‘Mamãe Crypto’ critica o Teste Howey da SEC sobre cripto

A comissária da SEC Hester Peirce, também conhecida como ‘Mamãe Crypto’, criticou a Comissão de Valores Mobiliários e Câmbio (SEC) por usar o Teste Howey.

Um teste Howey é uma avaliação para determinar se existe um contrato de investimento. Um ativo é classificado como valor mobiliário se o dinheiro que você investe em uma empresa conjunta com um lucro esperado dos esforços de outros.

A criptomoeda passa no Teste Howey?

Se um ativo for considerado um valor mobiliário, ele está sujeito aos requisitos de registro sob a Lei de Valores Mobiliários dos Estados Unidos de 1933 e a Lei de Troca de Valores Mobiliários de 1934.

Para se qualificar como valor mobiliário, um ativo deve preencher quatro caixas; um investimento de dinheiro, uma empresa conjunta, uma expectativa razoável de lucro e derivado dos esforços de outros.

Em 2018, o então presidente da comissão Jay Clayton disse à CNBC que um ativo digital não era um valor mobiliário. Ele explicou que eles substituíram moedas soberanas como o dólar ou o iene, que não são valores mobiliários.

O Bitcoin não passa no teste. Ele não tem empresa conjunta, promotor ou esforço de terceiros. 

Ofertas Iniciais de Moedas (ICOs), no entanto, são outra coisa.

Clay compartilhou que o ativo digital, no qual você recebe dinheiro investido em uma empresa e fornece um retorno, é um valor mobiliário regulado pela comissão.

De acordo com a SEC, as ICOs preenchem as três primeiras caixas; no entanto, é debatível se você esperava lucros da ICO e se os esforços foram de terceiros. Se um ativo digital preencher todas as quatro caixas, ele deve aderir às regulamentações da comissão.

A conclusão é que não há uma regulamentação única que se encaixe em todos os casos em relação aos ativos digitais.

Em 2021, o presidente da SEC Gary Gensler observou que havia muitos ativos digitais por aí que eram qualificados como valores mobiliários, mas não registrados. Os investidores estavam comprando essas moedas antecipando lucros, e empreendedores e tecnólogos cultivavam essas moedas.

Mamãe Crypto e o uso do teste Howey pela SEC

Em um podcast com a Decrypt, a comissária Hester Peirce reiterou que o teste não abordava totalmente o status dos ativos digitais descentralizados.

Tem havido muita ênfase no teste Howey no mundo cripto porque… essas coisas foram vendidas como tokens mais uma promessa de que vamos construir uma rede”, disse Peirce no podcast.

Comissionista Hester Peirce

A Mamãe Crypto argumentou que os contratos de investimento se centram não apenas em ativos, mas também em promessas. Embora as ICOs parecessem ofertas de valores mobiliários, não estava claro se o token ou o ativo digital era um valor mobiliário.

A Mamãe Crypto apresentou a analogia de um pomar de laranjeiras. Suponha que eu vendesse a você o pomar de laranjeiras como parte de um contrato de investimento que não tornasse a laranja um valor mobiliário. O valor mobiliário, neste caso, é o pomar de laranjeiras, as promessas que eles fazem a você de cuidar do pomar e os lucros do investimento.

A ICO ‘Pomar de laranjeiras’ é tratada como um valor mobiliário para sempre; é confuso, pois você não pode dizer quando deixa de ser um valor mobiliário.

A dependência da SEC no teste era, portanto, falha.

A solução foi a comissão esclarecer como um ativo digital poderia passar de um título a uma mercadoria. Dessa forma, seria mais fácil aplicar o teste Howey.

A 'mãe das criptomoedas' reclamou que, desde que se juntou à comissão em 2018, era necessário haver mais progresso na regulamentação de ativos digitais, apesar das muitas conversas sobre o setor. O problema tem frustrado usuários, desenvolvedores e até mesmo a comissão.

Sobre ser apelidada de Mamãe Crypto, Peirce disse ao Protocolo no início de maio que era engraçado e que ela não era uma defensora da indústria.