emmanuel Macron ha reagito rapidamente. Poche ore dopo il crollo di Bayrou, ha nominato Sébastien Lecornu, ex ministro della Difesa, nuovo primo ministro. Lecornu è la quinta persona a ricoprire l'incarico in meno di due anni. La sua capacità di mantenerlo è già oggetto di dibattito.
Lecornu non ha avuto alcun respiro. I manifestanti hanno invaso le strade lo stesso giorno in cui è entrato in carica. Questa settimana sono previsti altri scioperi guidati dai sindacati, con i disordini più gravi previsti per giovedì.
Le manifestazioni prendono di mira le stesse riforme economiche che hanno contribuito a far affondare il governo Bayrou. Gli analisti affermano che Lecornu dovrà affrontare la stessa opposizione parlamentare ai dolorosi tagli di bilancio necessari per ridurre defifrancese.
La prima cosa che fece Lecornu fu ritirare una delle idee meno popolari di Bayrou: il piano di eliminare due giorni festivi. Quella proposta avrebbe dovuto far risparmiare denaro, ma finì per scatenare ancora più reazioni negative.
Gli analisti di ING hanno segnalato questa mossa in una nota di lunedì, affermando che la rapida inversione di marcia di Lecornu segnala quanto sia diventato tossico il dibattito sulla spesa.
Fitch avverte che defiè ancora troppo alto, in vista di ulteriori revisioni
Fitch non si è limitata a declassare il rating e ad andarsene. Ha previsto che il deficit di bilancio della Francia sarà ancora del 5,5% del PIL nel 2025, solo in lieve calo rispetto al 5,8% del 2024.
Tale cifra è quasi il doppio della mediana prevista per l'eurozona, pari al 2,7%. L'agenzia prevede inoltre che il debito pubblico totale della Francia salirà dal 113,2% del PIL nel 2024 al 121% entro il 2027.
L'avvertimento secondo cui "non c'è un orizzonte chiaro per la stabilizzazione del debito" in futuro ha spaventato i desk obbligazionari. E non riguardava solo Fitch. C'è altro in arrivo. Moody's dovrebbe rivedere il rating della Francia il 24 ottobre, e S&P Global Ratings dovrebbe dare seguito con una propria decisione il 28 novembre.
Gli osservatori del mercato affermano che gli investitori stavano già scontando ulteriori difficoltà. Nella loro nota di lunedì, gli analisti di ING hanno scritto: "I titoli di Stato francesi sono stati scambiati a spread sui tassi swap coerenti con i molteplici declassamenti"
Hanno anche affermato che non sorprende che il declassamento di venerdì sera non abbia provocato una svendita totale, dal momento che molti avevano già previsto questa mossa.
Ma ING ha sottolineato che ciò che accadrà in seguito dipenderà dalla capacità di Lecornu di elaborare un piano che l'Assemblea nazionale possa sostenere.
"A livello locale, l'attenzione è rivolta a quanto velocemente, se mai ci riuscirà, il nuovo Primo Ministro francese Sébastien Lecornu riuscirà a concentrare le menti di un'Assemblea nazionale eterogenea sulla strada impopolare ma essenziale del consolidamento fiscale", hanno scritto gli analisti.
Anche se la situazione non precipita, gli investitori non ignorano i rischi. ING ha invitato i clienti a monitorare i mercati valutari, aggiungendo che gli operatori "terranno d'occhio il debito francese", sebbene la loro "opinione fondamentale... sia che la situazione non si trasformerà in un'altra crisi dell'eurozona"
