A queda de 45% da Unitree após a IPO alimenta o medo de que o hype dos robôs superou os fundamentos

A Unitree, o fabricante mais popular de robôs humanóides na China, viu suas ações caírem quase 45% após o lançamento na Bolsa de Valores de Xangai em 19 de agosto de 2026. A queda coloca em questão se a entusiasmo em torno da inteligência artificial e da robótica foi superavaliado.

A Unitree relatou ter experimentado um pico de 460% em seu primeiro dia de negociação e atingiu brevemente uma avaliação de US$ 66 bilhões. O preço se estabilizou em 25 de agosto, após três sessões consecutivas de queda que eliminaram US$ 30 bilhões do valor de pico. A recuperação pareceu aos gestores de fundos e banqueiros ser menos uma avaliação da tecnologia da Unitree do que um sinal de cautela sobre a rapidez com que os investidores são atraídos pela história da robótica.

Uma oscilação de $30 bilhões que abalou os touros

O que atraiu o foco é o tamanho do movimento. De acordo com relatórios, as IPOs chinesas entregaram um retorno médio no primeiro dia de 226% nos últimos três anos – o que a Unitree alcançou é o dobro dessa figura. Um mês antes do sucesso da Unitree, a fabricante de chips CXMT viu seu preço de ação subir 466% no lançamento em Xangai, mostrando que o interesse abrange muito mais do que apenas robótica.

“Os investidores foram levados pela narrativa da revolução tecnológica”, disse Dong Baozhen, presidente da gestora de ativos de Pequim Lingtong Shengtai, à Reuters, acrescentando que “todas as bolhas estão condenadas a estourar.”

De acordo com Abraham Zhang, presidente da empresa de capital de risco China Europe Capital, a IPO foi motivada apenas pela necessidade de “inflacionar as ações para despejá-las mais tarde a preços elevados.” Ele também sustentou que a IPO envolveu acionistas minoritários que ficam com as perdas, enquanto aqueles que se beneficiaram da IPO ganham dinheiro.

O lucro encolheu enquanto o preço da ação disparou

As informações financeiras corroboram as respostas dos céticos. De acordo com o relatório da Unitree, a empresa ganhou 1,699 bilhão de yuans, cerca de US$ 250 milhões, em receita em 2025 e obteve uma margem bruta de 60,13% para seus negócios principais, de acordo com números divulgados ao Global Times antes da avaliação de sua IPO. Essa margem refuta indiretamente a ideia de que os humanóides são apenas consumidores de dinheiro.

Ainda assim, o lucro líquido ajustado caiu 53% para 40 milhões de yuans, ou cerca de US$ 5,95 milhões, no primeiro trimestre de 2026, mostrou seu prospecto. As máquinas da Unitree são famosas por correr, dançar e realizar chutes de artes marciais, mas o trabalho comercial remunerado ainda é escasso. Gao Xingkun, da China Southern Asset Management, diz ao comparar a robótica com os primeiros anos, pesados em perdas, da indústria de veículos elétricos agora dominante na China:

“Não é justo se você olhar apenas para o lucro,”

Como as regras de listagem da China podem distorcer o preço

Grande parte da crítica é direcionada à própria estrutura de mercado. As bolsas chinesas filtram empresas antes de suas IPOs e orientam o preço das IPOs, restringindo o quanto os bancos podem alterar os preços em resposta ao aumento do interesse, disse a Reuters. Anteriormente, a Cryptopolitan havia notado que investidores financiados pelo estado na China apoiaram a indústria de humanóides, o que significa que a percepção de que a rápida introdução da IPO da Unitree no mercado STAR foi feita com a aprovação do governo permanece.

Existem duas características que tornam difícil corrigir a precificação incorreta: a presença limitada de short-sellers e os investidores presumiram que os reguladores protegeriam os acionistas minoritários. De acordo com banqueiros entrevistados pela Reuters, o efeito é que uma IPO de alto preço pode passar sem contestação.

O gerente de hedge fund Yuan Yuwei, da Trinity Synergy, coloca de forma clara:

“Uma ação de IPO valendo 10 yuans pode abrir a 100 yuans, antes de cair por anos. É uma estafa.”

A oferta também é apertada. Apenas 21 empresas foram listadas em Xangai durante os primeiros sete meses de 2026, em comparação com 104 em Hong Kong.

Envios reais, demanda não comprovada

A Unitree não é uma empresa de papel. É a maior fabricante de cães robô do mundo e a segunda maior produtora de humanóides por envios. A Counterpoint Research disse que a Unitree enviou mais de 7.000 robôs humanóides no primeiro semestre de 2026, dando-lhe 31% do mercado global. Os envios mundiais ultrapassaram 22.000 unidades no mesmo período, um aumento de quase 300% em relação ao ano anterior.

Até o fundador Wang Xingxing pediu paciência. Em 20 de agosto, um dia após a IPO, o CEO disse que o campo estava se aproximando de um “momento ChatGPT” para a inteligência robótica, ao mesmo tempo em que alertava que o verdadeiro salto de software ainda poderia estar a dois ou três anos de distância em um cenário otimista, ou cinco a 10 anos no máximo.

Essa tensão agora define a Unitree: os investidores estão precificando um futuro da robótica que a tecnologia ainda não entregou totalmente.