Warren Buffett si dimetterà da CEO di Berkshire Hathaway entro la fine del 2025, e questa non è la notizia principale. Il vero problema è che l'azienda da lui fondata è chiaramente in ritardo.
La struttura, la strategia, il modo in cui si muove: tutto sembra congelato nel tempo, mentre il resto del mondo della finanza globale si sta trasformando in un mercato delle criptovalute in tempo reale, flussi di ETF ad alta frequenza e decisioni basate sulla tecnologia.
Warren ha confermato il suo ritiro due settimane fa durante l'incontro annuale, e l'Omaha World-Herald ha riferito che non salirà più sul palco nei prossimi incontri. Il suo successore, Greg Abel, sarà invece il presentatore dell'evento del 2026, il 2 maggio.
Warren, che iniziò a utilizzare Berkshire nel 1965 per costruire il suo veicolo di investimento, è riuscito a far crescere il prezzo delle azioni del 20% all'anno per 60 anni. Il doppio dell'indice S&P 500. Ma il metodo che ha usato non funziona più.
Sul Financial Times , Terry Smith, CEO di Fundsmith, ha scritto : "Non vedrò mai più nessuno come lui", dopo aver spiegato perché nessuno sarà in grado di ripetere il record di Warren.
Il vantaggio di Berkshire era il flottante e la leva finanziaria, non solo la scelta delle azioni
Terry ha affermato che il vero vantaggio di Warren derivava dalla sua conoscenza del concetto di "float", la capacità di investire il denaro altrui prima che fosse necessario. La prima volta che Warren lo vide fu con American Express. All'epoca, quando i viaggiatori usavano gli assegni cartacei, ne compravano più del necessario prima di partire.
Ciò significava che Amex aveva cash extra inutilizzata, cash che poteva essere investita. Osservò la stessa cosa con Blue Chip Stamps, un'azienda acquisita da Berkshire. I supermercati dovevano acquistare in anticipo i francobolli fedeltà prima di consegnarli ai clienti. Quei soldi rimanevano nei libri contabili come liquidità di riserva.
Warren, con l'aiuto di Charlie Munger, scomparso nel 2023, utilizzò queste lezioni per alimentare la sua vera leva finanziaria: l'assicurazione. Compagnie come Geico erogavano ogni anno premi anticipati a Berkshire. Finché la sottoscrizione non falliva, il cash era un prestito gratuito.
Questo diede a Warren una certa potenza di fuoco, e lui la sfruttò. In media, fece leva sul portafoglio di Berkshire con un rapporto di 1,6 a 1. Non con prestiti, ma con cash che tecnicamente non era sua. E poiché controllava una società a capitale fisso, non dovette affrontare la pressione che la maggior parte dei gestori di fondi subisce quando la performance cala.
Terry ha sottolineato che la maggior parte dei gestori di fondi non controlla i propri fondi. Rispondono ai consigli di amministrazione e agli investitori impazienti. Quando la performance cala, questi investitori fuggono o chiedono riacquisti azionari o cambi di management. Warren non ha mai dovuto affrontare situazioni del genere. Poteva sottoperformare per anni senza battere ciglio.
A nessuno sarà più permesso di farlo
Terry ha chiarito che questa situazione non sarà più consentita. Oggi le autorità di regolamentazione non permetterebbero mai a un solo uomo di controllare un impero assicurativo e di investire i premi in azioni. Richiederebbero obbligazioni investment grade. Anche la struttura dei fondi è morta.
Il mondo ora si riversa negli ETF, fondi aperti che registrano i prezzi durante tutto il giorno e reagiscono in tempo reale. Questa struttura rende impossibile ignorare le perdite a breve termine e gli investitori non aspetteranno che le strategie pluriennali diano i loro frutti.
Ha anche criticato il mito dei dividendi. Si dice che la maggior parte dei rendimenti azionari derivi dai dividendi. Ma Berkshire ne ha pagato solo uno, un singolo dividendo da 10 centesimi nel 1967 per un valore totale di 101.755 dollari. Se quel dividendo fosse stato reinvestito in azioni Berkshire, oggi varrebbe 4,8 miliardi di dollari. Warren ha capito i calcoli e ha bloccato per sempre i dividendi.
Berkshire ora nasconde un altro titolo mentre il mercato fa delle supposizioni
Mentre tutto questo accade, Berkshire sta aggiungendo un altro titolo sconosciuto al suo portafoglio, in sordina. Un nuovo documento depositato alla SEC ha confermato che la società sta nuovamente richiedendo il trattamentodent. Ciò le consente di costruire una posizione importante senza modificare il prezzo.
Non è la prima volta. Tra la fine del 2023 e l'inizio del 2024, Berkshire ha mantenuto segreta la sua partecipazione in Chubb fino al completamento dell'acquisto. Quella posizione vale ora circa 8 miliardi di dollari. Aveva fatto lo stesso con Chevron e Verizon nel 2020.
Questa volta, il documento del decimo trimestre mostra un balzo di 2 miliardi di dollari nei titoli "commerciali, industriali e altri", oltre a un aumento di 1,1 miliardi di dollari nei "prodotti di consumo". Questo è tutto ciò che il pubblico sa. Ma Berkshire ha anche raddoppiato gli investimenti in Constellation Brands e aumentato le scommesse su Domino's Pizza, Pool Corp. e l'aziendatracHeico.
Greg Abel, che è stato scelto come prossimo CEO, ha dichiarato all'Omaha World-Herald che l'assemblea annuale del 2026 si terrà comunque a Omaha il 2 maggio. Ma Warren non sarà presente. Sarà tra il pubblico con il consiglio di amministrazione, un'uscita di scena silenziosa dopo sei decenni di dominio.
Mentre il mondo si muove verso criptovalute, ETF e mercati aperti 24 ore su 24, 7 giorni su 7, Berkshire sta ancora silenziosamente costruendo la sua prossima grande mossa segreta. Il problema è che le regole del gioco sono cambiate e la strategia di Warren è ancorata al passato.
