Kalshi, 만료일이 없는 미국 최초의 원유 선물로 CME와 경쟁

Kalshi는 금융 역사상 가장 오래된 영역 중 하나를 완전히 다른 거래 모델로 끌어들이려 하며, 미국 규제당국에 만료일까지 10년 동안 유효한 원유 선물 계약의 승인을 요청하고 있습니다.

제품은 서부 텍사스산 중질유(WTI) 원유 가격을 추종하도록 되어 있지만, 여기서 진정한 핵심은 제품의 구조에 있습니다.

트레이더들은 동일한 원유 포지션을 유지하기 위해 계약을 지속적으로 롤오버할 필요가 없습니다. 상품선물거래위원회(CFTC)는 이제 이 실험이 규제 대상 미국 상품 거래에 적합한지 여부를 결정하기 위해 45일의 기간을 가지고 있습니다.

Kalshi는 하나의 원유 거래가 거의 영원히 지속되기를 바랍니다.

일반적인 원유 선물에는 캘린더가 부착되어 있습니다. 트레이더가 노출을 매수하면 계약은 만료일에 가까워지고, 거래를 계속 유지하려는 모든 트레이더는 다음 달로 롤오버해야 합니다. 이러한 롤오버 작업은 거래 비용, 가격 스프레드 및 매매 타이밍의 문제로 인해 자금이 유출되기 시작할 때까지 지루하게 느껴집니다.

실질적으로 Kalshi는 이렇게 묻고 있습니다: 왜 몇 주 또는 몇 달마다 이를 반복해야 합니까?

Kalshi가 제안하는 계약은 10년 동안 한 번의 포지션을 유지하면서 WTI 시장과 가격을 연동하는 자금 전략을 사용합니다. 장기간 원유에 노출된 투자자에게 이는 더 간단한 메커니즘을 의미할 수 있습니다. 계약을 지속적으로 롤오버할 필요가 없으며, 오클라호마주 커싱에서 물리적 인도 상황을 실수로 롤오버하여 원유 배럴을 인수할 의사가 없었던 경우 발생할 위험도 줄어듭니다.

또한 회사는 단일 장기 만기 계약이 거래 활동을 한 곳에 집중시켜 여러 만기일 간에 유동성이 분산되는 것을 방지하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다.

그런데 이 아이디어는 매우 적절한 시기에 등장했습니다.

이란 전쟁으로 원유는 올해 가장 공격적으로 거래되는 거시 자산 중 하나가 되었습니다. 헤지펀드, 기관 및 개인 트레이더들은 지정학적 뉴스가 가격을 끊임없이 요동치게 하는 동안 에너지 변동성을 추구하고 있습니다.

1월 이후 WTI 선물은 배럴당 약 60달러의 범위에서 등락해 왔으며, 이는 트레이더들이 실행, 롤오버 비용 및 사용 중인 상품의 유연성에 대해 훨씬 더 중요하게 고려하기 시작하는 환경입니다.

이 계약은 월요일부터 금요일까지 하루 24시간 거래됩니다. 이 계약이 영구적으로 지속되지는 않지만, 10년이라는 기간은 일반 사용자가 일상적인 거래에서 그 차이를 크게 신경 쓰지 않을 만큼 충분히 깁니다.

하지만 한 가지 문제가 있습니다: 규제 당국은 이를 일반적인 거래소 상장처럼 취급할 수 없습니다.

본질적으로 무기한인 파생상품은 더 엄격한 심사를 받기 때문에, Kalshi는 다른 상품과 달리 많은 거래소가 수행하듯 자체 인증을 할 수 없습니다. CFTC는 별도의 검토를 통해 제출된 서류의 적격성을 평가해야 합니다.

이번 제출은 최근 유가 거래 규칙 변경 시도를 포기한 CME 그룹에게 불운한 시점에 이루어졌습니다.

CME는 물러났지만, Kalshi는 계속 추진하고 있습니다.

CME는 일주일에 7일, 하루 24시간 거래할 수 있는 계약의 초기 버전을 개발해 왔습니다. 이 제안은 석유 업계와 규제 당국으로부터 강력한 반발을 불러일으켰습니다.

쟁점이 된 문제는 단순히 트레이더들이 토요일에 원유 선물 거래를 원하는지 여부가 아니었습니다. 물리적 원유 시장은 기준 가격으로 책정되며, 중단 없는 거래가 현실성에 기반을 둘 수 있을지가 명확하지 않았습니다.

CFTC는 처음에 이 계획을 차단했으며, 이는 수개월간의 논쟁을 촉발했습니다. 결국 CME는 이를 보류했습니다.

Kalshi는 다른 길을 택하고 있습니다. Kalshi의 시장은 주말 동안 중단되지만, 계약 자체는 거의 만료되지 않을 것입니다.

이들 기업 사이에는 역사적 맥락도 존재합니다. CME 임원들은 무기한 선물을 비판해 왔으며, CME는 올해 초 Kalshi에게 동일한 광범위한 파생상품 개념의 암호화폐 연동 버전을 제공하도록 허용한 CFTC의 결정과 관련해 CFTC를 고소했습니다.

그리고 원유는 Kalshi를 둘러싼 유일한 규제 전장이 아닙니다.

오하이오주를 포함한 38개 주와 워싱턴 D.C.가 칼시의 스포츠 이벤트 계약과 관련된 별도의 소송을 연방대법원이 심리하도록 청원했습니다. 오하이오주는 10월 7일 제출한 서면에서 Flaherty v. KalshiEX, LLC., 사건 번호 26-299에서 뉴저지주를 지지했습니다.

이 사안은 스포츠 이벤트 계약이 상품거래법에 따라 스왑으로 간주되는지, 그리고 그렇다면 연방 상품법이 주 도박법을 우선 적용하는지 여부가 핵심 쟁점입니다.

제3순회항소법원은 칼시의 손을 들어주며 스포츠 이벤트 계약을 연방 관할권 하의 스왑으로 판단했습니다. 반면 제9순회항소법원은 칼시에 대해 패소 판결을 내리고 네바다주의 게임 법규 적용이 유지된다고 보았습니다. 제6순회항소법원 역시 연방 상품법이 주 도박법을 우선 적용한다는 주장에 동의하지 않았습니다.

제2, 제4, 제7, 제8, 제10 순회항소법원 및 매사추세츠주 최고법원에는 이와 유사한 다른 소송들이 여전히 계류 중입니다.