Déficits crescentes, inflação e disputas fiscais empurram os custos de empréstimo dos EUA para máximos de vários anos

Um longo período de altos rendimentos em títulos de longo prazo está elevando os custos de empréstimo em todo o mundo, e os Estados Unidos estão carregando uma das cargas mais pesadas.

Os investidores querem pagamento extra para manter a dívida governamental porque veem grandes déficits, inflação firme e disputas mais intensas sobre a independência do banco central.

Os rendimentos da dívida de longo prazo subiram para níveis vistos pela última vez em 2009, e os traders dizem que essa mudança está ligada às expectativas de que o ciclo de cortes de juros está quase terminado e pode logo se inverter para novos aumentos em alguns países.

Os investidores estão preocupados com a falta de planos ou poder dos políticos para consertar as finanças públicas, e alertam que a pressão persistente nos preços pode limitar a reação dos bancos centrais.

Traders que negociam títulos de longo prazo dizem que o apelo depende de pagamentos fixos que se estendem por décadas, e quanto mais tempo o dinheiro ficar lá, mais coisas podem dar errado. Títulos com prazos de 10 a 100 anos oferecem juros mais altos do que as letras do tesouro de curto prazo para compensar esse risco.

Quando uma economia enfraquece, os rendimentos geralmente caem porque os investidores esperam taxas de política mais baixas e retornos menores nas ações.

Recentemente, os EUA quebraram esse padrão. A economia não está em expansão, mas é forte o suficiente para elevar os preços das ações a recordes, enquanto a inflação ficou mais alta do que as previsões, e isso empurrou os rendimentos de longo prazo para cima.

Governos enfrentam pressão à medida que a dívida sobe

A dívida global atingiu US$ 324 trilhões no primeiro trimestre de 2025, de acordo com o Instituto de Finanças Internacionais. China, França e Alemanha lideraram o salto.

Os governos emprestaram pesadamente após a crise financeira de 2008, e depois emprestaram novamente durante a pandemia. Essa corrida foi fácil quando as taxas de juros estavam próximas de zero. Ficou mais difícil quando a inflação disparou e os bancos centrais elevaram as taxas de política monetária.

Muitos deles também desaceleraram ou reverteram seus programas de afrouxamento quantitativo. Alguns estão até vendendo os títulos antigos que compraram durante as rodadas de estímulo, o que adiciona mais pressão aos rendimentos.

Os investidores dizem que o perigo vem se os rendimentos permanecerem altos enquanto os governos falham em consertar os orçamentos. O serviço de grandes pilhas de dívida se torna mais caro.

Nos EUA, a Lei One Big Beautiful Bill do presidente Donald Trump poderia adicionar US$ 3,4 trilhões aos déficits ao longo de dez anos, com base no Escritório de Orçamento do Congresso. A Moody’s Ratings rebaixou a última nota de crédito máxima dos EUA em maio porque a dívida e o déficit crescentes podem prejudicar o papel da América como principal destino para o capital global.

As tarifas geraram cerca de US$ 240 bilhões até novembro de 2025 e estreitaram a lacuna fiscal, mas os analistas dizem que mesmo que essas tarifas sobrevivam às disputas judiciais, elas são pequenas demais para fechá-la.

A política impulsiona novos movimentos nos mercados de títulos

A política alimentou mais das oscilações recentes. Trump criticou o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, por não cortar as taxas mais rapidamente.

O mandato de Powell termina em maio de 2026. Kevin Hassett, que dirige o Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, é visto como o principal candidato para substituí-lo. Os investidores esperam que ele favoreça o impulso de Trump por taxas mais baixas.

Alguns investidores dizem que o risco de pressão política os força a buscar rendimentos mais altos porque um novo presidente do Fed pode cortar muito rapidamente, desencadear uma inflação mais rápida e elevar ainda mais os rendimentos dos títulos.

Os traders dizem que o aumento nos prêmios de prazo reflete esses riscos. Eles querem mercados estáveis porque os títulos ajudam a equilibrar ativos mais voláteis, como as ações de tecnologia. Quando os rendimentos de longo prazo sobem, hipotecas, empréstimos automotivos, cartões de crédito e outros tipos de empréstimo ficam mais caros. Isso pode apertar as famílias e enfraquecer o crescimento.

Altos rendimentos de longo prazo também aumentam o custo para os governos emprestarem, o que pode desencadear um “loop do doom”, onde altos rendimentos arrastam as economias para baixo e a dívida continua crescendo. A resistência passada do mercado forçou líderes a saírem, como a queda da primeira-ministra britânica Liz Truss em 2022, e na década de 1990, os vigilantes dos títulos pressionaram o presidente Bill Clinton a desacelerar o crescimento da dívida.

Os baixos rendimentos dos títulos do Japão antes puxavam os rendimentos globais para baixo, mas esse âncora se foi. No Reino Unido, a chanceler Rachel Reeves tem trabalhado para mostrar aos mercados que ela pode gerenciar as finanças públicas enquanto lida com tensões dentro de seu partido.

Nos EUA, os investidores estão preocupados que a inflação permaneça persistente e que novas tarifas possam adicionar mais pressão, ameaçando também desacelerar a economia.

Essa mistura pode forçar os bancos centrais a escolherem entre desacelerar a inflação ou apoiar o crescimento. Os analistas dizem que a estagflação é possível se os preços subirem enquanto a produção estagnar.