سهم دويتشه بنك يكسر خصم التقييم الذي استمر 18 عامًا، ويتجاوز القيمة الدفترية

تجاوز سعر سهم دويتشه بنك قيمته الدفترية للمرة الأولى منذ الأزمة المالية العالمية عام 2008. فقد قفز السهم يوم الاثنين إلى 33.95 يورو في بداية تداولات فرانكفورت، متجاوزًا بذلك أحدث قيمة دفترية بلغت 33.66 يورو. وبحلول وقت متأخر من الصباح، انخفض السعر قليلاً إلى 33.77 يورو، لكنه ظل فوق هذا المستوى.

ظل بنك دويتشه يتداول بأقل من قيمته الدفترية منذ أوائل عام 2008. أي أنه ظل عالقاً لمدة 18 عاماً تحت قيمة أصوله، حيث أثقلت المعارك القانونية وإخفاقات إعادة الهيكلة وعقد من الأرباح الضائعة كاهل أكبر بنك في ألمانيا.

لقد انخفضت نسبة سعر السهم إلى قيمته الدفترية (التي لا يهتم بها إلا المستثمرون الذين ما زالوا يستثمرون في أسهم البنوك) إلى نقطة التعادل. وهذه هي المرة الأولى منذ أن بدأ الاقتصاد العالمي بالانهيار في عام 2008.

يواجه بنك دويتشه مشاكل قانونية، وأصولاً غير مستغلة، وهروب المستثمرين

في مارس 2020، انخفض سعر سهم دويتشه بنك إلى 4.88 يورو، أي ما يعادل 0.19 ضعف القيمة الدفترية فقط. لم يكن أحد يثق بخطة التعافي، إذ كان الاقتصاد متجمداً بسبب جائحة كوفيد-19، وكان دويتشه بنك لا يزال يعاني من خسائر ناجمة عن أسعار الفائدة السلبية للبنك المركزي الأوروبي، وتسريح العمال المتأخر، وفواتير إعادة الهيكلة التي لا تنتهي.

وبالانتقال سريعاً إلى الوقت الحاضر، نجد أن دويتشه قد تضاعف حجمه خلال العام الماضي، وهو ما أصبح الآن جزءاً من سلسلة انتعاش استمرت ثلاث سنوات في جميع أنحاء القطاع المصرفي الأوروبي.

لكن قصة دويتشه لم تكن مجرد صدفة. فقد أغلقت وحدة تداول الأسهم، وتخلت عن خطوط الأعمال التي كانت تتكبد خسائر فادحة، وركزت على الخدمات المصرفية للشركات وتداول الدخل الثابت. وأخيراً بدأت في سد الثغرات القانونية، حيث تم إغلاق القضايا المتعلقة ببيع الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري بطريقة مضللة.

مع ذلك، لم يُعد الارتفاع سعر السهم إلى مستويات عام 2008. فحتى بعد الارتفاع الكبير هذا العام، لم يصل السهم إلا إلى نصف قيمته قبل الانهيار. وتبلغ القيمة السوقية الآن 65 مليار يورو، مقارنةً بـ 35 مليار يورو آنذاك.

يعود هذا النمو في الغالب إلى 33 مليار يورو من رأس المال الجديد الذي تم جمعه على مر السنين، وجاء الجزء الأكبر في عام 2017، عندما احتاجت الشركة إلى إصلاح الميزانية العمومية بعد الغرامات والاستحواذ المكلف على بنك البريد.

تُلقي تلك الصفقة بظلالها على البنك. لطالما شكّل بنك بوست بنك مشكلة منذ اليوم الأول. وقد تراجع أداء قطاع التجزئة، على الرغم من عودة بعض الأرباح بعد إغلاق الفروع وتسريح العمال.

قال الرئيس التنفيذي لدويتشه بنك، كريستيان سيوينغ، العام الماضي: "طالما لا تزال لدي فرصة للتحسين بشكل ملحوظ بجهودي الشخصية، فلن أدع أي شيء يعيقني عن ذلك". لا توجد صفقات كبيرة مطروحة. إنه يريد من البنك أن يُصلح نفسه بنفسه.

لا تزال عوائد دويتشه متأخرة عن منافسيها، ويتزايد التشكيك في الداخل

في أكتوبر الماضي، حقق البنك أعلىtronخلال تسعة أشهر منذ عام 2007. ويتوقع المحللون الآن أن يحقق دويتشه بنك عائدًا على حقوق الملكية الملموسة بنسبة 10% بحلول عام 2025، وهو هدفه المعلن. إلا أنه لا يزال متأخرًا عن غيره، إذ يبلغ هدفه 13% بحلول عام 2028، بينما يطمح منافسوه إلى تحقيق عائد يصل إلى 22%. ولا يزال السوق مترددًا.

أندرياس توماي، الاستراتيجي في شركة ديكا، إحدى أكبر 20 مساهمًا في البنك، لا يحتفل. يقول: "إن ارتفاع سعر السهم مؤخرًا يعكس ببساطة الانتقال من أرباح ضئيلة إلى ربحية متوسطة" .وأضاف أن دويتشه بنك "لن يصل أبدًا إلى مستويات ربحية بنك بي بي في إيه أو سانتاندير"، لأن قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية التابع له يستنزف الكثير من رأس المال.

شهد بنك كومرتسبنك، المنافس الألماني لدويتشه بنك، ارتفاعًا في نسبة سعر السهم إلى القيمة الدفترية من 0.13 في عام 2020 إلى أكثر من 1.4 في عام 2025، مدعومًا بعرض استحواذ محتمل من يونيكريديت. في المقابل، لا يزال دويتشه بنك متأخرًا في إجمالي العوائد، حيث جاء عائده على مدى 10 سنوات أقل من مؤشر ستوكس 600 للبنوك، وبنك بي إن بي باريبا، ويونيكريديت.

أما في شركة إدارة الأصول التابعة لها، DWS، فالوضع ليس على ما يرام أيضاً. فالاستثمارات البديلة لا تحقق أرباحاً. صحيح أن المنتجات السلبية منخفضة الرسوم، مثل صناديق المؤشرات المتداولة، تجلب cash، لكنها لا ترفع هوامش الربح. وبينما تسعى DWS للاستحواذ على شركات أخرى، لم يحدث شيء حتى الآن.