德意志银行股价打破 18 年估值折价，超越账面价值

自 2008 年金融危机以来，德意志银行的股票首次交易高于其账面价值。周一，法兰克福早盘交易中股价飙升至 33.95 欧元，突破了最近 33.66 欧元的账面价值。到上午晚些时候，股价小幅回落至 33.77 欧元，但价格仍高于该阈值。

自 2008 年初以来，德意志银行一直在账面价值以下交易。这意味着它在资产价值之下停滞了 18 年，法律纠纷、重组失败以及十年来的盈利错失压垮了德国最大的银行。

市净率（只有那些仍然关心银行股的投资者才在意）现在已经持平。这是自 2008 年全球经济开始破裂以来的首次。

德意志银行面临法律纠纷、不良资产和投资者流失

早在 2020 年 3 月，德意志银行的股价跌至 4.88 欧元，仅为账面价值的 0.19 倍。没有人相信复苏计划，因为经济被 COVID-19 冻结，而德意志银行仍被困在欧央行负利率带来的损失、拖欠的裁员和无尽的重组账单中。

快进到现在，德意志 在过去一年中股价翻倍，这已成为欧洲银行业三年涨势的一部分。

但德意志银行的故事不仅仅是运气。它关闭了股票交易部门，削减了亏损严重的业务线，并转向公司银行业务和固定收益交易。它还开始修补法律漏洞，与错误销售的抵押贷款支持证券相关的案件正在关闭。

尽管如此，这次反弹并未使其恢复到 2008 年的水平。即使在今年飙升之后，股价也仅恢复到崩盘前的一半。市值现为 650 亿欧元，而当时为 350 亿欧元。

这种增长主要来自多年来筹集的 330 亿欧元新股，其中最大的一笔发生在 2017 年，当时它需要在罚款和收购 Postbank 的高昂费用后修补资产负债表。

这笔交易让银行备受困扰。Postbank 从一开始就是个问题。零售业务一直拖后腿，尽管在关闭分行和裁员后，部分利润有所恢复。

德意志银行首席执行官 Christian Sewing 去年表示：“当我还有机会通过自己的努力变得更好时，我不想让任何事情阻碍我。”目前没有大型交易摆在桌面上。他希望银行自我修复。

德意志银行的回报仍落后于竞争对手，内部怀疑情绪日益增长

早在 10 月，该银行公布了自 2007 年以来最强的 九个月利润。分析师现在预计德意志银行 2025 年的有形股权回报率将达到 10%，这是其既定目标。但它仍落后于其他银行。其目标是在 2028 年达到 13%，而同行则瞄准高达 22% 的水平。市场并不买账。

德意志银行前 20 大股东之一 Deka 的策略师 Andreas Thomae 并不庆祝。“最近的股价上涨仅仅反映了从微不足道的盈利到平均盈利水平的转变，”他 表示。他还补充说，德意志银行“永远无法达到 BBVA 或桑坦德银行的盈利水平”，因为其投资银行消耗了太多资本。

德意志银行的德国竞争对手 Commerzbank 的市净率从 2020 年的 0.13 上升到 2025 年的 1.4 以上，这得益于来自 UniCredit 的潜在收购要约。与此同时，德意志银行在总回报方面仍然落后，其 10 年回报率落后于 Stoxx600 银行指数、法国巴黎银行和 UniCredit。

在其资产管理公司 DWS 方面，情况也不容乐观。另类投资未能带来利润。低费用被动产品如 ETF 带来了现金流，但并未提升利润率。虽然 DWS 正在寻找收购机会，但尚未取得进展。