沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在全球趋势面前正迅速落后

沃伦·巴菲特将于2025年底前辞去伯克希尔·哈撒韦公司CEO一职，但这并非最大的新闻。真正的问题在于，他建立的公司显然已经落后。

其结构、战略、运作方式——一切都仿佛冻结在时间里，而全球金融世界的其余部分正在转向实时加密货币交易、高频ETF资金流以及由技术驱动决策。

Warren confirmed 他在两周前的年度会议上宣布退休，Omaha World-Herald 报道他将不再在未来的集会上登台。相反，他的继任者 Greg Abel 将在 5 月 2 日主持 2026 年的活动。

沃伦从1965年开始使用伯克希尔来构建其投资工具，在60年间实现了股价每年20%的增长。这是标普500指数的两倍。但他实现这一目标的方式如今已不再奏效。

在 Financial Times上，Fundsmith 的首席执行官 Terry Smith wrote，"我将再也看不到像他这样的人了，"在分解为什么没有人能够重复 Warren 的纪录后。

伯克希尔的优势在于浮存金和杠杆，而不仅仅是选股

特里指出，沃伦真正的优势来自于他对浮存金的理解，即在资金需要之前就能投资他人资金的能力。沃伦第一次看到这一点是在美国运通身上。当时旅行者使用纸质支票，他们会在旅行前购买比实际需要更多的支票。

这意味着美国运通有额外的现金闲置——这些现金可以被投资。他在伯克希尔收购的蓝旗邮票公司中也看到了同样的情况。超市在向顾客发放忠诚积分之前，必须提前购买积分邮票。这笔钱作为浮存金留在账上。

沃伦在查理·芒格（于2023年去世）的帮助下，利用这些教训来推动他的真正杠杆：保险。像Geico这样的公司每年都会给伯克希尔预付保费。只要承保业务没有崩溃，这笔现金就是一笔无息贷款。

这给了沃伦强大的火力，他确实使用了它。平均而言，他将伯克希尔的投资组合杠杆率维持在1.6比1。这不是通过贷款，而是通过那些技术上不属于他的现金。而且，由于他控制着一家封闭式公司，他不必像大多数基金经理那样，在业绩下滑时面临压力。

特里指出，大多数基金经理并不控制他们的基金。他们向董事会和缺乏耐心的投资者负责。当业绩下降时，这些投资者会逃离或要求回购或管理层变更。沃伦从未需要处理这种情况。他可以连续几年表现不佳而面不改色。

不会再有人被允许这样做

特里明确表示，这种安排将不再被允许。如今的监管机构绝不会让一个人控制一个保险帝国并将保费投入股市。他们会要求投资级债券。基金结构也已终结。

如今，资金大量涌入ETF，这是一种开放式基金，全天定价并实时反应。这种结构使得忽视短期损失变得不可能，投资者不会等待多年策略奏效。

他还抨击了关于股息的迷思。人们喜欢说大部分股票回报来自股息。但伯克希尔只支付过一次股息，即1967年的一次10美分股息，总额为101,755美元。如果这笔派息再投资于伯克希尔股票，现在价值将达到48亿美元。沃伦看到了数学逻辑，并永远终止了股息。

伯克希尔正在隐藏另一只股票，而市场正在猜测

当这一切发生时，伯克希尔正在悄悄地向其投资组合中添加另一只未知的股票。一份新的SEC文件证实，该公司再次申请保密待遇。这允许他们在不推高股价的情况下建立大型头寸。

这已经不是第一次了。在2023年底和2024年初，伯克希尔在买入完成前一直对持有Chubb股份一事保密。该头寸目前价值约80亿美元。2020年，他们在雪佛龙和 Verizon 身上也采取了同样的做法。

这次，10-Q文件显示“商业、工业及其他”类股票增加了20亿美元，“消费品”类股票增加了11亿美元。这就是公众所知道的全部。但伯克希尔还加倍投资于Constellation Brands，并增加了对Domino's Pizza、Pool Corp.和航空航天承包商Heico的押注。

已被任命为下一任CEO的格雷格·阿贝尔告诉奥马哈世界先驱报，2026年的股东大会仍将于5月2日在奥马哈举行。但沃伦不会上台。他将坐在观众席上，与董事会成员一起——在主导市场六十年后，他正悄然退出聚光灯。

当世界转向加密货币、ETF和24/7市场时，伯克希尔仍在悄悄构建其下一个重大秘密计划。问题是，游戏规则已经改变——而沃伦的 playbook 仍停留在过去。