Акции криптомайнеров обгоняют Биткоин, поскольку поворот к ИИ и HPC вызывает мощный ралли

В 2025 году компании по криптомайнингу обходят Биткоин. И на этот раз это не потому, что они полностью меняют свои бизнес-модели.

Те же компании, которые создали основу Биткоина, теперь делают ставку на искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления. И Уолл-стрит вознаграждает их. В то время как Биткоин вырос примерно на 14% в этом году, публично торгуемые майнеры значительно превосходят этот показатель, некоторые из которых зафиксировали рост более чем на 500% с начала года.

Это полноценная трансформация, поскольку мы наблюдаем, как старая модель майнинга (сжигать энергию, выигрывать монеты) перерабатывается в реальном времени. Эти компании оцениваются как технологические инфраструктурные компании, потому что именно такими они и становятся.

Согласно Bloomberg, фонд, отслеживающий публично торгуемые майнеры, вырос более чем на 150% с начала года, в то время как сам Биткоин все еще поднимается к своему пиковому значению начала месяца, почти 126 000 долларов.

И, конечно же, это ралли началось в тот момент, когда вторая администрация Трампа открыто поддержала несколько прокриптованных законопроектов.

Cipher и IREN погружаются в центры обработки данных для ИИ

Cipher Mining Inc. и IREN Ltd. ведут эту кампанию. Акции Cipher выросли почти на 300% в этом году. Акции IREN подскочили примерно на 500%. Обе компании выходят за рамки базового майнинга и переходят в сферу хостинга вычислений для ИИ.

Cipher заключила 10-летнее соглашение на размещение оборудования стоимостью 3 млрд долларов с Fluidstack, среди инвесторов которой есть Google. В рамках этой сделки Fluidstack зафиксировала обязательства по аренде на сумму 1,4 млрд долларов и получила опционы, представляющие 5,4% акций Cipher. Эта сделка лишь доказала, что майнинговые компании теперь перераспределяют мощность на ИИ, а не только на хешрейт.

IREN только что закрыла выпуск конвертируемых облигаций на сумму 1 млрд долларов в среду, показав, насколько быстро традиционные майнеры теперь привлекают капитал для финансирования инфраструктуры вместо майнинговых ферм. В Нью-Йорке компания TeraWulf Inc. идет еще дальше.

Компания выпускает обеспеченные старшие облигации на сумму 3,2 млрд долларов для масштабирования своего центра обработки данных Lake Mariner в Баккере. Цель? Обрабатывать как майнинг, так и вычисления для ИИ с одной базы.

Bitdeer Technologies Group, базирующаяся в Сингапуре, делает то же самое. Ее акции выросли почти на 30% на этой неделе после того, как компания детализировала планы по превращению крупных майнинговых площадок (включая свой объект мощностью 570 мегаватт в Кларингтоне, штат Огайо) в полноценные центры вычислений для ИИ. Если все пойдет по плану, компания заявляет, что сможет получать более 2 млрд долларов годовой выручки к 2026 году.

Джефф ЛаБерж, вице-президент Bitdeer по капитальным рынкам и стратегии, сказал, что компания не отказывается от майнинга, но будет конвертировать квалифицированные площадки, где «долгосрочная доходность является устойчивой».

Халвинг и высокие затраты на энергию вынуждают майнеров менять стратегию вычислений

Но весь этот переход действительно начался после халвинга Биткоина в 2024 году, когда вознаграждение за блок сократилось с 6,25 до 3,125 Биткоина, что сильно сжало доходы майнеров. Добавьте к этому растущую сложность сети и вялый объем транзакций, и прибыль начала быстро иссякать.

Даже при том, что цены на Биткоин толкают новые максимумы, юнит-экономика не работает так, как раньше. Энергия дорогая. Доходность неопределенна. Поэтому майнеры начинают перенаправлять энергию с майнинга на ИИ.

Вуфи Чжао, аналитик TheMinerMag, сказал, что такие компании, как Riot Platforms, IREN и Bitfarms, уже решили не расширять свой хешрейт в ближайшей перспективе. Вместо того чтобы гнаться за большим хешрейтом, они смотрят, как лучше использовать ту мощность, которая у них уже есть. «Фокус смещается с «какой хешрейт мы можем добавить» на «насколько эффективно мы можем использовать наш энергетический след», — сказал Чжао. Он добавил, что майнинг и вычисления теперь делят одну энергетическую экономику, то есть они конкурируют за одни и те же мегаватты.

Джон Тодаро, аналитик Needham & Co., сказал, что экономика ясна: «Доход на мегаватт и маржа EBITDA значительно выше для размещения оборудования для высокопроизводительных вычислений (HPC) и ИИ, чем для майнинга». И этот сдвиг не остается незамеченным и на рынках капитала.

Джон отметил, что из-за волатильности Биткоина и рисков халвинга инвесторы дают гораздо более высокие мультипликаторы оценки компаниям, ориентированным на центры обработки данных для ИИ, а не на чистый майнинг.