도이치뱅크 주가가 2008년 금융위기 이후 처음으로 장부가치를 넘어섰습니다. 월요일 프랑크푸르트 증시 개장 초 주가는 33.95유로까지 급등하며 최근 장부가치인 33.66유로를 돌파했습니다. 오전 늦게는 33.77유로로 소폭 하락했지만, 여전히 장부가치 수준을 유지했습니다.
도이체방크는 2008년 초부터 장부가치보다 낮은 가격에 거래되어 왔습니다. 법적 분쟁, 구조조정 실패, 그리고 10년간의 실적 부진이 독일 최대 은행인 도이체방크를 짓누르면서 18년 동안 자산 가치에 못 미치는 수준에 머물러 있었습니다.
주가순자산비율(은행 주식에 여전히 관심을 갖는 투자자들만 주목하는 지표)이 이제 0을 돌파했습니다. 이는 2008년 세계 경제가 흔들리기 시작한 이후 처음 있는 일입니다.
도이체방크는 법적 분쟁, 부실 자산, 그리고 투자자 이탈에 직면해 있다
2020년 3월 당시 도이체방크의 주가는 4.88유로, 장부가치의 0.19배에 불과했습니다. 코로나19로 경제가 마비된 데다, 도이체방크는 유럽중앙은행의 마이너스 금리 정책으로 인한 손실, 미뤄왔던 구조조정 비용, 끝없는 구조조정 지출에 허덕이고 있었기에 누구도 회복 계획을 믿지 않았습니다.
현재로 돌아와 보면, 도이치뱅크는 지난 1년 동안 주가가 두 배로 올랐으며, 이는 유럽 은행권 전반에서 3년째 이어지고 있는 상승세의 일부입니다.
하지만 도이체방크의 성공은 단순히 운 때문만은 아니었습니다. 주식 거래 부서를 폐쇄하고 손실이 큰 사업 부문을 정리했으며, 기업 금융과 채권 거래에 집중했습니다. 그리고 마침내 주택담보대출증권 부실 판매와 관련된 소송들을 종결시키면서 법적 허점을 메우기 시작했습니다.
하지만 이러한 반등에도 불구하고 2008년 수준에는 미치지 못하고 있습니다. 올해의 급등세에도 불구하고 주가는 폭락 이전 수준의 절반에도 못 미칩니다. 현재 시가총액은 650억 유로로, 당시 350억 유로에 비해 크게 증가했습니다.
그러한 성장은 주로 수년에 걸쳐 조달된 330억 유로의 신규 자본 덕분이며, 그중 가장 큰 비중은 벌금과 포스트뱅크 인수에 따른 막대한 비용 지출 이후 재무 상태를 개선해야 했던 2017년에 조달되었습니다.
그 거래는 은행에 악몽으로 남아 있습니다. 포스트뱅크는 설립 초기부터 문제를 일으켰습니다. 지점 폐쇄와 해고 이후 어느 정도 수익이 회복되긴 했지만, 소매 금융 부문은 부진한 모습을 보였습니다.
도이치뱅크의 CEO 크리스티안 세빙은 지난해 "내 노력으로 크게 발전할 기회가 있다면 그 어떤 것도 나를 막도록 내버려두고 싶지 않다"고 말했다. 거창한 인수합병은 고려 대상이 아니다. 그는 은행이 스스로 문제를 해결하기를 바란다.
도이체방크의 수익률은 여전히 경쟁사들에 비해 뒤처지고 있으며, 내부에서는 회의적인 시각이 커지고 있다
지난 10월, 이 은행은 2007년 이후 최고 9개월 실적을 기록했습니다. 분석가들은 이제 도이체방크가 목표치인 2025년까지 자기 tron 이익률 ( ROE) 10%를 달성할 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 여전히 다른 은행들에 비해 뒤처지고 있습니다. 도이체방크의 목표는 2028년까지 13%인 반면, 경쟁 은행들은 22%까지 목표로 하고 있습니다. 시장의 반응은 아직 긍정적이지 않습니다.
도이치뱅크의 20대 주주 중 하나인 데카의 전략가 안드레아스 토마에는 이러한 상황을 반기지 않고 있다. 그는 "최근 주가 상승은 미미한 수익에서 평균적인 수익성으로의 전환을 반영한 것일 뿐" 이라고 말했다 . 또한 그는 도이치뱅크의 투자은행 부문이 과도한 자본을 소모하기 때문에 "BBVA나 산탄데르 수준의 수익성에는 결코 도달할 수 없을 것"이라고 덧붙였다.
도이치뱅크의 독일 경쟁사인 코메르츠방크는 유니크레딧의 인수 제안 가능성에 힘입어 주가순자산비율(P/B)이 2020년 0.13에서 2025년 1.4 이상으로 상승할 것으로 예상됩니다. 한편, 도이치뱅크는 총 수익률 측면에서는 여전히 부진한 모습을 보이며, 10년 수익률은 스톡스600 은행 지수, BNP 파리바, 유니크레딧에 뒤처지고 있습니다.
자산운용사인 DWS의 상황도 좋지 않습니다. 대체 투자 상품은 수익을 내지 못하고 있습니다. ETF와 같은 저수수료 패시브 상품은 cash유입은 있지만 마진을 개선하지는 못하고 있습니다. DWS는 인수합병을 모색하고 있지만 아직 진전된 것은 없습니다.
