1月9日，Usual发行的稳定币USD0++突然失去与美元1:1的锚定，跌至约0.937美元，一枚USD0++代币的兑换价值也低于预期的1美元。此次稳定性的突然丧失，加剧了Usual代币年初的困境——该代币曾一度是市场宠儿，但随后便失去了上涨势头。
该代币价格在一周内已下跌超过30%。Usual是2024年涌现的备受瞩目的稳定币项目之一，于2024年底在 Binance 线，并取得了优异的市场表现。该项目得到了法国议员皮埃尔·佩尔森的政府背景以及 Binance著名的发行平台的支持。.
2024 年稳定币市场蓬勃发展，下半年至少有 23 个稳定币项目获得了 200 万至 4500 万美元的巨额资金。.
市场对美元兑美元汇率失去1:1锚定汇率的反应
加密货币市场分析师迅速在X平台上发出警告，提醒读者未来价格可能进一步下跌
USD0++稳定币一度跌至0.89美元的低点，随后回升至0.93美元左右稳定，比其预定的1美元锚定价格低约7%。该稳定币双重退出机制，为用户提供两种赎回选项：
- 有条件退出：此选项允许以 1 美元的价格进行 1:1 兑换，但要求用户放弃一部分累积的奖励。.
- 无条件退出：该期权允许以当前最低价格 0.87 美元赎回，但将在四年内逐步上涨至 1 美元。.
协议官方文档的突然变更令许多用户感到震惊，让一些意志薄弱的用户措手不及，也让一些意志tron的用户迫切希望弄清真相。.
Aave的创始人 Stani Kulechov发帖分享了他对当前形势的看法。他在声明中强调了不可篡改的价格信息所带来的风险。他的评论也反映了社区对新赎回机制影响的普遍担忧，并表示他更倾向于 GHO 这种替代稳定币。
这是另一个例子，说明了完全硬编码且不可更改的价格数据源可能会出现哪些问题。.
USD0++ 与 0.93 美元脱钩，并且假设 USD0++ 持有者将其资产锁定 4 年，那么实际的折现非流动性价值为 0.855 美元。.
现在导致 Morpho 出现挤兑…… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— 斯坦尼 (@StaniKulechov) 2025 年 1 月 10 日
其他用户也纷纷表达了类似的看法，市场对这一令人震惊的更新反应强烈，波动剧烈。情况恶化到Curve Finance和Pendle等平台上的流动性提供商据称经历了突然的资金变动，导致数亿美元的0美元以上资金流出 DeFi 生态系统，引发了人们对数百万美元清算的担忧。.
针对社区的担忧，Usual 的去中心化自治组织 (DAO) 宣布计划，将承担不可迁移市场中任何潜在的坏账，金额最高可达当前数额。.
为什么 Usual 最终将价格定在了 0.87 美元？
关于官方公告为何将无条件退出比率精确设定为 0.87，有两种可能的理论。.
其中之一是利润燃烧理论。.
考虑一下官方公告中设定的0.87:1赎回比例是否会引发大户持有者对收益的重新评估。由于之前的1:1保证赎回策略失败，失去了官方保证，大户持有者现在面临着在众多“空头”选项中选择最佳方案的困境。
如果选择有条件赎回，投资者需要将部分后续收益返还给项目。问题在于，这部分收益提取的具体细节尚未正式披露。.
相反，如果他们接受无条件兑换方式，最坏的情况只能保证获得 0.87 美元，剩下的 0.13 美元将成为游戏的核心。.
当然，当两种退出方式中任何一种收益更高时，收益更高的那一种自然会胜出。一个设计完善的机制应该让用户有机会选择，而不是“一边倒”。因此，0.13美元的差距可能意味着官方尚未公布需要销毁的利润比例，从而让用户能够在两种方式之间做出选择。.
从用户的角度来看，如果他们之后必须支付 0.13 美元的固定成本，那么他们还不如以当前脱离挂钩的价格（目前约为 0.94 美元）出售。这样，USD0++ 将回归其作为债券的经济本质，其中 0.13 美元代表折价部分，而 0.87 美元则反映其内在价值。.
另一种是清算底线理论。.
更新前，Usual 的机制允许许多大额持仓者安全地建仓并获得几乎无风险的回报。这进一步提高了杠杆率和资本效率，并可通过 Morpho 等借贷协议实现。.
通常情况下，参与循环借贷的用户会以其持有的 USD0++ 作为抵押，借入一定数量的 USDC，然后将这些 USDC 兑换回 USD0++，随后发起新一轮的循环借贷。这些从循环借贷中获益的用户为 Usual 提供了可观的总(TVL) ，不断提升系统的价值。然而，在 TVL 这台“永动机”背后，存在着一条清算线。
在 Morpho 协议中，USD0 的清算线由贷款价值比 (LLTV) 决定。LLTV 是一个固定比率，当用户的贷款价值比 (LTV) 超过 LLTV 时，其持仓将面临清算风险。目前，Morpho 的清算线设定为 86%，仅比官方无条件退出的底线 0.87 低一个档次。.
Usual官方公告中的0.87略高于Morpho的0.86清算线。这可以看作是官方为防止系统性清算风险而设定的最后一道防线。.
此次更新意味着许多贷款的金额已超过清算门槛。而硬编码的预言机更是雪上加霜，导致供应商大量撤离，借贷利率飙升。.
一些用户呼吁DeFi中风险管理的重要性。
持有者们正等待下周的进一步消息。
美元0++的恐慌情绪依然高涨，但大多数人采取了谨慎的态度，持有仓位，静观其变。美元0++的合理市场价值约为0.94，但所有人的目光都集中在官方渠道，期待下周能听到关于“无条件退出”的具体细节以及利润扣除额度等信息。
如果最糟糕的情况发生，Usual 下周没有按预期销毁 13 个点，而是选择销毁 0.5% 的 USUAL，那么 USD0++ 可能会迅速重新锚定在 0.995 附近。简而言之，USD0++ 的重新锚dent 取决于 Usual 预计下周公布的销毁细节。.
无论最终机制细节如何确定，UsualX 和 USUAL 代币的持有者预计都将受益。市场的退出机制将降低 USUAL/USD0++ 的总锁定价值 (TVL)，从而推高 USUAL 代币的价格。.
