Акции Deutsche Bank пробивают 18-летнюю дисконтированную оценку, превышая балансовую стоимость

Акции Deutsche Bank наконец торгуются выше своей балансовой стоимости впервые с финансового кризиса 2008 года. В понедельник акции подскочили до €33,95 на ранних торгах во Франкфурте, преодолев последнюю балансовую стоимость в €33,66. К концу утренней сессии они немного снизились до €33,77, но цена осталась выше этого порога.

Deutsche торговалась ниже балансовой стоимости с начала 2008 года. Это 18 лет застоя под стоимостью активов, поскольку судебные тяжбы, неудачи в реструктуризации и десятилетие упущенной прибыли тянули вниз крупнейший банк Германии.

Коэффициент цена/балансовая стоимость (который интересует только инвесторов, которые все еще интересуются банковскими акциями) теперь достиг безубыточности. Это первый случай с тех пор, как мировая экономика начала трескаться в 2008 году.

Deutsche сталкивается с юридическими проблемами, мертвыми активами и оттоком инвесторов

Еще в марте 2020 года акции Deutsche упали до €4,88, или всего 0,19 от балансовой стоимости. Никто не верил в план восстановления, так как экономика была заморожена из-за COVID-19, а Deutsche все еще несла убытки от отрицательных ставок ЕЦБ, отложенных увольнений и бесконечных счетов за реструктуризацию.

Перенесемся в настоящее время, и Deutsche удвоилась за последний год, что стало частью трехлетнего ралли в европейском банковском секторе.

Но история Deutsche была больше, чем просто удачей. Она закрыла свое подразделение по торговле акциями, отказалась от убыточных направлений бизнеса и сделала ставку на корпоративный банкинг и торговлю фиксированным доходом. И она наконец начала устранять юридические дыры, закрывая дела, связанные с неправильно проданными ипотечными ценными бумагами.

Тем не менее, ралли не вернуло его к уровням 2008 года. Даже после всплеска в этом году акции находятся лишь на полпути к тому уровню, на котором они стояли до краха. Рыночная капитализация теперь составляет €65 млрд по сравнению с €35 млрд тогда.

Этот рост в основном обусловлен €33 млрд свежего капитала, привлеченного за эти годы, самая большая часть которого пришлась на 2017 год, когда банку нужно было подлатать баланс после штрафов и дорогой покупки Postbank.

Эта сделка преследует банк. Postbank была проблемой с первого дня. Розничный бизнес буксовал, хотя некоторая прибыль вернулась после закрытия отделений и увольнений.

Генеральный директор Deutsche, Кристиан Зевинг, сказал в прошлом году: «Когда у меня еще есть шанс стать значительно лучше благодаря собственным усилиям, я не хочу позволять ничему сдерживать меня». Крупных сделок на столе нет. Он хочет, чтобы банк исправил себя сам.

Доходность Deutsche все еще отстает от конкурентов, и скептицизм растет внутри

Еще в октябре банк показал свою самую сильную девятимесячную прибыль с 2007 года. Аналитики теперь говорят, что Deutsche достигнет 10% рентабельности собственного капитала (ROTE) за 2025 год, что является ее заявленной целью. Но она все еще отстает от других. Цель — 13% к 2028 году, в то время как конкуренты стремятся к 22%. Рынок не убежден.

Андреас Томаэ, стратег в Deka, одном из крупнейших акционеров банка, не празднует. «Недавний рост цены акций просто отражает переход от пренебрежимо малой прибыли к средней рентабельности», — он сказал. Он также добавил, что Deutsche «никогда не достигнет уровней рентабельности BBVA или Santander», потому что ее инвестиционный банк поглощает слишком много капитала.

Commerzbank, немецкий конкурент Deutsche, увидел рост своего коэффициента цена/балансовая стоимость с 0,13 в 2020 году до более чем 1,4 в 2025 году, чему способствовало потенциальное предложение о поглощении от UniCredit. Тем временем Deutsche все еще отстает по общей доходности, ее 10-летняя доходность уступает индексу Stoxx600 Banks, BNP Paribas и UniCredit.

В DWS, его управляющем активы, дела тоже идут неважно. Альтернативные инвестиции не приносят прибыли. Низкомаржинальные пассивные продукты, такие как ETF, приносят деньги, но не поднимают маржу. И хотя DWS ищет приобретения, пока ничего не произошло.