Un lungo periodo di elevati rendimenti delle obbligazioni a lungo termine sta facendo aumentare i costi di indebitamento in tutto il mondo, e gli Stati Uniti stanno sopportando uno dei carichi più pesanti.
Gli investitori vogliono una retribuzione extra per detenere titoli di debito pubblico perché vedono grandi defi, un'inflazione sostenuta e lotte più accese per l'indipendenza della banca centrale.
I rendimenti sui titoli di debito a lunga scadenza sono tornati ai livelli visti l'ultima volta nel 2009 e gli operatori affermano che questo cambiamento è legato alle aspettative che il ciclo di tagli dei tassi sia quasi terminato e potrebbe presto trasformarsi in nuovi aumenti in alcuni paesi.
Gli investitori temono che i politici non abbiano piani o il potere di risanare le finanze pubbliche e avvertono che la persistente pressione sui prezzi potrebbe limitare la reazione delle banche centrali.
Gli operatori che gestiscono obbligazioni a lungo termine affermano che l'attrattiva dipende da pagamenti fissi che si estendono per decenni, e più a lungo il denaro rimane in circolazione, più può andare storto. Le obbligazioni con durate da 10 a 100 anni offrono interessi più elevati rispetto alle obbligazioni a breve termine per compensare tale rischio.
Quando un'economia si indebolisce, i rendimenti solitamente diminuiscono perché gli investitori si aspettano tassi di interesse più bassi e rendimenti azionari più bassi.
Ultimamente, gli Stati Uniti hanno interrotto questo schema. L'economia non è in forte espansione, ma è abbastanzatronda far salire i prezzi delle azioni a livelli record, mentre l'inflazione è stata più elevata del previsto, e questo ha spinto al rialzo i rendimenti a lungo termine.
I governi sono sotto pressione a causa dell'aumento del debito
Secondo l'Institute of International Finance, il debito globale ha raggiunto i 324.000 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025. Cina, Francia e Germania sono state le principali responsabili dell'aumento.
I governi hanno contratto ingenti dopo la crisi finanziaria del 2008, per poi ricorrere nuovamente durante la pandemia. Questa ondata di prestiti è stata facile quando i tassi di interesse erano prossimi allo zero. È diventata più difficile quando l'inflazione è aumentata e le banche centrali hanno alzato i tassi di interesse ufficiali.
Molti di loro hanno anche rallentato o invertito i loro programmi di quantitative easing. Alcuni stanno addirittura vendendo i vecchi titoli acquistati durante i cicli di stimolo, il che aumenta la pressione sui rendimenti.
Gli investitori affermano che il pericolo si presenta se i rendimenti rimangono elevati mentre i governi non riescono a risanare i bilanci. Il servizio di ingenti debiti diventa più costoso.
Negli Stati Uniti, il One Big Beautiful Bill Act deldent Donald Trump potrebbe aggiungere 3,4 trilioni di dollari al defiin dieci anni, secondo il Congressional Budget Office. Moody's Ratings ha abbassato l'ultimo punteggio massimo di credito degli Stati Uniti a maggio perché il crescente debito e defipotrebbero danneggiare il ruolo dell'America come principale destinazione di capitali globali.
I dazi hanno fruttato circa 240 miliardi di dollari fino a novembre 2025 e hanno ridotto il divario fiscale, ma gli analisti affermano che anche se questi dazi sopravvivessero alle battaglie legali, sarebbero troppo esigui per colmarlo.
La politica guida i nuovi movimenti nei mercati obbligazionari
La politica ha alimentato le recenti oscillazioni. Trump ha criticato il presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, per non aver tagliato i tassi più rapidamente.
Il mandato di Powell termina a maggio 2026. Kevin Hassett, a capo del Consiglio Economico Nazionale della Casa Bianca, è considerato il candidato ideale per sostituirlo. Gli investitori si aspettano che apprezzi la proposta di Trump di abbassare i tassi.
Alcuni investitori affermano che il rischio di pressioni politiche li costringe a cercare rendimenti più elevati perché un nuovo presidente della Fed potrebbe tagliare i tassi troppo rapidamente, innescare un'inflazione più rapida e aumentare ulteriormente i rendimenti obbligazionari.
Gli operatori affermano che l'aumento dei premi a termine riflette questi rischi. Vogliono mercati stabili perché le obbligazioni contribuiscono a bilanciare asset più volatili come i titoli tecnologici. Quando i rendimenti a lungo termine aumentano, mutui, prestiti auto, carte di credito e altri tipi di prestiti diventano più costosi. Questo può mettere in difficoltà le famiglie e indebolire la crescita.
Gli elevati rendimenti a lungo termine aumentano anche il costo del prestito per i governi, il che può innescare un "circolo vizioso", in cui gli alti rendimenti trascinano le economie verso il basso e il debito continua a crescere. Le passate resistenze del mercato hanno costretto i leader a dimettersi, come la caduta del Primo Ministro britannico Liz Truss nel 2022, e negli anni '90, i vigilanti obbligazionari hanno fatto pressione suldent Bill Clinton affinché rallentasse la crescita del debito.
I bassi rendimenti obbligazionari giapponesi un tempo facevano crollare i rendimenti globali, ma ora questo punto di riferimento è venuto meno. Nel Regno Unito, la Cancelliera Rachel Reeves si è impegnata a dimostrare ai mercati di saper gestire le finanze pubbliche, affrontando al contempo le tensioni interne al suo partito.
Negli Stati Uniti, gli investitori temono che l'inflazione rimanga rigida e che i nuovi dazi possano aumentare la pressione, minacciando al contempo di rallentare l'economia.
Questa combinazione potrebbe costringere le banche centrali a scegliere tra rallentare l'inflazione o sostenere la crescita. Gli analisti affermano che la stagflazione è possibile se i prezzi aumentano mentre la produzione è stagnante.
