Акции Deutsche Bank преодолели 18-летний период дисконтирования оценки и превысили балансовую стоимость

Акции Deutsche Bank наконец-то впервые с момента финансового кризиса 2008 года превысили балансовую стоимость. В понедельник в начале торгов во Франкфурте акции подскочили до 33,95 евро, превысив последнюю балансовую стоимость в 33,66 евро. К концу утра цена немного снизилась до 33,77 евро, но осталась выше этого порога.

С начала 2008 года акции Deutsche Bank торгуются ниже балансовой стоимости. Уже 18 лет банк находится ниже своей рыночной капитализации, поскольку судебные тяжбы, неудачные попытки реструктуризации и десятилетие упущенной прибыли обременяют крупнейший банк Германии.

Соотношение цены к балансовой стоимости (которое интересует только инвесторов, еще имеющих дело с банковскими акциями) теперь вышло за пределы нормы. Это первый случай с тех пор, как мировая экономика начала испытывать спад в 2008 году.

Deutsche Bank столкнулся с юридическими проблемами, неликвидными активами и оттоком инвесторов

В марте 2020 года акции Deutsche Bank упали до 4,88 евро, или всего лишь 0,19 от балансовой стоимости. Никто не верил в план восстановления, поскольку экономика была парализована COVID-19, а Deutsche Bank по-прежнему испытывал убытки из-за отрицательных процентных ставок ЕЦБ, затянувшихся увольнений и бесконечных расходов на реструктуризацию.

Перенесемся в настоящее время: Deutsche Bank удвоил свои позиции, что стало частью трехлетнего роста европейского банковского сектора.

Но история Deutsche Bank – это не просто везение. Компания закрыла подразделение по торговле акциями, отказалась от убыточных направлений бизнеса и сосредоточилась на корпоративном банковском обслуживании и торговле облигациями. И наконец, она начала заделывать юридические дыры, закрыв дела, связанные с неправомерной продажей ипотечных ценных бумаг.

Тем не менее, этот рост не вернул акции к уровню 2008 года. Даже после нынешнего скачка, цена акций находится лишь на полпути к уровню до обвала. Рыночная капитализация сейчас составляет 65 миллиардов евро, по сравнению с 35 миллиардами евро тогда.

Этот рост в основном обусловлен привлечением 33 миллиардов евро нового акционерного капитала за эти годы, причем наибольшая часть пришлась на 2017 год, когда компании потребовалось укрепить баланс после штрафов и дорогостоящего поглощения Postbank.

Эта сделка преследует банк. Postbank был проблемным с самого первого дня. Розничный бизнес переживал спад, хотя после закрытия филиалов и сокращений штата некоторая прибыль вернулась.

Генеральный директор Deutsche Bank Кристиан Зевинг заявил в прошлом году: «Пока у меня еще есть шанс значительно улучшить свои показатели собственными усилиями, я не хочу, чтобы что-либо меня в этом остановило». Серьезных сделок пока нет. Он хочет, чтобы банк сам себя исправил.

Показатели доходности Deutsche Bank по-прежнему отстают от конкурентов, и внутри компании растет скептицизм

В октябре банк сообщил о самойtronза девять месяцев с 2007 года. Аналитики теперь говорят, что Deutsche Bank достигнет 10% рентабельности материального собственного капитала к 2025 году, что является заявленной целью. Но он все еще отстает от других. Цель составляет 13% к 2028 году, в то время как конкуренты стремятся к 22%. Рынок не уверен в успехе.

Андреас Томае, стратег Deka, одного из 20 крупнейших акционеров банка, не празднует. «Недавний рост цены акций просто отражает переход от незначительной прибыли к средней рентабельности», — сказал. Он также добавил, что Deutsche Bank «никогда не достигнет уровня рентабельности BBVA или Santander», потому что его инвестиционный банк поглощает слишком много капитала.

У Commerzbank, немецкого конкурента Deutsche Bank, коэффициент цена/балансовая стоимость вырос с 0,13 в 2020 году до более чем 1,4 в 2025 году, чему способствовало потенциальное предложение о поглощении от UniCredit. Между тем, Deutsche Bank по-прежнему отстает по совокупной доходности: за 10 лет его доходность отстает от индекса Stoxx600 Banks, BNP Paribas и UniCredit.

В компании DWS, управляющей активами, дела тоже обстоят неважно. Альтернативные инвестиции не приносят прибыли. Пассивные продукты с низкими комиссиями, такие как ETF, приносят cash, но не увеличивают маржу. И хотя DWS ищет возможности для поглощения, пока ничего не произошло.