Los déficits crecientes, la inflación y los desacuerdos fiscales empujan los costos de endeudamiento de EE. UU. hacia máximos multianuales

Un largo período de altos rendimientos en bonos a largo plazo está elevando los costos de endeudamiento en todo el mundo, y Estados Unidos está cargando con una de las cargas más pesadas.

Los inversores quieren un pago adicional por mantener deuda gubernamental porque ven grandes déficits, inflación firme y luchas más intensas por la independencia del banco central.

Los rendimientos de la deuda a largo plazo han vuelto a subir a niveles vistos por última vez en 2009, y los operadores dicen que este cambio está relacionado con las expectativas de que el ciclo de recortes de tipos está casi terminado y podría pronto invertirse hacia nuevos aumentos en algunos países.

Los inversores están preocupados de que los políticos no tengan planes, o el poder, para arreglar las finanzas públicas, y advierten que la presión persistente sobre los precios podría limitar cómo reaccionan los bancos centrales.

Los operadores que mueven bonos a largo plazo dicen que el atractivo depende de pagos fijos que se extienden durante décadas, y cuanto más tiempo permanezca ese dinero allí, más cosas pueden salir mal. Los bonos con plazos de 10 a 100 años ofrecen intereses más altos que los bonos a corto plazo para compensar ese riesgo.

Cuando una economía se debilita, los rendimientos suelen caer porque los inversores esperan tipos de política más bajos y menores rendimientos en las acciones.

Últimamente, EE. UU. ha roto ese patrón. La economía no está en auge, pero es lo suficientemente fuerte como para elevar los precios de las acciones a récords, mientras que la inflación ha sido más alta de lo previsto, y eso ha empujado los rendimientos a largo plazo hacia arriba.

Los gobiernos enfrentan presión a medida que aumenta la deuda

La deuda global alcanzó los 324 billones de dólares en el primer trimestre de 2025, según el Instituto de Finanzas Internacionales. China, Francia y Alemania lideraron el salto.

Los gobiernos se endeudaron fuertemente después de la crisis financiera de 2008, y luego volvieron a endeudarse durante la pandemia. Ese desenfreno fue fácil cuando los tipos de interés estaban cerca de cero. Se volvió más difícil cuando la inflación se disparó y los bancos centrales elevaron las tasas de política monetaria.

Muchos de ellos también ralentizaron o revirtieron sus programas de flexibilización cuantitativa. Algunos incluso están vendiendo los bonos antiguos que compraron durante las rondas de estímulo, lo que añade más presión a los rendimientos.

Los inversores dicen que el peligro surge si los rendimientos se mantienen altos mientras los gobiernos no logran arreglar los presupuestos. Atender grandes pilas de deuda se vuelve más costoso.

En EE. UU., la Ley Uno Grande y Hermosa del presidente Donald Trump podría añadir 3,4 billones de dólares a los déficits durante diez años, según la Oficina de Presupuesto del Congreso. Moody’s Ratings recortó la última calificación crediticia máxima de EE. UU. en mayo porque la deuda y el déficit crecientes pueden dañar el papel de América como principal destino de capital global.

Los aranceles generaron unos 240.000 millones de dólares hasta noviembre de 2025 y redujeron la brecha fiscal, pero los analistas dicen que incluso si esos aranceles sobreviven a las batallas judiciales, son demasiado pequeños para cerrarla.

La política impulsa nuevos movimientos en los mercados de bonos

La política ha alimentado más de los recientes altibajos. Trump ha criticado al presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, por no recortar los tipos más rápido.

El mandato de Powell termina en mayo de 2026. Kevin Hassett, que dirige el Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, es visto como el principal candidato para reemplazarlo. Los inversores esperan que favorezca el impulso de Trump hacia tipos de interés más bajos.

Algunos inversores dicen que el riesgo de presión política los obliga a buscar rendimientos más altos porque un nuevo presidente de la Fed podría recortar demasiado rápido, provocar una inflación más rápida y elevar aún más los rendimientos de los bonos.

Los operadores dicen que el aumento en las primas por plazo refleja estos riesgos. Quieren mercados estables porque los bonos ayudan a equilibrar activos más volátiles como las acciones tecnológicas. Cuando los rendimientos a largo plazo suben, las hipotecas, los préstamos automotrices, las tarjetas de crédito y otros tipos de préstamos se vuelven más caros. Eso puede apretar a los hogares y debilitar el crecimiento.

Los altos rendimientos a largo plazo también aumentan el costo para que los gobiernos se endeuden, lo que puede desencadenar un "bucle del destino", donde los altos rendimientos arrastran las economías hacia abajo y la deuda sigue creciendo. La resistencia pasada del mercado obligó a los líderes a dimitir, como la caída de la primera ministra británica Liz Truss en 2022, y en la década de 1990, los vigilantes de los bonos presionaron al presidente Bill Clinton para que ralentizara el crecimiento de la deuda.

Los bajos rendimientos de los bonos de Japón una vez arrastraron los rendimientos globales hacia abajo, pero ese ancla se ha ido. En el Reino Unido, la canciller Rachel Reeves ha estado trabajando para mostrar a los mercados que puede gestionar las finanzas públicas mientras maneja tensiones dentro de su partido.

En EE. UU., los inversores se preocupan de que la inflación siga siendo pegajosa y que los nuevos aranceles puedan añadir más presión mientras también amenazan con ralentizar la economía.

Esa combinación podría obligar a los bancos centrales a elegir entre frenar la inflación o apoyar el crecimiento. Los analistas dicen que la estanflación es posible si los precios suben mientras la producción se estanca.