O rendimento dos títulos franceses com vencimento em 10 anos subiu 7 pontos-base, para 3,51%, após a Fitch rebaixar a classificação de risco para A+

Os mercados de títulos da França sofreram uma forte oscilação na manhã de segunda-feira, após a Fitch rebaixar a classificação de crédito do país na noite de sexta-feira, elevando o rendimento dos títulos de 10 anos em 7 pontos-base, para 3,5132%, às 7h40, horário de Londres, segundo dados da CNBC.

Essa foi apenas a primeira peça do quebra-cabeça. O título de 30 anos, conhecido localmente como OAT, subiu ainda mais rápido, aumentando 8 pontos-base para 4,3351%. O pico foi de curta duração, já que os rendimentos recuaram mais tarde naquela manhã, por volta das 9h13, mas a essa altura, a notícia já havia se espalhado por todas as mesas de operações na Europa.

A revisão em baixa não foi inesperada. A Fitch rebaixou a classificação da França de AA- para A+, mantendo a perspectiva estável, mas alertando que o crescente endividamento do país e a fragmentação do sistema político estão dificultando o controle da política fiscal.

O comunicado apontou para um "índice de endividamento elevado e crescente" e para a "fragmentação política" como os dois principais motivos para o corte. A agência também alertou que não existe um plano claro para estabilizar a dívida nos próximos anos.

A ação de classificação de risco ocorreu justamente quando a França já estava mergulhada no caos político. O ex-primeiro-ministro François Bayrou foi forçado a renunciar na segunda-feira após perder uma moção de confiança, e o vácuo deixado por ele só aumentou a apreensão dos investidores.

Bayrou havia pressionado por cortes de gastos e aumentos de impostos no valor de € 44 bilhões (US$ 51,5 bilhões). Ele não conseguiu convencer o parlamento ou o público. Agora, o problema é de outra pessoa.

Macron nomeia Lecornu enquanto operadores de títulos se preparam para mais cortes

Odent Emmanuel Macron reagiu rapidamente. Poucas horas após o colapso de Bayrou, nomeou Sébastien Lecornu, ex-ministro da Defesa, como novo primeiro-ministro. Isso faz de Lecornu a quinta pessoa a ocupar o cargo em menos de dois anos. Se ele conseguirá se manter no cargo já é uma incógnita.

Lecornu não teve qualquer margem de manobra. Os manifestantes tomaram as ruas no mesmo dia em que ele assumiu o cargo. Mais greves lideradas por sindicatos estão previstas para esta semana, com as maiores perturbações esperadas para quinta-feira.

As manifestações têm como alvo as mesmas reformas econômicas que contribuíram para a queda do governo de Bayrou. Analistas afirmam que Lecornu enfrentará a mesma oposição parlamentar aos dolorosos cortes orçamentários necessários para reduzir defida França.

A primeira coisa que Lecornu fez foi retirar uma das ideias mais impopulares de Bayrou: o plano de eliminar dois feriados nacionais. Essa proposta tinha como objetivo economizar dinheiro, mas acabou gerando ainda mais reações negativas.

Analistas do ING destacaram essa mudança em uma nota divulgada na segunda-feira, afirmando que a rápida reviravolta de Lecornu demonstra o quão tóxico se tornou o debate sobre gastos.

A Fitch alerta que defiainda está muito alto, enquanto mais revisões se aproximam

A Fitch não se limitou a rebaixar a classificação e abandonar o país. Ela projetou que o déficit orçamentário da França ainda será de 5,5% do PIB em 2025, uma leve queda em relação aos 5,8% de 2024.

Esse número é quase o dobro da mediana projetada para a zona do euro, de 2,7%. A agência também prevê que a dívida pública total da França aumentará de 113,2% do PIB em 2024 para 121% em 2027.

O alerta de que “não há um horizonte claro para a estabilização da dívida” no futuro assustou as mesas de operações de títulos. E não se tratava apenas da Fitch. Há mais por vir. A Moody's deve revisar a classificação de risco da França em 24 de outubro, e a S&P Global Ratings deve divulgar sua própria decisão em 28 de novembro.

Analistas de mercado dizem que os investidores já estavam precificando mais perdas. Em nota divulgada na segunda-feira, analistas do ING escreveram: “Os títulos soberanos franceses têm sido negociados com spreads em relação às taxas de swap consistentes com múltiplos rebaixamentos de rating”

Eles também disseram que não foi surpresa que o rebaixamento da classificação de crédito na sexta-feira à noite não tenha causado uma onda de vendas generalizada, já que muitos já esperavam essa medida.

Mas a ING enfatizou que o que acontecerá a seguir depende da capacidade de Lecornu de elaborar um plano que a Assembleia Nacional possa apoiar.

“Localmente, o foco está em quão rápido, se é que será possível, o novo primeiro-ministro francês, Sébastien Lecornu, conseguirá fazer com que uma Assembleia Nacional tão dividida se concentre no caminho impopular, mas essencial, da consolidação fiscal”, escreveram os analistas.

Mesmo que a situação não se agrave, os investidores não estão ignorando os riscos. O ING orientou seus clientes a acompanharem o mercado cambial, acrescentando que os participantes do mercado “ficarão de olho na dívida francesa”, embora sua “visão principal… seja de que isso não se transformará em outra crise da zona do euro”