Ações da Deutsche Bank rompem desconto de avaliação de 18 anos, superando o valor patrimonial

A ação da Deutsche Bank finalmente negociou acima de seu valor contábil pela primeira vez desde a crise financeira de 2008. Na segunda-feira, as ações saltaram para €33,95 no início do pregão de Frankfurt, cruzando o valor contábil mais recente de €33,66. No final da manhã, recuou ligeiramente para €33,77, mas o preço permaneceu acima desse limite.

A Deutsche tem negociado abaixo do valor contábil desde o início de 2008. São 18 anos presos abaixo de seu valor de ativos, já que batalhas judiciais, falhas de reestruturação e uma década de lucros perdidos pesaram sobre o maior banco da Alemanha.

A relação preço/valor contábil (apenas considerada por investidores que ainda se importam com ações de bancos) agora está na paridade. Isso é um primeiro desde que a economia global começou a rachar em 2008.

A Deutsche enfrenta drama legal, ativos mortos e fuga de investidores

Em março de 2020, a ação da Deutsche estava em €4,88, ou apenas 0,19 vezes o valor contábil. Ninguém acreditava no plano de recuperação, já que a economia estava congelada pela COVID-19, e a Deutsche ainda estava presa a perdas das taxas negativas do BCE, demissões atrasadas e contas intermináveis de reestruturação.

Avançando para agora, a Deutsche dobrou no último ano, o que agora faz parte de uma sequência de três anos no setor bancário europeu.

Mas a história da Deutsche tem sido mais do que apenas sorte. Ela descontinuou sua unidade de negociação de ações, abandonou linhas de negócios com muitos prejuízos e apostou no banking corporativo e na negociação de renda fixa. E finalmente começou a tapar os buracos legais, com casos ligados a títulos lastreados em hipotecas mal vendidos sendo encerrados.

Ainda assim, a alta não a trouxe de volta aos níveis de 2008. Mesmo após a alta deste ano, a ação está apenas a caminho de onde estava antes da crise. A capitalização de mercado é agora de €65 bilhões, comparada a €35 bilhões na época.

Esse crescimento é principalmente devido a €33 bilhões em novo capital levantado ao longo dos anos, a maior parte vindo em 2017, quando precisava consertar o balanço após multas e a cara aquisição do Postbank.

Esse negócio assombra o banco. O Postbank tem sido um problema desde o primeiro dia. O negócio de varejo arrastou-se, embora algum lucro tenha retornado após o fechamento de agências e demissões.

O CEO da Deutsche, Christian Sewing, disse no ano passado: “Quando ainda tenho a chance de melhorar significativamente por meu próprio esforço, não quero permitir que nada me impeça disso.” Não há grandes negócios na mesa. Ele quer que o banco se conserte.

Os retornos da Deutsche ainda estão atrás dos concorrentes, e o ceticismo cresce internamente

Em outubro, o banco registrou seu melhor lucro em nove meses desde 2007. Os analistas agora dizem que a Deutsche atingirá um retorno de 10% sobre o patrimônio tangível em 2025, sua meta declarada. Mas ainda fica atrás dos concorrentes. A meta é de 13% até 2028, enquanto os pares visam até 22%. O mercado não está convencido.

Andreas Thomae, estrategista da Deka, uma das 20 maiores acionistas do banco, não está celebrando. “Os recentes ganhos no preço das ações simplesmente refletem a mudança de lucros insignificantes para uma lucratividade média”, ele disse. Ele também acrescentou que a Deutsche “nunca atingirá os níveis de lucratividade do BBVA ou do Santander”, porque seu banco de investimentos consome muito capital.

A Commerzbank, rival alemã da Deutsche, viu sua relação preço/valor contábil subir de 0,13 em 2020 para mais de 1,4 em 2025, ajudada por uma possível oferta de aquisição da UniCredit. Enquanto isso, a Deutsche ainda fica atrás em retornos totais, com seu retorno de 10 anos ficando atrás do índice Stoxx600 Banks, BNP Paribas e UniCredit.

Na DWS, sua gestora de ativos, as coisas também não estão ótimas. Investimentos alternativos não estão gerando lucros. Produtos passivos de baixa taxa, como ETFs, estão trazendo dinheiro, mas não estão elevando as margens. E enquanto a DWS busca aquisições, nada aconteceu ainda.