1월 9일, Usual이 발행한 스테이블코인 USD0++의 가격이 갑자기 잃고 약 0.937달러까지 하락했습니다. 현재 USD0++ 토큰 1개는 예상했던 1달러보다 훨씬 낮은 가격에만 교환 가능합니다. 이러한 갑작스러운 안정성 상실은 Usual 토큰이 한때 시장에서 인기를 끌었지만 상승세를 잃으면서 시작된 올해의 어려운 출발에 더욱 악영향을 미치고 있습니다.
토큰 가격이 일주일 만에 30% 이상 하락했습니다. Usual은 2024년에 등장한 주목할 만한 스테이블코인 프로젝트 중 하나로, 2024년 말 Binance 에 상장되어 뛰어난 시장 성과를 거두었습니다. 프랑스 국회의원 피에르 페르송의 정부 경력과 Binance의 유명한 런치패드라는 강력한 지원이 더해졌습니다.
스테이블코인 시장은 2024년에 호황을 누렸으며, 하반기에만 최소 23개의 스테이블코인 프로젝트가 200만 달러에서 4,500만 달러에 이르는 상당한 규모의 자금을 확보했습니다.
USD0++가 1:1 페그제를 잃었을 때 시장의 반응은 어떠했을까?
추가 가격 하락 가능성 에 대해 경고했습니다 . 현재 모두가 궁금해하는 것은 USD0++가 또 다른 미국 달러화폐(UST)의 전철을 밟게 될 것인가 하는 점입니다.
USD0++ 스테이블코인은 최저 0.89달러까지 하락했다가 상승하여 약 0.93달러 수준에서 안정세를 보였습니다. 이는 목표가인 1달러보다 약 7% 낮은 수준입니다. 이중 출금 시스템을 통해 사용자는 두 가지 상환 옵션을 이용할 수 있습니다.
- 조건부 종료: 이 옵션을 사용하면 1달러 고정 가격으로 1:1 비율로 상환할 수 있지만, 누적된 보상의 일부를 포기해야 합니다.
- 무조건적인 상환 옵션: 이 옵션을 사용하면 현재 최저 가격인 0.87달러로 상환할 수 있지만, 향후 4년 동안 점진적으로 1달러까지 상승할 예정입니다.
프로토콜 공식 문서의 갑작스러운 변경은 많은 사용자에게 충격을 주었고, 일부 사용자는 당황했으며, 그나마tron사용자들조차 명확한 설명을 갈망하게 만들었습니다.
Aave 의 창립자인 스타니 쿨레초프는 글을 통해 이번 사태에 대한 자신의 의견을 밝혔습니다. 그는 성명에서 불변 가격 피드와 관련된 위험성을 강조했습니다. 또한 새로운 상환 메커니즘의 영향에 대한 커뮤니티 전반의 우려를 반영하여, 대안 스테이블코인인 GHO를 선호한다고 언급했습니다.
이는 가격 피드를 완전히 하드코딩하고 변경 불가능하게 설정할 경우 어떤 문제가 발생할 수 있는지 보여주는 또 다른 사례입니다.
USD0++가 0.93달러로 고정환율제에서 벗어나고, 해당 USD0++ 보유자는 4년 동안 자산이 묶이게 되므로, 실제 할인된 비유동적 가치는 0.855달러입니다.
그 결과 현재 Morpho에 대한 뱅크런이 발생했습니다… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— Stani(@StaniKulechov) 2025년 1월 10일
다른 사용자들도 그의 의견에 동조하며 시장은 충격적인 업데이트에 상당한 변동성을 보이며 반응하고 있습니다. 상황이 너무 악화되어 Curve Finance와 Pendle 같은 플랫폼의 유동성 공급자들이 갑작스러운 변동을 경험했고, 이로 인해 수억 달러에 달하는 0달러 이상의 자금이 DeFi 생태계에서 빠져나가면서 수백만 달러 규모의 청산 사태에 대한 우려가 커지고 있습니다.
커뮤니티의 우려에 대응하여 Usual의 분산형 자율 조직(DAO)은 현재 금액까지 비이동 가능 시장에서 발생할 수 있는 잠재적인 부실 채권을 충당할 계획을 발표했습니다.
Usual은 왜 0.87달러에 정착했을까요?
공식 발표에서 무조건적 퇴출 비율을 정확히 0.87로 설정한 이유에 대해서는 두 가지 가능한 이론이 있습니다.
하나는 이윤 소각 이론입니다.
공식 발표에서 제시된 0.87:1 비율이 고래 투자자들 사이에서 수익 평가를 촉발할 가능성을 고려해 보십시오. 이전의 1:1 보장 상환 전략이 실패하여 공식 보장을 잃게 된 상황에서, 대규모 투자자들은 이제 "숏 포지션" 중에서 최선의 선택을 해야 하는 딜레마에 직면해 있습니다
투자자들이 조건부 환매를 선택할 경우, 향후 수익의 일부를 프로젝트에 반환해야 합니다. 문제는 이러한 수익금 인출에 대한 세부 사항이 공식적으로 공개되지 않았다는 점입니다.
