أسهم دويتشه بنك تكسر خصم التقييم طويل الأمد لمدة 18 عاماً، متجاوزةً القيمة الدفترية

تداولت أسهم دويتشه بنك أخيراً فوق قيمتها الدفترية لأول مرة منذ الأزمة المالية لعام 2008. في يوم الاثنين، قفزت الأسهم إلى 33.95 يورو في بداية تداولات فرانكفورت، متجاوزةً أحدث قيمة دفترية تبلغ 33.66 يورو. وبحلول أواخر الصباح، انخفضت قليلاً إلى 33.77 يورو، لكن السعر ظل فوق هذا العتبة.

كانت أسهم دويتشه تتداول دون القيمة الدفترية منذ أوائل عام 2008. هذا يعني 18 عاماً من التعلق تحت قيمة أصولها، حيث أثقلت النزاعات القانونية، وفشل إعادة الهيكلة، وعقد من الأرباح الضائعة ثقل أكبر بنك في ألمانيا.

نسبة السعر إلى القيمة الدفترية (التي يهتم بها فقط المستثمرون الذين لا يزالون يهتمون بأسهم البنوك) قد تعادلت الآن. وهذا أول مرة منذ أن بدأ الاقتصاد العالمي في التصدع في عام 2008.

دويتشه تواجه دراما قانونية، أصولاً ميتة، وهروب المستثمرين

في مارس 2020، انخفضت أسهم دويتشه إلى 4.88 يورو، أو ما يعادل 0.19 مرة فقط من القيمة الدفترية. لم يؤمن أحد بخطة التعافي، حيث كان الاقتصاد متجمداً بسبب كوفيد-19، ولا يزال دويتشه عالقاً مع خسائر من أسعار الفائدة السلبية للبنك المركزي الأوروبي، وتأخر تسريح الموظفين، وفواتير إعادة الهيكلة اللانهائية.

انتقالاً إلى الوقت الحاضر، تضاعف Deutsche خلال العام الماضي، في ما أصبح الآن جزءاً من مسار ثلاثي السنوات عبر القطاع المصرفي الأوروبي.

ولكن قصة دويتشه كانت أكثر من مجرد حظ. فقد أغلقت وحدة تداول الأسهم الخاصة بها، وتخلت عن خطوط أعمال مثقلة بالخسائر، وركزت على الخدمات المصرفية للشركات وتداول الدخل الثابت. وأخيراً بدأت سد الثغرات القانونية، حيث تم إغلاق القضايا المرتبطة بإقراض سندات الرهن العقاري المباعة بشكل غير صحيح.

ومع ذلك، لم يعُد الارتفاع بالبنك إلى مستويات عام 2008. حتى بعد الارتفاع الحاد هذا العام، فإن السهم لا يزال في منتصف الطريق إلى حيث كان قبل الانهيار. تبلغ القيمة السوقية الآن 65 مليار يورو، مقارنة بـ 35 مليار يورو في ذلك الوقت.

هذا النمو ناتج بشكل أساسي عن 33 مليار يورو من حقوق الملكية الجديدة التي تم جمعها على مر السنين، وكان أكبر جزء منها في عام 2017، عندما احتاج إلى سد ثغرات الميزانية العمومية بعد الغرامات وشراء بوستبانك المكلف.

هذه الصفقة تلاحق البنك. كان بوستبانك مشكلة منذ اليوم الأول. كان قطاع التجزئة يسحب الأرباح، على الرغم من عودة بعض الأرباح بعد إغلاق الفروع وتسريح الموظفين.

قال الرئيس التنفيذي لدويتشه، كريستيان سوينغ، في العام الماضي: "عندما لا يزال لدي الفرصة للتحسن بشكل كبير من خلال جهدي الخاص، لا أريد أن يسمح لأي شيء بإعاقتي عن ذلك". لا توجد صفقات كبيرة على الطاولة. هو يريد أن يصلح البنك نفسه.

عوائد دويتشه لا تزال متخلفة عن المنافسين، والشكوك تزداد داخلياً

في أكتوبر الماضي، سجل البنك أقوى ربح لمدة تسعة أشهر منذ عام 2007. يقول المحللون الآن إن Deutsche سيحقق عائداً بنسبة 10% على حقوق الملكية الملموسة لعام 2025، وهو هدفه المعلن. لكنه لا يزال يتخلف عن الآخرين. الهدف هو 13% بحلول عام 2028، بينما تهدف الشركات المنافسة إلى ما يصل إلى 22%. السوق غير مقتنع.

أندرياس توماي، استراتيجي في Deka، واحدة من أكبر 20 مساهماً في البنك، لا يحتفل. "تعكس مكاسب أسعار الأسهم الأخيرة ببساطة الانتقال من أرباح ضئيلة إلى ربحية متوسطة"، قال . كما أضاف أن Deutsche "لن تصل أبداً إلى مستويات ربحية BBVA أو Santander"، لأن بنك الاستثمار الخاص بها يستهلك الكثير من رأس المال.

شهد كوميرتسبانك، المنافس الألماني لدويتشه، ارتفاع نسبة السعر إلى القيمة الدفترية من 0.13 في عام 2020 إلى أكثر من 1.4 في عام 2025، بمساعدة عرض استحواذ محتمل من يونيكريد. في الوقت نفسه، لا يزال دويتشه يتخلف في العوائد الإجمالية، حيث تتخلف عائداته على مدى 10 سنوات عن مؤشر ستوكس 600 للبنوك، وبنك بي إن بي باريبا، ويونيكريد.

في قسم دي دبليو إس (DWS)، مدير الأصول الخاص به، الأمور ليست جيدة أيضاً. الاستثمارات البديلة لا تجلب أرباحاً. المنتجات السلبية منخفضة الرسوم مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) تجلب النقد، لكنها لا ترفع الهوامش. وبينما تبحث دي دبليو إس عن عمليات استحواذ، لم يحدث شيء بعد.