Aktie der Deutschen Bank durchbricht 18-jähriges Bewertungsabschlag und übertrifft Buchwert

Die Aktie der Deutschen Bank hat erstmals seit der Finanzkrise 2008 über ihrem Buchwert gehandelt. Am Montag stieg sie im frühen Frankfurter Handel auf 33,95 € und durchbrach damit den jüngsten Buchwert von 33,66 €. Bis zum späten Vormittag fiel sie leicht auf 33,77 €, blieb jedoch über dieser Schwelle.

Seit Anfang 2008 handelte die Deutsche Bank unter ihrem Buchwert. Das sind 18 Jahre, in denen ihr Wert unter dem ihrer Vermögenswerte lag, belastet durch Rechtsstreitigkeiten, gescheiterte Restrukturierungen und ein Jahrzehnt verpasster Gewinne für Deutschlands größte Bank.

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (das nur noch von Investoren beachtet wird, die sich noch mit Bankaktien beschäftigen) hat nun die Nulllinie erreicht. Dies ist das erste Mal seit dem globalen Wirtschaftseinbruch 2008.

Die Deutsche Bank steht vor juristischen Problemen, wertlosen Vermögenswerten und einem Abwanderungstrend bei Investoren

Im März 2020 stand die Aktie der Deutschen Bank bei lediglich 4,88 € oder 0,19-mal des Buchwerts. Niemand glaubte an den Rettungsplan, da die Wirtschaft durch COVID-19 eingefroren war und die Deutsche Bank weiterhin mit Verlusten aus den negativen Zinsen der EZB, fälligen Entlassungen und endlosen Restrukturierungskosten kämpfte.

Blicken wir auf die Gegenwart: Deutsche hat sich im vergangenen Jahr verdoppelt und ist damit Teil eines dreijährigen Aufwärtstrends im europäischen Bankensektor.

Doch die Geschichte von Deutsche ist mehr als nur Glück. Sie schloss ihre Aktienhandelseinheit, gab verlustträchtige Geschäftsbereiche auf und konzentrierte sich stattdessen auf das Unternehmensbankgeschäft und den Handel mit festverzinslichen Wertpapieren. Zudem wurden endlich die rechtlichen Lücken geschlossen; Fälle im Zusammenhang mit falsch vertriebenen hypothesensicheren Wertpapieren wurden abgeschlossen.

Dennoch hat der Aufschwung die Bank noch nicht wieder auf das Niveau von 2008 gebracht. Selbst nach dem starken Anstieg in diesem Jahr liegt die Aktie erst auf halbem Weg zu ihrem Stand vor dem Crash. Die Marktkapitalisierung beträgt nun 65 Milliarden Euro, verglichen mit 35 Milliarden Euro damals.

Dieses Wachstum resultiert größtenteils aus 33 Milliarden Euro an neu eingeworbenem Eigenkapital über die Jahre hinweg, wobei der größte Teil im Jahr 2017 eingeflossen ist, als die Bank ihr Bilanzloch nach hohen Strafen und der teuren Übernahme der Postbank stopfen musste.

Diese Transaktion belastet die Bank bis heute. Die Postbank war von Anfang an ein Problem. Das Einzelhandelsgeschäft zog sich lange hin, obwohl nach Filialschließungen und Entlassungen teilweise Gewinne zurückgekehrt sind.

Deutsche-Chef Christian Sewing sagte letztes Jahr: „Solange ich die Möglichkeit habe, durch meine eigene Leistung deutlich besser zu werden, möchte ich nichts zulassen, was mich daran hindert.“ Keine großen Deals stehen zur Debatte. Er will, dass die Bank sich selbst repariert.

Die Renditen von Deutsche liegen weiterhin hinter denen der Wettbewerber, und die Skepsis im Unternehmen wächst.

Im Oktober meldete die Bank ihren stärksten Neunmonatsgewinn seit 2007. Analysten gehen nun davon aus, dass Deutsche bis 2025 eine Rendite von 10 % auf das eigene Eigenkapital erzielen wird – ihr erklärtes Ziel. Dennoch liegt sie hinter anderen zurück. Das Ziel für 2028 beträgt 13 %, während Wettbewerber Werte von bis zu 22 % anpeilen. Der Markt ist noch nicht überzeugt.

Andreas Thomae, Stratege bei Deka, einem der Top-20-Aktionäre der Bank, feiert nicht. „Die jüngsten Kursgewinne spiegeln lediglich den Übergang von vernachlässigbaren Gewinnen zu durchschnittlicher Profitabilität wider“, sagte er . Er fügte hinzu, dass Deutsche „niemals die Profitabilitätsniveaus von BBVA oder Santander erreichen werde“, da ihre Investmentbank zu viel Kapital verschlinge.

Commerzbank, Deutsches deutscher Konkurrent, verzeichnete einen Anstieg des Kurs-Buchwert-Verhältnisses von 0,13 im Jahr 2020 auf über 1,4 im Jahr 2025, begünstigt durch ein potenzielles Übernahmeangebot von UniCredit. Gleichzeitig liegt Deutsche bei den Gesamtrenditen zurück: Die 10-Jahres-Rendite bleibt hinter dem Stoxx600 Banks Index, BNP Paribas und UniCredit zurück.

Auch bei DWS, dem Vermögensverwalter, sieht es nicht gut aus. Alternative Investments erzielen keine Gewinne. Niedriggebühren-passive Produkte wie ETFs generieren zwar Cashflow, steigern aber nicht die Margen. Und obwohl DWS nach Übernahmen sucht, ist bisher nichts passiert.