La acción de Deutsche Bank rompe un descuento de valoración de 18 años, superando el valor contable

La acción de Deutsche Bank ha cotizado finalmente por encima de su valor contable por primera vez desde la crisis financiera de 2008. El lunes, las acciones subieron a 33,95 euros en las primeras transacciones de Fráncfort, cruzando el valor contable más reciente de 33,66 euros. A finales de la mañana, bajó ligeramente a 33,77 euros, pero el precio se mantuvo por encima de ese umbral.

Deutsche ha cotizado por debajo del valor contable desde principios de 2008. Eso son 18 años estancados por debajo de su valor de activos, ya que las batallas legales, los fracasos en la reestructuración y una década de ganancias perdidas han pesado sobre el mayor banco de Alemania.

La relación precio-valor contable (solo importante para los inversores que aún se preocupan por las acciones bancarias) ahora ha llegado al equilibrio. Eso es un primero desde que la economía global comenzó a resquebrajarse en 2008.

Deutsche enfrenta drama legal, activos muertos y fuga de inversores

En marzo de 2020, la acción de Deutsche había bajado a 4,88 euros, o solo 0,19 veces el valor contable. Nadie creía en el plan de recuperación, ya que la economía estaba congelada por el COVID-19, y Deutsche aún estaba atrapada con pérdidas de las tasas negativas del BCE, despidos pendientes y facturas interminables de reestructuración.

Avancemos hasta ahora, y Deutsche se ha duplicado en el último año, lo que ahora forma parte de una racha de tres años en el sector bancario europeo.

Pero la historia de Deutsche ha sido más que suerte. Cerró su unidad de negociación de acciones, eliminó líneas de negocio con muchas pérdidas y se centró en la banca corporativa y la negociación de renta fija. Y finalmente comenzó a tapar los agujeros legales, cerrando casos vinculados a valores respaldados por hipotecas vendidos incorrectamente.

Aún así, el repunte no la ha devuelto a los niveles de 2008. Incluso después del aumento de este año, la acción solo está a mitad de camino hacia donde estaba antes del colapso. La capitalización bursátil es ahora de 65.000 millones de euros, en comparación con los 35.000 millones de euros de entonces.

Ese crecimiento se debe principalmente a 33.000 millones de euros en capital nuevo levantado a lo largo de los años, la mayor parte en 2017, cuando necesitaba parchear el balance después de multas y la costosa adquisición de Postbank.

Ese acuerdo atormenta al banco. Postbank ha sido un problema desde el primer día. El negocio minorista ha arrastrado, aunque algo de beneficio ha regresado después de los cierres de sucursales y los despidos.

El CEO de Deutsche, Christian Sewing, dijo el año pasado: «Cuando aún tengo la oportunidad de mejorar significativamente mediante mi propio esfuerzo, no quiero permitir que nada me detenga». No hay grandes acuerdos sobre la mesa. Quiere que el banco se arregle solo.

Los rendimientos de Deutsche aún están detrás de los competidores, y el escepticismo crece dentro

En octubre, el banco registró su mejor beneficio de nueve meses desde 2007. Los analistas ahora dicen que Deutsche alcanzará un retorno del 10% sobre el patrimonio tangible para 2025, su objetivo declarado. Pero aún queda atrás de otros. La meta es del 13% para 2028, mientras que los competidores apuntan hasta el 22%. El mercado no está convencido.

Andreas Thomae, estratega en Deka, uno de los principales 20 accionistas del banco, no está celebrando. «Las recientes ganancias en el precio de las acciones simplemente reflejan el movimiento desde ganancias insignificantes hasta una rentabilidad promedio», dijo . También añadió que Deutsche «nunca alcanzará los niveles de rentabilidad de BBVA o Santander», porque su banco de inversión consume demasiada capital.

Commerzbank, el rival alemán de Deutsche, vio su relación precio-valor contable aumentar de 0,13 en 2020 a más de 1,4 en 2025, ayudado por una posible oferta de adquisición de UniCredit. Mientras tanto, Deutsche aún queda atrás en rendimientos totales, con su rendimiento de 10 años quedando rezagado frente al índice Stoxx600 Banks, BNP Paribas y UniCredit.

En DWS, su gestora de activos, las cosas tampoco son buenas. Las inversiones alternativas no están generando beneficios. Los productos pasivos de bajas comisiones como los ETFs están generando efectivo, pero no están elevando los márgenes. Y aunque DWS busca adquisiciones, nada ha ocurrido aún.