USD0++ 1:1 USD 페그 상실, 공황 상태 

1월 9, Usual이 발행한 스테이블코인 USD0++가 갑자기 잃었다 USD에 대한 1:1 페그를 약 $0.937로 잃었으며, 이제 하나의 USD0++ 토큰은 예상되는 $1보다 적은 금액으로만 환전 가능합니다. 이러한 갑작스러운 안정성 상실은 시장 인기였던 Usual의 토큰이 모멘텀을 잃으며 시작했던 올해의 험난한 시작을 더욱 악화시킵니다. 

토큰 가격은 이미 일주일 내에 30% 이상 하락했습니다. Usual은 2024년에 등장한 눈길을 끄는 스테이블코인 프로젝트 중 하나였으며, 2024년 말 바이낸스(Binance)에서 뛰어난 시장 성과로 출시되었습니다. 프랑스 의회 의원 피에르 페르손(Pierre Person)의 정부 배경과 바이낸스의 유명 런치패드(Binance Launchpad)의 지원을 받고 있습니다.

스테이블코인 시장은 2024년에 호황을 누렸으며, 적어도 23개의 스테이블코인 프로젝트가 하반기에 200만 달러에서 4,500만 달러에 이르는 상당한 자금을 확보했습니다. 

USD0++가 1:1 페그를 잃은 것에 대한 시장의 반응

암호화폐 시장 분석가들은 X(구 트위터)에서 빠르게 자신의 청중에게 향후 추가 가격 하락 에 대해 경고했습니다. 지금 사람들이 가장 궁금해하는 질문은 USD0++가 또 다른 UST가 될 것인가 하는 것입니다. 

USD0++ 스테이블코인은 $0.89의 저점을 기록한 후 약 $0.93에서 안정화되었으며, 이는 의도된 $1 페그보다 약 7% 낮은 수준입니다. 이 이중 탈출 시스템 사용자에게 두 가지 환전 옵션을 제공합니다.

1. 조건부 탈출: 이 옵션은 $1 페그에서 1:1 환전을 허용하지만, 사용자가 축적된 보상의 일부를 포기해야 합니다.
2. 무조건적 탈출: 이 옵션은 현재 바닥 가격인 $0.87에 환전을 허용하지만, 4년 동안 점차 $1로 상승하도록 설정되어 있습니다.

프로토콜의 공식 문서에 대한 갑작스러운 변경은 많은 사용자를 충격에 빠뜨렸고, 약한 손(소액 보유자)을 이탈시키며 강한 손(대형 보유자)에게 명확성에 대한 갈증을 남겼습니다.

Aave의 창립자 스타니 쿨레초프(Stani Kulechov)는 게시글 X에서 자신의 의견을 공유했습니다. 그의 성명서에서는 불변의 가격 피드와 관련된 위험을 강조했습니다. 그의 발언은 새로운 환전 메커니즘의 함의에 대한 더 넓은 커뮤니티의 우려를 반영했으며, 그는 대안 스테이블코인인 GHO를 선호한다고 밝혔습니다.

이는 완전히 하드코딩되고 불변적인 가격 피드를 사용할 때 일이 어떻게 잘못될 수 있는지에 대한 또 다른 예입니다.

USD0++가 $0.93로 디페그되었고, 주어진 USD0++ 보유자는 4년 동안 자산을 잠그게 되며, 실제 할인된 유동성 없는 가치는 $0.855입니다.

이제 모르포(Morpho)에 대한 은행 예금 인출 사태로 이어지고 있습니다,… https://t.co/ruQK6qw7EQ

— Stani (@StaniKulechov) 1월 10, 2025

다른 사용자들도 그의 감정에 공감을 표하며, 시장이 충격적인 업데이트에significant한 변동성으로 반응하는 가운데 계속 반응하고 있습니다. 상황이 너무 나빠져 Curve Finance와 Pendle과 같은 플랫폼의 유동성 제공자들이 갑작스러운 변화를 겪었고, 이로 인해 수억 달러의 USD0++가 DeFi 생태계에서 이탈하여 수백만 달러의 청산에 대한 우려가 제기되었습니다.

커뮤니티의 우려에 대응하여 Usual의 탈중앙화 자율 조직(DAO)은 이전 불가능한 시장의 잠재적 부채를 현재 금액까지 커버할 계획을 발표했습니다.

왜 Usual은 $0.87에 합의했을까요?

공식 발표에서 무조건적 탈출 비율을 정확한 0.87로 설정한 이유에 대해 두 가지 가능한 이론이 있습니다. 

하나는 수익 소각 이론입니다. 

공식 발표에서 설정된 0.87:1 비율이 고래 보유자들 사이에서 수익 평가를 촉발할 가능성을 고려해 보세요. 이전의 1:1 보장 환전 전략이 실패하여 공식 보장을 잃었기 때문에, 대형 보유자들은 이제 '짧은 것들' 중 최선의 옵션을 선택하는 딜레마에 직면했습니다. 

