'크립토 맘', SEC의 하위 테스트 비판

SEC 위원인 헤스터 피어스(별명 '크립토 맘')는 증권거래위원회(SEC)가 하위 테스트(Howey Test)를 사용했다고 지적했습니다.

하위 테스트는 투자 계약의 존재 여부를 결정하기 위한 평가입니다. 자산은 공동 기업에 투자한 돈과 타인의 노력에서 기대되는 이익이 있는 경우 증권으로 분류됩니다.

암호화폐는 하위 테스트를 통과합니까?

자산이 증권으로 간주되면 1933년 미국 증권법 및 1934년 증권거래법의 등록 요구 사항에 적용됩니다.

증권을 자격하기 위해 자산은 네 가지 항목을 충족해야 합니다: 돈의 투자, 공동 기업, 합리적인 이익 기대, 그리고 타인의 노력에서 유래.

2018년 당시 위원장인 제이 클레이튼은 CNBC와의 인터뷰에서 디지털 자산이 증권이 아니라고 말했습니다. 그는 달러나 엔화 같은 주권 통화를 대체하며, 이들은 증권이 아니라고 설명했습니다.

비트코인은 테스트를 통과하지 못합니다. 비트코인에는 공동 기업, 프로모터, 또는 타인의 노력이 없습니다. 

하지만 초기 코인 공개(ICO)는 다른 문제입니다.

클레이는 디지털 자산, 즉 투자자가 벤처에 자금을 투자하고 수익을 받는 것은 위원회가 규제하는 증권이라고 밝혔습니다.

SEC에 따르면 ICO는 첫 세 가지 항목에 해당하지만, ICO에서 이익을 기대했는지, 그리고 노력이 타인의 것인지는 논쟁의 여지가 있습니다. 디지털 자산이 네 가지 항목 모두에 해당한다면 위원회 규정을 준수해야 합니다.

결론은 디지털 자산에 대해 만능 규제가 존재하지 않는다는 것입니다.

2021년 SEC 의장인 게리 겐슬러는 증권으로 분류되었지만 등록되지 않은 많은 디지털 자산이 존재한다고 지적했습니다. 투자자들은 이익을 기대하며 이러한 코인을 매매했고, 기업가들과 기술자들은 이러한 코인을 육성했습니다.

크립토 맘과 SEC의 하위 테스트 사용

팟캐스트에서 디크립트와의 인터뷰에서 헤스터 피어스 위원은 테스트가 탈중앙화 디지털 자산의 지위를 완전히 다루지 못했다고 재차 강조했습니다.

크립토 세계에서 하위 테스트에 많은 강조가 있었는데요. … 이러한 것들은 토큰과 함께 네트워크를 구축하겠다는 약속과 함께 판매되었기 때문입니다,”라고 피어스는 팟캐스트에서 말했습니다.

위원회 위원 헤스터 피어스

크립토 맘은 투자 계약이 자산뿐만 아니라 약속에도 초점을 맞춘다고 주장했습니다. ICO는 증권 공개처럼 보였지만, 토큰이나 디지털 자산이 증권인지 여부는 불분명했습니다.

크립토 맘은 오렌지 과수원의 비유를 제시했습니다. 만약 제가 투자 계약의 일환으로 오렌지 과수원을 판매했는데 오렌지 자체가 증권이 아니라고 가정해 봅시다. 이 경우 증권은 오렌지 과수원, 과수원을 관리하라는 약속, 그리고 투자로부터의 수익입니다.

ICO '오렌지 과수원'은 영구적으로 증권으로 취급됩니다. 언제 증권이 아닌지 알 수 없기 때문에 혼란스럽습니다.

따라서 SEC의 테스트에 대한 의존은 결함이 있었습니다.

해결책은 위원회가 디지털 자산이 어떻게 증권에서 상품으로 전환될 수 있는지 명확히 하는 것이었습니다. 그렇게 하면 하위 테스트를 적용하기가 더 쉬워질 것입니다.

크립토 맘은 2018년 위원회에 합류한 이후 업계 전반에서 많은 논의가 있었음에도 불구하고 디지털 자산 규제에서 더 많은 진전이 필요하다고 불평했습니다. 이 문제는 사용자, 개발자, 심지어 위원회까지 좌절시켰습니다.

크립토 맘이라는 별명에 대해 피어스는 5월 초 프로토콜과의 인터뷰에서 그것이 재미있다고 말했으며, herself는 산업 옹호자가 아니라고 밝혔습니다.