Warren Buffett dejará el cargo de director ejecutivo de Berkshire Hathaway a finales de 2025, y esa no es la gran noticia. El verdadero problema es que la empresa que construyó está claramente rezagada.
La estructura, la estrategia, la forma en que se mueve: todo parece congelado en el tiempo mientras el resto del mundo financiero global está cambiando hacia juegos de criptomonedas en tiempo real, flujos de ETF de alta frecuencia y decisiones impulsadas por la tecnología.
Warren confirmó su retiro hace dos semanas en la reunión anual, y el Omaha World-Herald informó que ya no subirá al escenario en futuras reuniones. En su lugar, su sucesor, Greg Abel, será el presentador del evento de 2026 el 2 de mayo.
Warren, quien empezó a usar Berkshire en 1965 para construir su vehículo de inversión, ha logrado que el precio de sus acciones crezca un 20% anual durante 60 años. Eso es el doble del S&P 500. Pero su método ya no funciona.
En el Financial Times , Terry Smith, director ejecutivo de Fundsmith, escribió : “No volveré a ver a alguien como él”, después de explicar por qué nadie podrá repetir el historial de Warren.
La ventaja de Berkshire era la flotación y el apalancamiento, no solo la selección de acciones
Terry dijo que la verdadera ventaja de Warren residía en su comprensión de la flotación, la capacidad de invertir el dinero de otros antes de que se necesitara. La primera vez que Warren vio esto fue con American Express. Antes, cuando los viajeros usaban cheques de papel, compraban más de lo necesario antes de un viaje.
Eso significaba que Amex tenía cash extra inactivo, cash que podía invertirse. Observó lo mismo en Blue Chip Stamps, una empresa que Berkshire adquirió. Los supermercados tenían que comprar cupones de fidelización por adelantado antes de entregárselos a los clientes. Ese dinero se mantenía en los libros como capital flotante.
Warren, con la ayuda de Charlie Munger, fallecido en 2023, aprovechó estas lecciones para impulsar su verdadera ventaja: los seguros. Compañías como Geico le pagaban a Berkshire primas por adelantado cada año. Mientras la suscripción no se descontrolara, el cash era un préstamo gratuito.
Eso le dio a Warren un gran poder de fuego, y lo aprovechó. En promedio, apalancó la cartera de Berkshire en una proporción de 1,6 a 1. No con préstamos, sino con cash que técnicamente no era suyo. Y como controlaba una empresa de capital cerrado, no se enfrentó a la presión que la mayoría de los gestores de fondos enfrentan cuando el rendimiento baja.
Terry señaló que la mayoría de los gestores de fondos no controlan sus fondos. Responden ante las juntas directivas y los inversores impacientes. Cuando el rendimiento baja, esos inversores huyen o exigen recompras o cambios en la gestión. Warren nunca tuvo que lidiar con eso. Podía tener un rendimiento inferior al esperado durante años sin pestañear.
A nadie se le permitirá volver a hacer esto
Terry dejó claro que esta configuración no se volverá a permitir. Los reguladores actuales jamás permitirían que una sola persona controlara un imperio asegurador y destinara primas a la renta variable. Exigirían bonos con grado de inversión. La estructura de los fondos también está muerta.
El mundo ahora inunda los ETF, fondos de capital variable que cotizan a lo largo del día y reaccionan en tiempo real. Esta estructura hace imposible ignorar las pérdidas a corto plazo, y los inversores no esperan a que las estrategias multianuales den sus frutos.
También criticó el mito de los dividendos. A la gente le encanta decir que la mayoría de las rentabilidades de las acciones provienen de los dividendos. Pero Berkshire solo ha pagado uno: un dividendo de 10 centavos en 1967, con un valor total de 101.755 dólares. Si ese pago se hubiera reinvertido en acciones de Berkshire, ahora valdría 4.800 millones de dólares. Warren comprendió las matemáticas y eliminó los dividendos para siempre.
Berkshire ahora esconde otra acción mientras el mercado adivina
Mientras todo esto sucede, Berkshire está añadiendo discretamente otra acción desconocida a su cartera. Un nuevo informe presentado ante la SEC confirmó que la compañía solicita nuevamente el tratamientodent. Esto le permite construir una posición importante sin modificar el precio.
No es la primera vez. A finales de 2023 y principios de 2024, Berkshire mantuvo en secreto su participación en Chubb hasta que se completó la compra. Esa posición ahora vale alrededor de 8 mil millones de dólares. Hicieron lo mismo con Chevron y Verizon en 2020.
Esta vez, la presentación del informe 10Q muestra un aumento de 2.000 millones de dólares en acciones de "comerciales, industriales y otros", además de un aumento de 1.100 millones de dólares en "productos de consumo". Eso es todo lo que el público sabe. Pero Berkshire también redobló su apuesta por Constellation Brands y aumentó sus apuestas en Domino's Pizza, Pool Corp. y latracaeroespacial Heico.
Greg Abel, quien ha sido designado como el próximo CEO, declaró al Omaha World-Herald que la reunión anual de 2026 se celebrará en Omaha el 2 de mayo. Sin embargo, Warren no estará allí. Estará entre el público con la junta directiva, una salida discreta del foco de atención tras seis décadas de dominio.
Mientras el mundo se adentra en las criptomonedas, los ETF y los mercados 24/7, Berkshire sigue construyendo en secreto su próxima gran apuesta. El problema es que el juego ha cambiado y la estrategia de Warren está anclada en el pasado.
