沃伦·巴菲特将于2025年底卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官一职，但这并非重点。真正的问题在于，他一手打造的这家公司显然已经落后于时代。.
它的结构、策略、运作方式——一切都仿佛停滞不前，而全球金融界的其他领域正在向实时加密货币交易、高频ETF流动和技术驱动的决策转变。.
沃伦两周前在年会上确认
沃伦从1965年开始利用伯克希尔哈撒韦公司打造他的投资工具，并成功地使该公司股价连续60年保持每年20%的增长。这一增速是标普500指数的两倍。但他过去的做法如今已不再奏效。.
Fundsmith 首席执行官 Terry Smith在《金融时报》写道：“我再也见不到像他这样的人了。”他详细分析了为什么没有人能够复制沃伦的成就。
伯克希尔的优势在于其流通股和杠杆，而不仅仅是选股。
特里说，沃伦真正的优势在于他对浮动资金的理解，也就是在别人需要用钱之前就进行投资的能力。沃伦第一次意识到这一点是在美国运通公司。在旅客使用纸质支票的年代，他们会在旅行前购买比实际需要更多的资金。.
这意味着美国运通公司有闲置的 cash —— cash 本可以用于投资。他在伯克希尔收购的蓝筹印花公司（Blue Chip Stamps）也看到了同样的情况。超市必须提前购买积分印花，然后才能发放给顾客。这笔钱就作为流动资金留在了账面上。.
沃伦在查理·芒格（已于2023年去世）的帮助下，运用这些经验教训，巩固了他真正的杠杆：保险业。像盖可保险公司这样的企业每年都会向伯克希尔预付保费。只要承保业务不出现问题，这笔 cash 相当于一笔免费贷款。.
这赋予了沃伦强大的实力，而他也充分利用了这一点。他平均将伯克希尔的投资组合杠杆率设定为1.6倍。这并非通过贷款，而是利用那些严格意义上并不属于他的 cash 。而且，由于他掌控的是一家封闭式基金公司，因此在业绩下滑时，他不像大多数基金经理那样面临压力。.
特里指出，大多数基金经理无法掌控自己的基金。他们要对董事会和急躁的投资者负责。一旦业绩下滑，这些投资者就会撤资，或者要求基金回购股票或更换管理层。沃伦从未面临过这种情况。即使业绩多年不佳，他也毫不在意。.
绝不允许任何人再次这样做。
特里明确表示，这种模式绝不会被允许再次出现。如今的监管机构绝不会允许一个人掌控保险帝国，并将保费投入股票市场。他们会要求投资级债券。这种基金结构也已经过时了。.
如今，全球投资者纷纷涌入ETF，这种开放式基金全天定价，并实时做出反应。这种结构使得短期亏损无法忽视，投资者也不会坐等多年策略奏效。.
他还抨击了分红神话。人们常说，大部分股票收益都来自分红。但伯克希尔只派发过一次股息，1967年每股10美分，总价值101,755美元。如果这笔股息当时再投资于伯克希尔的股票，如今价值将达到48亿美元。沃伦·巴菲特看清了其中的利害关系，从此永久停止了分红。.
伯克希尔现在又藏匿了另一只股票，而市场却在猜测。
在这一切发生的同时，伯克希尔哈撒韦公司正悄悄地在其投资组合中增持一只此前鲜为人知的股票。一份新的美国证券交易委员会（SEC）文件证实，该公司再次申请了dent待遇。这使得他们能够在不影响股价的情况下建立庞大的仓位。.
伯克希尔哈撒韦公司首次采取此类做法。2023年末至2024年初，对其持有的丘博保险股份一直秘而不宣，直至收购完成。目前，该股份价值约80亿美元。2020年，他们也对雪佛龙和威瑞森的股份采取了同样的做法。
此次提交的10-Q文件显示，“商业、工业及其他”类股票的投资额增加了20亿美元，“消费品”类股票的投资额增加了11亿美元。公众目前只知道这些。但伯克希尔哈撒韦公司还加倍投资了星座品牌公司（Constellation Brands），并增加了对达美乐披萨（Domino's Pizza）、Pool Corp.和航空航天trac海科公司（Heico）的持股。.
已被任命为下一任首席执行官的格雷格·阿贝尔告诉《奥马哈世界先驱报》，2026 年年会仍将于 5 月 2 日在奥马哈举行。但沃伦不会出席。他将与董事会成员一起坐在观众席上——在长达六十年的统治之后，悄然退出公众视野。
当世界正迈向加密货币、ETF和全天候交易市场时，伯克希尔哈撒韦公司仍在悄悄筹划其下一个重大战略。问题在于，游戏规则已经改变——而沃伦的策略却固步自封。.
