Une longue période de rendements élevés sur les obligations à long terme fait grimper les coûts d'emprunt dans le monde entier, et les États-Unis en supportent l'un des fardeaux les plus lourds.
Les investisseurs souhaitent une rémunération supplémentaire pour détenir de la dette publique car ils constatent d'importants defi, une inflation soutenue et des débats plus vifs sur l'indépendance des banques centrales.
Les rendements des obligations à long terme sont remontés à des niveaux qu'ils n'avaient plus atteints depuis 2009, et les opérateurs expliquent ce changement par les anticipations selon lesquelles le cycle de baisses de taux est presque terminé et pourrait bientôt basculer vers de nouvelles hausses dans certains pays.
Les investisseurs craignent que les politiciens n'aient ni les plans ni le pouvoir de redresser les finances publiques, et ils préviennent que la pression persistante sur les prix pourrait limiter la capacité de réaction des banques centrales.
Les opérateurs de marchés à long terme expliquent que l'attrait de ces obligations réside dans les paiements fixes s'étalant sur plusieurs décennies, et que plus cet argent reste immobilisé longtemps, plus les risques d'imprévus augmentent. Les obligations d'une durée de 10 à 100 ans offrent des taux d'intérêt plus élevés que les bons du Trésor à court terme afin de compenser ce risque.
Lorsqu'une économie s'affaiblit, les rendements baissent généralement car les investisseurs anticipent des taux directeurs plus bas et des rendements boursiers moindres.
Récemment, les États-Unis ont rompu avec cette tendance. L'économie n'est pas en plein essor, mais elle est suffisammenttronpour propulser les cours boursiers à des niveaux records, tandis que l'inflation a été plus forte que prévu, ce qui a fait grimper les rendements à long terme.
Les gouvernements sont soumis à des pressions croissantes face à l'augmentation de la dette.
La dette mondiale a atteint 324 000 milliards de dollars au premier trimestre 2025, selon l’Institut de la finance internationale. La Chine, la France et l’Allemagne ont enregistré les plus fortes hausses.
Les gouvernements ont massivement après la crise financière de 2008, puis de nouveau pendant la pandémie. Cette frénésie d'emprunts était aisée lorsque les taux d'intérêt étaient proches de zéro. Elle s'est compliquée avec la flambée de l'inflation et le relèvement des taux directeurs par les banques centrales.
Nombre d'entre eux ont également ralenti ou inversé leurs programmes d'assouplissement quantitatif. Certains vendent même les anciennes obligations qu'ils avaient achetées lors des plans de relance, ce qui accentue la pression à la baisse sur les rendements.
Les investisseurs estiment que le danger réside dans le maintien de rendements élevés tant que les gouvernements ne parviennent pas à redresser leurs budgets. Le service de la dette, déjà considérable, devient alors plus onéreux.
Aux États-Unis, le projet de loi « One Big Beautiful Bill Act » dudent Donald Trump pourrait creuser le defide 3 400 milliards de dollars sur dix ans, selon le Bureau du budget du Congrès. L’agence de notation Moody’s Ratings a abaissé la note de crédit des États-Unis en mai dernier, car l’augmentation de la dette et defirisque de nuire à la position du pays comme destination privilégiée des capitaux internationaux.
Les droits de douane ont rapporté environ 240 milliards de dollars jusqu'en novembre 2025 et ont réduit le déficit budgétaire, mais les analystes affirment que même si ces droits de douane résistent aux batailles juridiques, ils sont insuffisants pour le combler.
La politique influence les nouvelles tendances sur les marchés obligataires.
La politique a largement contribué aux récentes fluctuations. Trump a reproché au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, de ne pas avoir baissé les taux plus rapidement.
Le mandat de Powell prend fin en mai 2026. Kevin Hassett, directeur du Conseil économique national de la Maison-Blanche, est considéré comme le principal candidat à sa succession. Les investisseurs anticipent qu'il soutiendra la politique de Trump visant à baisser les taux d'intérêt.
Certains investisseurs affirment que le risque de pressions politiques les oblige à rechercher des rendements plus élevés, car un nouveau président de la Fed pourrait procéder à des baisses de taux trop rapides, accélérer l'inflation et faire encore grimper les rendements obligataires.
Les opérateurs affirment que la hausse des primes de terme reflète ces risques. Ils recherchent la stabilité des marchés car les obligations contribuent à équilibrer la volatilité d'actifs tels que les valeurs technologiques. Lorsque les rendements à long terme augmentent, les prêts hypothécaires, les prêts automobiles, les cartes de crédit et autres types d'emprunts deviennent plus onéreux. Cela peut peser sur le pouvoir d'achat des ménages et freiner la croissance.
Les taux d'intérêt élevés à long terme renchérissent également le coût des emprunts pour les États, ce qui peut engendrer un cercle vicieux : les taux élevés freinent la croissance économique et la dette ne cesse d'augmenter. Par le passé, les réactions des marchés ont contraint des dirigeants à la démission, comme la chute de la Première ministre britannique Liz Truss en 2022, et dans les années 1990, les investisseurs spécialisés dans les obligations ont fait pression sur ledent Bill Clinton pour qu'il ralentisse la croissance de la dette.
Les faibles rendements obligataires japonais tiraient autrefois les rendements mondiaux vers le bas, mais ce frein n'est plus en vigueur. Au Royaume-Uni, la chancelière Rachel Reeves s'efforce de démontrer aux marchés sa capacité à gérer les finances publiques tout en faisant face aux tensions internes à son parti.
Aux États-Unis, les investisseurs craignent que l'inflation reste persistante et que les nouveaux droits de douane n'accentuent la pression tout en menaçant de ralentir l'économie.
Cette situation pourrait contraindre les banques centrales à choisir entre freiner l'inflation et soutenir la croissance. Les analystes estiment qu'une stagflation est possible si les prix augmentent tandis que la production stagne.
