Bitwise encerra ETF de Dogecoin, um aviso de que o acesso ao ETF não é demanda

A Bitwise estará descontinuando seu ETF de Dogecoin em outubro, pouco depois do início do comércio, o que indica que, embora obter aprovação regulatória e acesso a corretoras seja um passo em frente, não é uma garantia de que haverá uma demanda sustentável para um fundo de cripto que lida com apenas um token.

A indicação mais significativa é a divisão entre altcoins que ainda conseguem atrair investimentos em ETFs e aquelas cujos ecossistemas ainda estão focados em canais centrados em cripto. A Bitwise agora está posicionada de ambas as formas: o BWOW está sendo descontinuado, enquanto seu ETF de Hyperliquid atraiu um nível muito maior de interesse.

Um encerramento tardio de outubro para o BWOW

De acordo com um Formulário 8-K apresentado à SEC, a Bitwise Investment Advisers informou à NYSE Arca sobre a decisão de encerrar voluntariamente, deslistar e liquidar o ETF de Dogecoin da Bitwise (NYSE: BWOW). O comércio deve cessar em 14 de outubro.

Quanto aos investidores que ainda detêm BWOW após sua liquidação, nenhuma ação adicional será necessária por sua parte. As cotas restantes serão resgatadas em dinheiro com base no valor patrimonial líquido do fundo em 21 de outubro. Espera-se que as distribuições desse dinheiro ocorram por volta de 22 de outubro. O documento apresentado à SEC também observa que essas distribuições serão eventos tributáveis.

A Bitwise ofereceu apenas uma breve explicação para a decisão em seu aviso de liquidação:

"A Bitwise determinou liquidar o Fundo, pois continua a otimizar sua gama de produtos para atender às necessidades em evolução dos investidores."

A empresa não especificou nenhum ativo, volume de negociação ou quantidade de dinheiro recebido que tenha motivado o fechamento. A explicação fornecida foi de que o fechamento se deve a tentativas contínuas de otimizar a oferta da empresa em meio às necessidades em mudança dos investidores.

Os próprios dados do fundo, no entanto, dão uma dica sobre o motivo do fechamento. O BWOW nunca alcançou tamanho significativo e a fraqueza era aparente mesmo antes da Bitwise tomar a decisão de fechá-lo.

Os números por trás da demanda fraca

A Bitwise anunciou o BWOW em 25 de novembro de 2025, com o início do comércio em 26 de novembro. Em 8 de setembro, o fundo tinha apenas US$ 721.815 em ativos e cerca de 8,2 milhões de DOGE. Seus dados de final de agosto mostraram um retorno NAV cumulativo de -45,37% desde a sua criação.

A fraqueza apareceu muito antes. O relatório do segundo trimestre da BWOW mostra que os ativos líquidos caíram de US$ 1,15 milhão no final de 2025 para US$ 473.547 em 30 de junho. Não houve criação de cotas no primeiro semestre de 2026, enquanto 20.000 cotas foram resgatadas. O fundo nunca construiu uma escala significativa.

A atividade de negociação conta a mesma história. O BWOW atingiu cerca de US$ 3 milhões em volume diário durante sua semana de lançamento, mas nunca chegou perto de igualar esse nível novamente. Em 10 de setembro, os ETFs de Dogecoin dos EUA haviam gerado cerca de US$ 300 milhões em volume de negociação cumulativo, de acordo com The Block. Isso ficou bem atrás dos ETFs da Hyperliquid em US$ 2,1 bilhões, dos produtos Zcash em US$ 1,5 bilhão e dos fundos Chainlink em US$ 680 milhões, destacando o pouco interesse do mercado secundário que os ETFs de Dogecoin atraíram em comparação com vários produtos de altcoins mais recentes.

Para onde a demanda realmente foi

O contraste com o ETF de Hyperliquid da Bitwise (BHYP) é difícil de não notar. A Cryptopolitan relatou em agosto que as carteiras de ETFs vinculadas à Bitwise compraram mais de US$ 5 milhões de HYPE em uma semana e não venderam desde julho, citando a Arkham. A estimativa on-chain não é um relatório oficial de fluxo da Bitwise, mas se encaixa no panorama mais amplo de uma atividade mais forte nos ETFs de HYPE.

Os ETFs de Dogecoin seguiram o caminho oposto. Os três fundos DOGE dos EUA registraram cerca de US$ 670.530 em saídas líquidas nos últimos 30 dias, deixando as entradas líquidas cumulativas em apenas US$ 11,77 milhões, de acordo com SoSoValue.

A conclusão não é que memecoins não possam funcionar em estruturas de ETF. Uma grande comunidade não se traduz automaticamente em demanda sustentável de corretoras.

A listagem foi a parte fácil

Os produtos de cripto à vista tornaram-se mais fáceis de lançar após a aprovação da SEC de padrões genéricos de listagem para ações de trusts baseadas em commodities em 17 de setembro de 2025. Os produtos qualificados agora podem ser listados sem uma mudança de regra proposta separada para cada fundo.

Isso alargou o campo sem igualar a demanda. ETF.com estima que os produtos de Solana à vista atraíram quase US$ 880 milhões em entradas cumulativas e os produtos XRP à vista cerca de US$ 1 bilhão.

Para o mercado global de cripto, o fechamento do BWOW mostra que uma listagem mais fácil pode acelerar os lançamentos sem garantir a sobrevivência. Os emissores provavelmente se concentrarão em tokens que sustentam ativos, liquidez e entradas repetidas, concentrando a liquidez do mercado regulado em torno de menos altcoins.

O acesso ao ETF está ficando mais fácil. A demanda sustentada ainda precisa ser conquistada.