وارن بافيت من Berkshire Hathaway تتخلف بسرعة عن الاتجاهات العالمية

وارن بافيت ينسحب كرئيس تنفيذي لشركة Berkshire Hathaway بنهاية عام 2025، وهذا ليس القصة الكبيرة. المشكلة الحقيقية هي أن الشركة التي بناها تتخلف بوضوح.

الهيكل، الاستراتيجية، الطريقة التي تتحرك بها - كل شيء يبدو متجمدًا في الوقت بينما يتغير العالم المالي العالمي بأكمله إلى لعبات العملات المشفرة في الوقت الفعلي، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة عالية التردد، وقرارات مدعومة بالتكنولوجيا.

وارن أكد تقاعده قبل أسبوعين في الاجتماع السنوي، وأوردت أوماها وورلد-هيرالد أنه لن يعود إلى الخشبة في التجمعات المستقبلية. بدلاً من ذلك، سيترأس خلفه، غريغ أبيل، حدث عام 2026 في 2 مايو.

وارن، الذي بدأ استخدام Berkshire في عام 1965 لبناء مركبة استثماره، نجح في نمو سعر السهم بنسبة 20٪ سنويًا لمدة 60 عامًا. هذا ضعف S&P 500. لكن الطريقة التي فعل بها ذلك ببساطة لا تعمل بعد الآن.

في Financial Times، كتب تيري سميث، الرئيس التنفيذي لشركة Fundsmith، "لن أنظر إلى مثله مرة أخرى"، بعد أن أوضح سبب عدم قدرة أي شخص على تكرار سجل وارن.

ميزة بيركشاير كانت في التدفق المالي والرافعة المالية، وليس مجرد اختيارات الأسهم

قال تيري إن الحافة الحقيقية لوارن جاءت من فهمه للتدفق المالي، وهو القدرة على استثمار أموال الآخرين قبل الحاجة إليها. كانت هذه هي المرة الأولى التي رأى فيها وارن هذا الأمر مع شركة أمريكان إكسبريس. في الماضي، عندما كان المسافرون يستخدمون الشيكات الورقية، كانوا يشترون المزيد مما يحتاجونه قبل السفر.

هذا يعني أن لدى أمركس أموالاً زائدة خاملة — أموالاً يمكن استثمارها. رأى نفس الشيء في شركة بلو تشيب ستامبس، وهي شركة استحوذت عليها بيركشاير. كان على محلات السوبر ماركت شراء طوابع الولاء مسبقاً قبل منحها للعملاء. كانت هذه الأموال معلقة في الكتب كـ "تدفق مالي".

استخدم وارن، بمساعدة من تشارلي مونجر، الذي توفي في عام 2023، هذه الدروس لتغذية رافعته الحقيقية: التأمين. شركات مثل جايكو كانت تدفع أقساطاً مقدمة لشركة بيركشاير كل عام. طالما أن عمليات التأمين لم تنهار، كانت هذه الأموال قرضاً مجانياً.

هذا منح وارن قوة نارية، واستخدمها. في المتوسط، استخدم رافعة مالية بمعدل 1.6 إلى 1 لمحفظة بيركشاير. ليس بالقروض، ولكن بأموال لم تكن مملوكة له تقنياً. وبسبب سيطرته على شركة مغلقة، لم يواجه الضغط الذي يواجهه معظم مديري الصناديق عندما تنخفض الأداء.

أشار تيري إلى أن معظم مديري الصناديق لا يتحكمون في صناديقهم. إنهم يخضعون لمجالس الإدارة والمستثمرين المستعجلين. عندما ينخفض الأداء، يفر هؤلاء المستثمرون أو يطالبون بإعادة الشراء أو تغييرات في الإدارة. لم يضطر وارن أبداً للتعامل مع ذلك. كان بإمكانه أن يقلل من الأداء لسنوات دون أن يرمش.

لن يُسمح لأحد بفعل ذلك مرة أخرى

أوضح تيري بوضوح أن هذا الترتيب لن يُسمح به مرة أخرى. لن يسمح المنظمون اليوم لرجل واحد بالسيطرة على إمبراطورية تأمينية وإلقاء الأقساط في الأسهم. سيطلبون سندات ذات تصنيف استثماري. هيكل الصندوق أيضاً قد انتهى.

العالم الآن يتدفق نحو صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) والصناديق المفتوحة التي تسعر طوال اليوم وتتفاعل في الوقت الفعلي. هذا الهيكل يجعل من المستحيل تجاهب الخسائر قصيرة الأجل، ولن ينتظر المستثمرون حتى تتحقق استراتيجيات متعددة السنوات.

كما استهدف أسطورة الأرباح. يحب الناس القول إن معظم عوائد الأسهم تأتي من الأرباح. لكن بيركشاير دفعت قسماً واحداً فقط، وهو قسمة واحدة بقيمة 10 سنتات في عام 1967 بلغت قيمتها الإجمالية 101,755 دولاراً. إذا تم إعادة استثمار تلك الأرباح في أسهم بيركشاير، فستكون قيمتها الآن 4.8 مليار دولار. رأى وارن الرياضيات وأوقف الأرباح إلى الأبد.

بيركشاير تخفي الآن سهماً آخر بينما يخمن السوق

بينما يحدث كل هذا، تضيف بيركشاير سهماً مجهولاً آخر إلى محفظتها — بهدوء. أكدت وثيقة جديدة للجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أن الشركة تطلب معاملة سرية مرة أخرى. هذا يسمح لها ببناء مركز كبير دون تحريك السعر.

لم تكن هذه هي المرة الأولى. في أواخر عام 2023 وأوائل عام 2024، احتفظت Berkshire بحصتها في Chubb تحت الغطاء حتى اكتمال الشراء. هذه المنصب الآن بقيمة حوالي 8 مليارات دولار. فعلوا الشيء نفسه مع Chevron وVerizon في عام 2020.

في هذه المرة، تظهر وثيقة 10Q قفزة بقيمة 2 مليار دولار في أسهم "التجارية والصناعية والأخرى"، بالإضافة إلى زيادة بقيمة 1.1 مليار دولار في "المنتجات الاستهلاكية". هذا كل ما يعرفه الجمهور. لكن بيركشاير أيضاً ضاعفت استثماراتها في شركة كونستليشن براندز، وزادت الرهانات على دومينو بيتزا، وبول كورب، ومقاول الفضاء آي هيكو.

قال غريغ أبيل، الذي تم تعيينه كرئيس تنفيذي قادم، لـ Omaha World-Herald أن الاجتماع السنوي لعام 2026 لا يزال سيقام في أوماها في 2 مايو. لكن وارن لن يكون هناك. سيكون في الجمهور مع مجلس الإدارة - خروج هادئ من الأضواء بعد ستة عقود من الهيمنة.

بينما يتحرك العالم نحو العملات المشفرة وصناديق المؤشرات المتداولة والأسواق على مدار الساعة، لا تزال بيركشاير تبني بهدوء لعبتها السرية الكبيرة التالية. المشكلة هي أن اللعبة قد تغيرت — ومخطط وارن عالق في الماضي.