Падение акций Unitree на 45% после IPO усиливает опасения, что хайп вокруг роботов опередил фундаментальные показатели

Unitree, самый популярный производитель гуманоидных роботов в Китае, увидел падение своих акций почти на 45% после дебюта на Шанхайской фондовой бирже 19 августа 2026 года. Падение ставит под вопрос, была ли переоценена энтузиазм вокруг искусственного интеллекта и робототехники.

Сообщается, что Unitree пережила скачок на 460% в первый день торгов и временно достигла оценки в 66 млрд долларов. Цена стабилизировалась 25 августа после трех последовательных дней падения, которые стерли 30 млрд долларов с пиковой стоимости. Разворот, по мнению управляющих фондами и банкиров, был скорее не оценкой технологии Unitree, а предостережением о том, как быстро инвесторы увлекаются историей робототехники.

Колебания на $30 млрд, которые встревожили быков

Привлекает внимание масштаб шага. Согласно отчетам, китайские IPO приносили среднюю доходность в первый день торгов на уровне 226% за последние три года — то, чего достигла Unitree, вдвое превышает этот показатель. За месяц до успеха Unitree чипмейкер CXMT увидел рост цены своих акций на 466% при дебюте в Шанхае, что показывает, что интерес охватывает гораздо больше, чем просто робототехнику.

"Инвесторы были увлечены нарративом технологической революции", — сказал Дун Баочжэнь, председатель управляющей компании Lingtong Shengtai в Пекине, добавив, что "все пузыри обречены на лопание".

Согласно Абрахаму Чжану, председателю венчурной компании China Europe Capital, IPO было мотивировано исключительно потребностью "накачать акции, чтобы позже сбросить их по завышенным ценам". Он также утверждал, что IPO вовлекло обычных акционеров, которые остаются с убытками, в то время как те, кто получил выгоду от IPO, зарабатывают деньги.

Прибыль сократилась, в то время как цена акции взлетела

Финансовая информация подтверждает ответы скептиков. Согласно отчету Unitree, компания заработала 1,699 млрд юаней, около 250 млн долларов, в выручке в 2025 году и получила валовую маржу 60,13% по основным видам деятельности, согласно данным, раскрытым Global Times перед оценкой IPO. Эта маржа косвенно опровергает идею о том, что гуманоиды — это просто потребители денег.

Тем не менее, скорректированная чистая прибыль упала на 53% до 40 млн юаней, или около 5,95 млн долларов, в первом квартале 2026 года, показал ее проспект. Машины Unitree известны тем, что бегают, танцуют и выполняют удары в стиле боевых искусств, но коммерческая работа по-прежнему редка. Гао Синкунь из China Southern Asset Management говорит, сравнивая робототехнику с ранними, убыточными годами доминирующей сегодня в Китае индустрии электромобилей:

"Не честно смотреть только на прибыль", —

Как правила листинга в Китае могут искажать цену

Значительная часть критики направлена на саму структуру рынка. Китайские биржи проверяют компании перед их IPO и направляют ценообразование IPO, ограничивая то, насколько банки могут менять цены в ответ на всплеск интереса, сообщает Reuters. Ранее Cryptopolitan отмечал, что государственные инвесторы в Китае поддерживали индустрию гуманоидов, что означает, что восприятие того, что быстрое введение IPO Unitree на рынке STAR было сделано с одобрения правительства, остается.

Существуют две характеристики, которые затрудняют исправление неправильного ценообразования: ограниченное присутствие шорт-селлеров и предположение инвесторов о том, что регуляторы защитят миноритарных акционеров. Согласно банкирам, опрошенным Reuters, эффект заключается в том, что IPO с высокой ценой может остаться без оспаривания.

Управляющий хедж-фондом Юань Юйвэй из Trinity Synergy говорит прямо:

"Акция IPO, стоящая 10 юаней, может открыться по 100 юаней, прежде чем падать годами. Это обман."

Предложение также ограничено. Всего 21 компания была листирована в Шанхае в течение первых семи месяцев 2026 года по сравнению с 104 в Гонконге.

Реальные поставки, непроверенный спрос

Unitree — не бумажная компания. Это крупнейший в мире производитель роботизированных собак и второй по величине производитель гуманоидов по поставкам. Counterpoint Research сообщил, что Unitree поставила более 7000 гуманоидных роботов в первой половине 2026 года, что дало ей 31% мирового рынка. Мировые поставки превысили 22 000 единиц за тот же период, увеличившись почти на 300% в годовом исчислении.

Даже основатель Ван Синсин призывает к терпению. 20 августа, на следующий день после IPO, генеральный директор заявил, что область приближается к "моменту ChatGPT" для роботизированного интеллекта, предостерегая при этом, что реальный скачок в программном обеспечении может все еще быть через два-три года в оптимистичном сценарии или через пять-десять лет в худшем случае.

Это напряжение теперь определяет Unitree: инвесторы закладывают в цену будущее робототехники, которое технология еще не полностью реализовала.