조건부 환전을 선택하면 투자자는 이후의 수익 일부를 프로젝트에 반환해야 합니다. 문제는 이 수익 인출의 세부 사항이 공식적으로 공개되지 않았다는 것입니다. 

반면에 무조건적 환전 방식을 수용하면 최악의 시나리오는 $0.87만 보장하며, 나머지 $0.13이 게임의 핵심이 됩니다. 

자연스럽게 두 탈출 방법 중 더 높은 수익을 제공하는 방법이 더 수익성이 높은 방법으로 선택됩니다. 잘 설계된 메커니즘은 사용자가 '일방적'으로 결정되는 것이 아니라 선택할 기회를 제공해야 합니다. 따라서 $0.13의 격차는 공식 측이 아직 소각해야 할 수익 비율을 공개하지 않았음을 의미하며, 사용자들이 두 방법 사이에서 선택할 수 있게 됩니다. 

사용자의 관점에서, 나중에 보장된 비용인 $0.13을 지불해야 한다면 현재 디페그된 가격(현재 약 $0.94)에 매도하는 것이 나을 수 있습니다. USD0++는 채권으로서의 경제적 본질로 돌아가며, $0.13은 할인된 부분을 나타내고 $0.87은 내재 가치를 반영합니다.

다른 하나는 청산 최저선 이론입니다. 

업데이트 이전, Usual의 메커니즘은 많은 대형 보유자들이 안전하게 포지션을 취하고 거의 위험 없는 수익을 얻을 수 있게 했습니다. 이는 Morpho와 같은 대출 프로토콜을 통해 레버리지와 자본 효율성을 더욱 높였습니다. 

일반적으로 순환 대출에 참여하는 사용자는 자신의 USD0++를 담보로 제공하고 일정 금액의 USDC를 빌린 후, 이 USDC를 USD0++로 교환하고 이후 새로운 순환 대출 라운드를 시작합니다. 순환 대출의 혜택을 받은 이러한 사용자는 Usual에 상당한 TVL을 제공하며 시스템을 지속적으로 높였습니다. 그러나 TVL '영구 운동 기계' 뒤에는 청산선이 존재합니다.

Morpho 프로토콜에서 USD0의 청산선은 대출대담보비율(LLTV)에 의해 결정됩니다. LLTV는 고정 비율이며, 사용자의 대출대담보비율(LTV)이 LLTV를 초과하면 해당 포지션은 청산 위험에 노출됩니다. 이때 Morpho의 청산선은 86%로 설정되어 있으며, 이는 공식 무조건적 탈출의 0.87 최저선에서 한 발짝 떨어진 수준입니다.

Usual의 공식 발표에서 언급된 0.87은 Morpho의 0.86 청산선 바로 위에 위치합니다. 이는 시스템적 청산 위험을 방지하기 위해 공식 측이 설정한 최종 장벽에 비유할 수 있습니다. 

새로운 업데이트는 많은 대출이 이제 청산 임계값 위에 있음을 의미합니다. 하드코딩된 오라클로 인해 상황이 악화되어 공급자의 이탈과 차입 금리의 급증이 발생했습니다. 

일부 사용자는 이를 온체인 헤징과 유동성 버퍼를 통해 이러한 위험을 완화할 것을 촉구하며, DeFi에서 위험 관리의 중요성을 강조했습니다. 

보유자들은 다음 주 추가 뉴스를 기다리고 있습니다 

시장에서 USD0++ 주변에는 여전히 많은 공황이 존재하지만, 대부분의 사람들은 신중한 접근을 취하여 포지션을 유지하고 무슨 일이 일어날지 지켜보고 있습니다. USD0++의 시장 합리적 가치는 약 0.94이지만, 모든 시선은 공식 채널을 향하고 있습니다. 사람들은 '무조건적 탈출'이 어떻게 소각될지, 그리고 다음 주 얼마나 많은 수익이 공제될지에 대한 상세 정보를 듣기를 기대하고 있습니다. 

최악의 상황이 발생하고 Usual이 다음 주 예상된 13 포인트를 소각하지 않고 대신 USUAL의 0.5%를 소각한다면, USD0++는 빠르게 약 0.995로 재페그될 수 있습니다. 요약하자면, USD0++의 재페그는 Usual이 다음 주 발표할 것으로 예상되는 소각 세부 사항에 달려 있습니다.

최종 메커니즘 세부 사항이 어떻게 결정되든, UsualX 및 USUAL 토큰의 보유자는 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 시장의 탈출 방법은 USUAL/USD0++ TVL을 감소시켜 USUAL 토큰의 가격을 상승시킬 것입니다.