إن فترة طويلة من العوائد المرتفعة في السندات طويلة الأجل ترفع تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء العالم، وتتحمل الولايات المتحدة واحدة من أثقل الأعباء.
يرغب المستثمرون في الحصول على عوائد إضافية مقابل الاحتفاظ بالديون الحكومية لأنهم يرون defiكبيراً، وتضخماً قوياً، ومعارك أكثر حدة حول استقلالية البنك المركزي.
ارتفعت عوائد الديون طويلة الأجل إلى مستويات لم نشهدها منذ عام 2009، ويقول التجار إن هذا التحول مرتبط بتوقعات بأن دورة تخفيضات أسعار الفائدة قد انتهت تقريبًا وقد تتحول قريبًا إلى زيادات جديدة في بعض البلدان.
يشعر المستثمرون بالقلق من أن السياسيين لا يملكون خططاً، أو سلطة، لإصلاح المالية العامة، ويحذرون من أن الضغط المستمر على الأسعار قد يحد من كيفية استجابة البنوك المركزية.
يقول المتداولون في سوق السندات طويلة الأجل إن جاذبيتها تكمن في مدفوعاتها الثابتة الممتدة لعقود، وكلما طالت مدة بقاء هذه الأموال في السوق، زادت احتمالية حدوث مشاكل. وللتعويض عن هذه المخاطر، تقدم السندات التي تتراوح مدتها بين 10 و100 عام فائدة أعلى من السندات قصيرة الأجل.
عندما يضعف الاقتصاد، عادة ما تنخفض العوائد لأن المستثمرين يتوقعون أسعار فائدة أقل وعوائد أصغر في الأسهم.
في الآونة الأخيرة، كسرت الولايات المتحدة هذا النمط. فالاقتصاد ليس مزدهراً، ولكنهtronبما يكفي لرفع أسعار الأسهم إلى مستويات قياسية، في حين أن التضخم كان أعلى من التوقعات، مما دفع عوائد السندات طويلة الأجل إلى الارتفاع.
تواجه الحكومات ضغوطاً مع ارتفاع الديون
بلغ الدين العالمي 324 تريليون دولار في الربع الأول من عام 2025، وفقاً لمعهد التمويل الدولي. وتصدرت الصين وفرنسا وألمانيا قائمة الدول التي شهدت هذا الارتفاع.
اقترضت الحكومات بكثافة بعد الأزمة المالية عام 2008، ثم اقترضت مجدداً خلال الجائحة. كان هذا التوسع سهلاً عندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر. لكنه أصبح أكثر صعوبة عندما ارتفع التضخم ورفعت البنوك المركزية أسعار الفائدة.
كما قام العديد منهم بإبطاء أو إلغاء برامج التيسير الكمي. بل إن بعضهم يبيع السندات القديمة التي اشتروها خلال جولات التحفيز، مما يزيد الضغط على العوائد.
يقول المستثمرون إن الخطر يكمن في استمرار ارتفاع العوائد في حين تعجز الحكومات عن إصلاح ميزانياتها، إذ تصبح خدمة الديون الضخمة أكثر تكلفة.
في الولايات المتحدة، قد يُضيف قانون "المشروع الواحد الكبير والجميل" الذي طرحهdent دونالد ترامب 3.4 تريليون دولار إلى defiعلى مدى عشر سنوات، وفقًا لمكتب الميزانية في الكونغرس. وقد خفضت وكالة موديز للتصنيف الائتماني آخر تصنيف ائتماني أمريكي رفيع المستوى في مايو/أيار الماضي، لأن تزايد الدين defiقد يُضر بدور أمريكا كوجهة رئيسية لرؤوس الأموال العالمية.
وقد جلبت الرسوم الجمركية حوالي 240 مليار دولار حتى نوفمبر 2025 وقلصت العجز المالي، لكن المحللين يقولون إنه حتى لو نجت هذه الرسوم الجمركية من المعارك القضائية، فإنها صغيرة جدًا بحيث لا يمكنها سد هذا العجز.
السياسة تدفع بتحركات جديدة في أسواق السندات
لقد ساهمت السياسة في تأجيج معظم التقلبات الأخيرة. وانتقد ترامب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لعدم خفض أسعار الفائدة بوتيرة أسرع.
تنتهي ولاية باول في مايو 2026. ويُعتبر كيفن هاسيت، رئيس المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، المرشح الأبرز لخلافته. ويتوقع المستثمرون أن يدعم هاسيت مساعي ترامب لخفض أسعار الفائدة.
يقول بعض المستثمرين إن خطر الضغوط السياسية يجبرهم على البحث عن عوائد أعلى لأن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد قد يخفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة، مما يؤدي إلى تضخم أسرع ورفع عوائد السندات بشكل أكبر.
يقول المتداولون إن ارتفاع علاوة السندات طويلة الأجل يعكس هذه المخاطر. فهم يرغبون في أسواق مستقرة لأن السندات تساعد في موازنة الأصول الأكثر تقلباً مثل أسهم شركات التكنولوجيا. عندما ترتفع عوائد السندات طويلة الأجل، تصبح قروض الرهن العقاري وقروض السيارات وبطاقات الائتمان وأنواع الاقتراض الأخرى أكثر تكلفة، مما قد يضغط على الأسر ويضعف النمو.
كما أن ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل يزيد من تكلفة الاقتراض بالنسبة للحكومات، مما قد يؤدي إلى حلقة مفرغة، حيث تُعيق العوائد المرتفعة الاقتصادات وتستمر الديون في التزايد. وقد أجبرت ضغوط السوق السابقة قادةً على الاستقالة، مثل سقوط رئيسة الوزراء البريطانية ليز تروس في عام 2022، وفي التسعينيات، ضغط مراقبو سوق السندات علىdent بيل كلينتون لإبطاء نمو الديون.
كان انخفاض عوائد السندات اليابانية يُسهم في خفض العوائد العالمية، لكن هذا العامل قد زال. وفي المملكة المتحدة، تعمل وزيرة الخزانة راشيل ريفز على إثبات قدرتها على إدارة المالية العامة في ظل التوترات الداخلية في حزبها.
في الولايات المتحدة، يشعر المستثمرون بالقلق من أن التضخم لا يزال مرتفعاً وأن التعريفات الجمركية الجديدة قد تزيد الضغط مع تهديدها أيضاً بإبطاء الاقتصاد.
قد يُجبر هذا المزيج البنوك المركزية على الاختيار بين كبح التضخم أو دعم النمو. ويقول المحللون إن الركود التضخمي واردٌ إذا ارتفعت الأسعار بينما توقف الإنتاج.
