赤字上升、通胀高企及财政争端推高美国借贷成本至多年高位

长期债券收益率长期居高不下，推高了全球借贷成本，而美国承担着最沉重的负担之一。

投资者要求持有政府债务的额外回报，因为他们看到巨大的赤字、坚挺的通胀以及围绕央行独立性的激烈争论。

长期债务的收益率已回升至2009年以来的水平，交易员表示，这一转变与降息周期即将结束的预期有关，并可能在某些国家很快转为新一轮加息。

投资者担心政治家没有计划或权力来修复公共财政，并警告称，持续的价格压力可能会限制央行的反应空间。

交易长期票据的交易员表示，其吸引力取决于跨越数十年的固定支付，资金滞留时间越长，出错的可能性就越大。期限为10至100年的债券提供比短期票据更高的利息，以弥补这种风险。

当经济疲软时，收益率通常会下降，因为投资者预期政策利率较低，股票回报也较低。

最近，美国打破了这一模式。经济并未繁荣，但足够强劲，足以将股价推至历史新高，而通胀率高于预测，这推高了长期收益率。

随着债务攀升，政府面临压力

据国际货币基金组织称，全球债务在2025年第一季度达到324万亿美元。中国、法国和德国引领了这一增长。

政府在2008年金融危机后大量举债，随后在疫情期间再次举债。当利率接近零时，这种举债 spree 很容易实现。但随着通胀飙升和央行提高政策利率，情况变得愈发艰难。

许多国家还放缓或逆转了其量化宽松计划。一些国家甚至开始出售刺激计划期间购买的旧债券，这给收益率带来了更多压力。

投资者表示，如果收益率居高不下而政府未能修复预算，危险就会降临。偿还巨额债务的成本将变得更高。

在美国，唐纳德·特朗普总统的《一项宏大美丽法案》可能会在十年内使赤字增加3.4万亿美元，根据国会预算办公室的数据。穆迪评级在5月下调了美国最后的顶级信用评级，因为不断增长的债务和赤字可能会损害美国作为全球资本首选目的地的地位。

关税在2025年11月前带来了约2400亿美元的收入，缩小了财政缺口，但分析师表示，即使这些关税经受住法庭斗争，它们也太小，无法填补这一缺口。

政治推动债券市场的新动向

政治因素加剧了最近的波动。特朗普批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔降息速度不够快。

鲍威尔的任期将于2026年5月结束。领导白宫国家经济委员会的凯文·哈塞特被视为接替他的头号人选。投资者预计他会支持特朗普降低利率的推动。

一些投资者表示，政治压力的风险迫使他们寻求更高的收益率，因为新任美联储主席可能会降息过快，引发更快的通胀并进一步推高债券收益率。

交易员表示，期限溢价的上升反映了这些风险。他们希望市场稳定，因为债券有助于平衡科技股等波动性更大的资产。当长期收益率上升时，抵押贷款、汽车贷款、信用卡和其他类型的借贷成本都会增加。这可能会挤压家庭并削弱增长。

长期高收益率也提高了政府的借贷成本，这可能引发“恶性循环”，即高收益率拖累经济，债务持续增长。过去的市场抵制迫使领导人下台，例如2022年英国首相特拉斯的倒台，以及在20世纪90年代，债券警惕者施压比尔·克林顿总统减缓债务增长。

日本低债券收益率曾将全球收益率拉低，但这种锚定效应已消失。在英国，财政大臣瑞秋·里夫斯一直在努力向市场展示她能够管理公共财政，同时应对党内紧张局势。

在美国，投资者担心通胀依然顽固，新关税可能会增加更多压力，同时威胁要减缓经济。

这种组合可能迫使央行在抑制通胀和支持增长之间做出选择。分析师表示，如果价格上涨而产出停滞，滞胀是可能的。