반대로, 무조건적인 상환 방식을 받아들일 경우 최악의 시나리오에서도 0.87달러만 보장되며, 나머지 0.13달러가 게임의 핵심 자금이 됩니다.
당연히 두 가지 출구 전략 중 어느 하나가 더 높은 수익률을 제공한다면, 더 수익성이 높은 전략이 우선시될 것입니다. 잘 설계된 메커니즘은 사용자에게 선택권을 주어야 하며, 한쪽으로 치우쳐서는 안 됩니다. 따라서 0.13달러의 차이는 담당자가 수익금 중 얼마를 소각해야 하는지 아직 공개하지 않아 사용자가 두 가지 전략 중 하나를 선택할 수 있는 여지가 남아 있음을 의미할 가능성이 높습니다.
사용자 입장에서 나중에 0.13달러의 확정 비용을 지불해야 한다면, 현재 고정 환율이 해제된 가격(현재 약 0.94달러)에 매도하는 것이 나을 것입니다. 그러면 USD0++는 채권으로서의 경제적 본질로 돌아가게 되는데, 0.13달러는 할인된 부분을 나타내고 0.87달러는 내재 가치를 반영합니다.
다른 하나는 청산 손익분기점 이론입니다.
업데이트 이전에는 Usual의 메커니즘을 통해 많은 대규모 투자자들이 안전하게 포지션을 취하고 거의 위험 부담 없는 수익을 얻을 수 있었습니다. 이는 Morpho와 같은 대출 프로토콜을 통해 레버리지와 자본 효율성을 더욱 높여줍니다.
일반적으로 순환 대출에 참여하는 사용자들은 자신의 USD0++를 담보로 일정량의 USDC를 차입한 후, 이 USDC를 다시 USD0++로 교환하고 새로운 순환 대출 과정을 시작합니다. 순환 대출을 통해 이익을 얻은 이러한 사용자들은 Usual에 상당한 TVL을 시스템을 지속적으로 상승시켰습니다. 그러나 TVL이라는 "영구 운동 기관" 뒤에는 청산 라인이 존재합니다.
모포(Morpho) 프로토콜에서 0달러 포지션의 청산 기준선은 담보대출비율(LLTV)에 따라 결정됩니다. LLTV는 고정 비율이며, 사용자의 담보대출비율(LTV)이 이 기준선을 초과하면 해당 포지션은 청산 위험에 노출됩니다. 현재 모포의 청산 기준선은 86%로 설정되어 있으며, 이는 공식적인 무조건적 청산 기준선인 0.87%에 매우 근접한 수치입니다.
Usual의 공식 발표에 나온 0.87이라는 수치는 Morpho의 청산 기준선인 0.86 바로 위에 있습니다. 이는 시스템적 청산 위험을 막기 위해 공식 발표자가 설정한 최종 방어선으로 볼 수 있습니다.
이번 업데이트로 많은 대출이 청산 기준치를 넘어섰습니다. 여기에 하드코딩된 오라클 기능으로 인해 상황이 더욱 악화되어 공급업체들이 대거 이탈하고 차입 금리가 급등하고 있습니다.
일부 사용자들은 이러한 위험을 완화하기 위해 온체인 헤징과 유동성 완충 장치를 요구하며, DeFi DeFi .
주주들은 다음 주에 있을 추가 소식을 기다리고 있습니다
USD0++ 에 대한 불안감이 크지만 , 대다수의 사람들은 신중한 접근을 취하며 포지션을 유지하고 상황을 지켜보고 있습니다. 시장에서 USD0++의 적정 가치는 약 0.94달러로 평가되지만, 모든 시선은 공식 채널에 쏠려 있습니다. "무조건 청산"이 어떻게 진행될지, 그리고 다음 주에 얼마나 많은 수익이 차감될지에 대한 자세한 정보가 발표되기를 기대하고 있기 때문입니다.
만약 최악의 상황이 발생하여 Usual이 다음 주에 예상대로 13포인트를 소각하지 않고 대신 USUAL의 0.5%를 소각하기로 결정한다면, USD0++는 빠르게 0.995 부근으로 재고정될 수 있습니다. 즉, USD0++의 재고정은 Usual이 다음 주에 발표할 소각 계획에dent 있습니다.
최종 메커니즘 세부 사항이 어떻게 결정되든 UsualX 및 USUAL 토큰 보유자는 이익을 얻을 것으로 예상됩니다. 시장의 출구 방식은 USUAL/USD0++ TVL을 감소시켜 USUAL 토큰 가격을 상승시킬 것입니다.
