L'action Deutsche Bank brise une décote de valorisation de 18 ans, dépassant la valeur comptable

L'action Deutsche Bank a enfin négocié au-dessus de sa valeur comptable pour la première fois depuis la crise financière de 2008. Lundi, les actions ont bondi à 33,95 € lors des premières transactions à Francfort, franchissant la valeur comptable la plus récente de 33,66 €. En fin de matinée, elles ont légèrement reculé à 33,77 €, mais le prix est resté au-dessus de ce seuil.

Deutsche négociait en dessous de sa valeur comptable depuis début 2008. Soit 18 ans coincés sous sa valeur d'actif, alors que les batailles juridiques, les échecs de restructuration et une décennie de bénéfices manqués ont alourdi le plus grand banquier allemand.

Le ratio cours/valeur comptable (seulement pris en compte par les investisseurs qui s'embêtent encore avec les actions bancaires) a maintenant atteint l'équilibre. C'est la première fois depuis que l'économie mondiale a commencé à se fissurer en 2008.

Deutsche fait face à des drames juridiques, des actifs morts et une fuite des investisseurs

En mars 2020, l'action Deutsche était tombée à 4,88 €, soit seulement 0,19 fois la valeur comptable. Personne ne croyait au plan de relance, car l'économie était gelée par le COVID-19, et Deutsche était toujours coincée avec des pertes dues aux taux négatifs de la BCE, aux licenciements en retard et aux factures interminables de restructuration.

Voyons maintenant, et Deutsche a doublé au cours de l'année dernière, dans ce qui fait désormais partie d'une série de trois ans dans le secteur bancaire européen.

Mais l'histoire de Deutsche a été plus que de la chance. Elle a fermé sa unité de trading d'actions, abandonné les lignes d'activité lourdes de pertes, et s'est concentrée sur la banque d'entreprise et le trading de revenus fixes. Et elle a enfin commencé à colmater les brèches juridiques, avec des affaires liées à des titres adossés à des prêts hypothécaires mal vendus qui sont closes.

Cependant, le rallye ne l'a pas ramenée aux niveaux de 2008. Même après la flambée de cette année, l'action n'est qu'à mi-chemin de son niveau avant le krach. La capitalisation boursière est maintenant de 65 milliards d'euros, contre 35 milliards à l'époque.

Cette croissance provient principalement de 33 milliards d'euros de nouveaux fonds propres levés au fil des ans, la plus grosse part venant de 2017, lorsqu'elle avait besoin de colmater le bilan après les amendes et le rachat coûteux de Postbank.

Cette opération hante la banque. Postbank a été un problème dès le premier jour. L'activité de détail a traîné, bien que certains profits soient revenus après la fermeture d'agences et les licenciements.

Le PDG de Deutsche, Christian Sewing, a déclaré l'année dernière : « Quand j'ai encore la chance de m'améliorer significativement par mes propres efforts, je ne veux rien laisser m'en empêcher. » Pas de grandes offres sur la table. Il veut que la banque se répare elle-même.

Les rendements de Deutsche sont toujours derrière ceux des concurrents, et le scepticisme grandit à l'intérieur

En octobre, la banque a affiché son meilleur bénéfice sur neuf mois depuis 2007. Les analystes disent désormais que Deutsche atteindra un retour de 10 % sur les fonds propres tangibles pour 2025, son objectif déclaré. Mais elle est toujours derrière les autres. L'objectif est de 13 % d'ici 2028, tandis que les concurrents visent jusqu'à 22 %. Le marché n'est pas convaincu.

Andreas Thomae, stratège chez Deka, l'un des 20 plus grands actionnaires de la banque, ne célèbre pas. « Les récentes gains du cours de l'action reflètent simplement le passage de bénéfices négligeables à une rentabilité moyenne », a-t-il déclaré. Il a également ajouté que Deutsche « n'atteindra jamais les niveaux de rentabilité de BBVA ou de Santander », car sa banque d'investissement absorbe trop de capital.

Commerzbank, le rival allemand de Deutsche, a vu son ratio cours/valeur comptable passer de 0,13 en 2020 à plus de 1,4 en 2025, aidé par une offre d'acquisition potentielle d'UniCredit. Pendant ce temps, Deutsche est toujours en retard sur les rendements totaux, son rendement sur 10 ans étant inférieur à celui de l'indice Stoxx600 Banks, BNP Paribas et UniCredit.

Chez DWS, son gestionnaire d'actifs, les choses ne sont pas meilleures non plus. Les investissements alternatifs ne génèrent pas de profits. Les produits passifs à frais réduits comme les ETF rapportent du cash, mais ils ne relèvent pas les marges. Et bien que DWS cherche des acquisitions, rien ne s'est encore produit.