Berkshire Hathaway Уоррена Баффетта быстро отстает от мировых трендов

Уоррен Баффетт уходит в отставку с поста генерального директора Berkshire Hathaway до конца 2025 года, и это не главная новость. Главная проблема в том, что компания, которую он построил, явно отстает.

Структура, стратегия, способ движения — все это кажется застывшим во времени, в то время как остальной мировой финансовый мир меняется, переходя на мгновенные крипто-операции, высокочастотные потоки ETF и решения на основе технологий.

Уоррен подтвердил свой уход на пенсию две недели назад на ежегодном собрании, и газета Omaha World-Herald сообщила, что он больше не будет выходить на сцену на будущих мероприятиях. Вместо него на мероприятии 2 мая 2026 года будет выступать его преемник Грег Эбель (Greg Abel).

Уоррен, начавший использовать Berkshire в 1965 году для создания своей инвестиционной платформы, смог увеличить цену акций на 20% в год в течение 60 лет. Это вдвое больше, чем у S&P 500. Но способ, которым он это делал, больше не работает.

В Financial Times Терри Смит (Terry Smith), генеральный директор Fundsmith, написал: «Я больше не увижу подобного», объяснив, почему никто не сможет повторить достижения Уоррена.

Преимущество Berkshire заключалось во флоате и кредитном плече, а не только в выборе акций

Терри сказал, что реальным преимуществом Уоррена было его понимание флоата — способности инвестировать чужие деньги до того, как они понадобятся. Впервые Уоррен увидел это на примере American Express. В то время, когда путешественники использовали бумажные чеки, они покупали больше, чем нужно было перед поездкой.

Это означало, что у Amex оставались лишние деньги, простаивающие без дела, — деньги, которые можно было инвестировать. Он увидел то же самое в Blue Chip Stamps, компании, которую Berkshire приобрела. Супермаркеты должны были покупать лояльные марки заранее, прежде чем раздавать их клиентам. Эти деньги числились на балансе как флоат.

Уоррен, с помощью Чарльза Манджера (Charlie Munger), умершего в 2023 году, использовал эти уроки для усиления своего реального кредитного плеча: страхования. Такие компании, как Geico, ежегодно предоставляли Berkshire авансовые премии. Пока андеррайтинг не приводил к катастрофическим убыткам, эти деньги были бесплатным займом.

Это дало Уоррену боевую мощь, и он ею воспользовался. В среднем он использовал кредитное плече для портфеля Berkshire на уровне 1,6 к 1. Не с помощью займов, а с помощью денег, которые технически не были его собственностью. И поскольку он контролировал закрытую компанию, он не сталкивался с давлением, которое испытывают большинство управляющих фондами, когда показатели падают.

Терри отметил, что большинство управляющих фондами не контролируют свои фонды. Они подотчетны советам директоров и нетерпеливым инвесторам. Когда показатели падают, эти инвесторы бегут или требуют обратного выкупа акций или смены руководства. Уоррену никогда не приходилось с этим сталкиваться. Он мог показывать низкие результаты в течение лет и не моргать.

Никому больше не позволят сделать это снова

Терри четко дал понять, что такая структура больше не будет допущена. Регуляторы сегодня никогда не позволят одному человеку контролировать страховую империю и направлять премии в акции. Они потребовали бы инвестиции в облигации с инвестиционным рейтингом. Сама структура фонда также мертва.

Сейчас мир льется в ETF, открытые фонды, которые торгуются в течение дня и реагируют в реальном времени. Такая структура делает невозможным игнорирование краткосрочных убытков, и инвесторы не будут ждать, пока многолетние стратегии принесут плоды.

Он также подверг критике миф о дивидендах. Люди любят говорить, что большая часть доходности акций поступает от дивидендов. Но Berkshire выплатила только один дивиденд — единичный дивиденд в 10 центов в 1967 году, общая сумма которого составила $101 755. Если бы эта выплата была реинвестирована в акции Berkshire, сейчас она стоила бы $4,8 миллиарда. Уоррен увидел математику и навсегда закрыл вопрос дивидендов.

Berkshire теперь скрывает еще одну акцию, пока рынок гадает

Пока все это происходит, Berkshire добавляет еще одну неизвестную акцию в свой портфель — тихо. Новое заявление в SEC подтвердило, что компания снова запрашивает конфиденциальный статус. Это позволяет им накапливать крупную позицию, не двигая цену.

Это не первый случай. В конце 2023 и начале 2024 года Berkshire держала свою долю в Chubb в секрете до завершения покупки. Эта позиция сейчас стоит около $8 миллиардов. Они поступили так же с Chevron и Verizon в 2020 году.

В этот раз заявление 10Q показывает скачок на $2 миллиарда в акциях «коммерческого, промышленного и другого» сектора, а также увеличение на $1,1 миллиарда в «потребительских товарах». Это все, что известно публике. Но Berkshire также удвоила ставки на Constellation Brands и увеличила вложения в Domino’s Pizza, Pool Corp. и аэрокосмического подрядчика Heico.

Грег Эбель (Greg Abel), назначенный следующим генеральным директором, сказал Omaha World-Herald, что ежегодное собрание 2026 года все равно состоится в Омахе 2 мая. Но Уоррен не будет выступать. Он будет в зале вместе с советом директоров — тихий уход со сцены после шести десятилетий доминирования.

Пока мир движется в сторону крипто, ETF и рынков, работающих 24/7, Berkshire все еще тихо строит свою следующую большую секретную игру. Проблема в том, что игра изменилась — и playbook Уоррена застрял в прошлом.