Le azioni di Deutsche Bank rompono un lungo sconto di valutazione di 18 anni, superando il valore contabile

Le azioni di Deutsche Bank hanno finalmente scambiato sopra il loro valore contabile per la prima volta dalla crisi finanziaria del 2008. Lunedì, le azioni sono balzate a 33,95 euro nei primi scambi di Francoforte, superando l'ultimo valore contabile di 33,66 euro. Verso la fine della mattinata, sono scese leggermente a 33,77 euro, ma il prezzo è rimasto al di sopra di quella soglia.

Deutsche ha scambiato sotto il valore contabile dall'inizio del 2008. Sono 18 anni bloccati sotto il valore delle attività, mentre battaglie legali, fallimenti di ristrutturazione e un decennio di utili mancati hanno appesantito la più grande banca della Germania.

Il rapporto prezzo-valore contabile (interessante solo agli investitori che si preoccupano ancora delle azioni bancarie) ha ora raggiunto la parità. È la prima volta dall'inizio della crisi dell'economia globale nel 2008.

Deutsche affronta drammi legali, attività morte e fuga di investitori

A marzo 2020, le azioni di Deutsche erano scese a 4,88 euro, o solo 0,19 volte il valore contabile. Nessuno credeva nel piano di recupero, poiché l'economia era congelata dal COVID-19 e Deutsche era ancora bloccata con le perdite dai tassi negativi della BCE, licenziamenti in sospeso e infinite bollette di ristrutturazione.

Tornando al presente, Deutsche ha raddoppiato nel corso dell'ultimo anno, in quello che ora fa parte di una corsa triennale nel settore bancario europeo.

Ma la storia di Deutsche è stata più che semplice fortuna. Ha chiuso la sua unità di trading azionario, ha abbandonato linee di business pesanti di perdite e si è concentrata sulla corporate banking e sul trading di reddito fisso. E ha finalmente iniziato a colmare le falle legali, con casi legati a titoli ipotecari venduti in modo improprio che vengono chiusi.

Tuttavia, il rally non l'ha riportata ai livelli del 2008. Anche dopo l'impennata di quest'anno, le azioni sono solo a metà strada rispetto a dove si trovavano prima del crollo. La capitalizzazione di mercato è ora di 65 miliardi di euro, rispetto ai 35 miliardi di allora.

Questa crescita è dovuta principalmente a 33 miliardi di euro di nuovo capitale proprio raccolto negli anni, la fetta più grande arrivata nel 2017, quando ha dovuto sistemare il bilancio dopo le multe e l'onerosa acquisizione di Postbank.

Quell'affare tormenta la banca. Postbank è stato un problema fin dal primo giorno. Il business al dettaglio ha trascinato, sebbene alcuni profitti siano tornati dopo la chiusura delle filiali e i licenziamenti.

L'amministratore delegato di Deutsche, Christian Sewing, ha detto l'anno scorso: «Quando ho ancora la possibilità di migliorare significativamente attraverso i miei sforzi, non voglio lasciare che nulla mi freni.» Nessun grande affare in tavola. Vuole che la banca si sistemi da sola.

I rendimenti di Deutsche sono ancora dietro i rivali e lo scetticismo cresce all'interno

A ottobre, la banca ha registrato il suo miglior profitto di nove mesi dal 2007. Gli analisti ora dicono che Deutsche raggiungerà un rendimento del 10% sul capitale proprio tangibile per il 2025, il suo obiettivo dichiarato. Ma è ancora indietro rispetto agli altri. L'obiettivo è il 13% entro il 2028, mentre i concorrenti puntano fino al 22%. Il mercato non è convinto.

Andreas Thomae, stratega presso Deka, uno dei principali azionisti della banca, non sta festeggiando. «I recenti guadagni del prezzo delle azioni riflettono semplicemente il passaggio da utili trascurabili a una redditività media», ha detto. Ha anche aggiunto che Deutsche «non raggiungerà mai i livelli di redditività di BBVA o Santander», perché la sua banca d'investimento consuma troppo capitale.

Commerzbank, la rivale tedesca di Deutsche, ha visto il suo rapporto prezzo-valore contabile salire da 0,13 nel 2020 a oltre 1,4 nel 2025, aiutata da un'offerta di acquisizione potenziale da parte di UniCredit. Nel frattempo, Deutsche è ancora indietro sui rendimenti totali, con il suo rendimento a 10 anni che segue l'indice Stoxx600 Banks, BNP Paribas e UniCredit.

Presso DWS, il suo gestore patrimoniale, le cose non vanno bene nemmeno lì. Gli investimenti alternativi non stanno generando profitti. I prodotti passivi a basso costo come gli ETF stanno generando cassa, ma non stanno alzando i margini. E mentre DWS cerca acquisizioni, non è successo nulla ancora.