سيتنحى وارن بافيت عن منصبه كرئيس تنفيذي لشركة بيركشاير هاثاواي بحلول نهاية عام 2025، وهذه ليست القصة الأهم. المشكلة الحقيقية تكمن في أن الشركة التي بناها تعاني من تخلف واضح.
إن الهيكل والاستراتيجية وطريقة تحركه - كل ذلك يبدو وكأنه متجمد في الزمن بينما يتغير باقي عالم التمويل العالمي إلى عمليات تداول العملات المشفرة في الوقت الفعلي، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عالية التردد، والقرارات المدعومة بالتكنولوجيا.
أكد وارن تقاعده قبل أسبوعين في الاجتماع السنوي، وذكرت صحيفة أوماها وورلد هيرالد أنه لن يشارك في أي فعاليات مستقبلية. وبدلاً منه، سيتولى خليفته، جريج أبيل، تقديم فعاليات عام 2026 في الثاني من مايو.
تمكن وارن، الذي بدأ استخدام بيركشاير هاثاواي عام 1965 لبناء صندوقه الاستثماري، من رفع سعر السهم بنسبة 20% سنوياً على مدى 60 عاماً، أي ضعف معدل نمو مؤشر ستاندرد آند بورز 500. لكن الطريقة التي اتبعها لم تعد مجدية اليوم.
في صحيفة فايننشال تايمز كتب تيري سميث، الرئيس التنفيذي لشركة فاندسميث ، "لن أرى مثله مرة أخرى"، بعد أن شرح بالتفصيل لماذا لن يتمكن أحد من تكرار إنجاز وارن.
كانت ميزة بيركشاير تكمن في السيولة المتاحة والرافعة المالية، وليس فقط في اختيار الأسهم
قال تيري إن ميزة وارن الحقيقية تكمن في فهمه لمفهوم السيولة، أي قدرته على استثمار أموال الآخرين قبل الحاجة إليها. وقد لاحظ وارن ذلك لأول مرة مع شركة أمريكان إكسبريس. ففي ذلك الوقت، عندما كان المسافرون يستخدمون الشيكات الورقية، كانوا يشترون أكثر مما يحتاجون إليه قبل السفر.
هذا يعني أن لدى أمريكان إكسبريس cash فائضة غير مستثمرة، وهي cash كان من الممكن استثمارها. ولاحظ الأمر نفسه في شركة بلو تشيب ستامبس، التي استحوذت عليها بيركشاير هاثاواي. إذ كان على محلات السوبر ماركت شراء طوابع الولاء مسبقًا قبل توزيعها على الزبائن، وكانت هذه الأموال تُسجل في دفاتر الشركة كسيولة نقدية.
استغل وارن، بمساعدة تشارلي مونجر الذي توفي عام 2023، هذه الدروس لتعزيز نفوذه الحقيقي: التأمين. فقد كانت شركات مثل جيكو تدفع لشركة بيركشاير أقساطًا مقدمة سنويًا. وطالما لم تنهار عملية الاكتتاب، كان هذا cash بمثابة قرض مجاني.
منح ذلك وارن قوةً ماليةً هائلة، وقد استغلها خير استغلال. ففي المتوسط، رفع قيمة محفظة بيركشاير بنسبة 1.6 إلى 1. ليس عن طريق القروض، بل cash لم تكن ملكاً له من الناحية الفنية. ولأنه كان يدير شركة ذات رأس مال مغلق، لم يواجه الضغوط التي يواجهها معظم مديري الصناديق عند انخفاض الأداء.
أشار تيري إلى أن معظم مديري الصناديق لا يتحكمون بصناديقهم، بل يخضعون لمجالس الإدارة والمستثمرين المتلهفين. وعندما يتراجع الأداء، ينسحب هؤلاء المستثمرون أو يطالبون بإعادة شراء الأسهم أو تغييرات إدارية. لم يضطر وارن قط للتعامل مع ذلك، فقد كان بإمكانه تحقيق أداء ضعيف لسنوات دون أن يرف له جفن.
لن يُسمح لأحد بفعل ذلك مرة أخرى
أوضح تيري أن هذا النظام لن يُسمح به مجدداً. لن تسمح الجهات التنظيمية اليوم أبداً لشخص واحد بالسيطرة على إمبراطورية تأمين وضخّ أقساط التأمين في الأسهم. بل ستطالب بسندات ذات تصنيف استثماري. كما أن هيكل الصناديق هذا قد انتهى.
يتجه العالم اليوم نحو صناديق المؤشرات المتداولة، وهي صناديق مفتوحة تُسعّر على مدار اليوم وتتفاعل مع السوق في الوقت الفعلي. هذا الهيكل يجعل من المستحيل تجاهل الخسائر قصيرة الأجل، ولن ينتظر المستثمرون نتائج استراتيجياتهم طويلة الأجل.
كما انتقد أسطورة توزيعات الأرباح. يُشاع أن معظم عوائد الأسهم تأتي من توزيعات الأرباح، لكن بيركشاير لم تدفع سوى توزيعة واحدة، بقيمة 10 سنتات في عام 1967، بلغت قيمتها الإجمالية 101,755 دولارًا. لو أُعيد استثمار هذا المبلغ في أسهم بيركشاير، لبلغت قيمته اليوم 4.8 مليار دولار. أدرك وارن الأرقام وقرر إيقاف توزيعات الأرباح نهائيًا.
تُخفي بيركشاير الآن سهماً آخر بينما يتكهن السوق
في خضم هذه الأحداث، تُضيف بيركشاير سهماً آخر غير معروف إلى محفظتها الاستثمارية - بهدوء. وقد أكد ملف جديد لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن الشركة تطلب معاملةdentمرة أخرى. وهذا يسمح لها ببناء مركز كبير دون التأثير على سعر السهم.
ليست هذه المرة الأولى. ففي أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024، بيركشاير حصتها في تشب طي الكتمان حتى اكتمال عملية الشراء. وتبلغ قيمة هذه الحصة الآن حوالي 8 مليارات دولار. وقد فعلت الشيء نفسه مع شيفرون وفيريزون في عام 2020.
هذه المرة، يُظهر التقرير المالي ربع السنوي (10Q) قفزة بقيمة ملياري دولار في أسهم "القطاعات التجارية والصناعية وغيرها"، بالإضافة إلى زيادة قدرها 1.1 مليار دولار في أسهم "المنتجات الاستهلاكية". هذا كل ما يعرفه الجمهور. لكن بيركشاير ضاعفت استثماراتها في شركة كونستليشن براندز، وزادت رهاناتها على دومينوز بيتزا، وشركة بول كورب، وشركة هايكوtracفي مجال الطيران.
صرح غريغ أبيل، الذي تم اختياره ليكون الرئيس التنفيذي القادم، لصحيفة أوماها وورلد هيرالد بأن الاجتماع السنوي لعام 2026 سيُعقد في أوماها في الثاني من مايو. لكن وارن لن يكون حاضراً، بل سيجلس بين الحضور مع مجلس الإدارة، في خروج هادئ من دائرة الضوء بعد ستة عقود من الهيمنة.
بينما يتجه العالم نحو العملات الرقمية وصناديق المؤشرات المتداولة والأسواق التي تعمل على مدار الساعة، لا تزال بيركشاير تعمل بهدوء على بناء مشروعها السري الكبير التالي. المشكلة هي أن قواعد اللعبة قد تغيرت، واستراتيجية وارن عالقة في الماضي.
