- Em 9 de janeiro, o desenvolvedor do stablecoin Usual apresentou uma atualização importante em seu protocolo USD0++, revelando mecanismos de saída duplos destinados a aprimorar a sustentabilidade de longo prazo do token.
- As mudanças repentinas na documentação oficial do protocolo deixaram muitos usuários confusos e desencadearam volatilidade significativa no mercado.
- Atualmente, não há informações detalhadas sobre como a "saída incondicional" queimará os tokens e quanto de lucro será deduzido, mas mais detalhes devem ser anunciados na próxima semana.
Em 9 de janeiro, a stablecoin emitida pela Usual, USD0++, repentinamente perdeu perdeu seu peg de 1:1 com o USD para cerca de US$ 0,937, com um token USD0++ agora resgatável por menos do que os US$ 1 esperados. A perda repentina de estabilidade complica um início de ano difícil que começou com a perda de impulso do token da Usual, antes favorito do mercado.
O preço do token já caiu mais de 30% em uma semana. A Usual foi um dos projetos de stablecoin chamativos que surgiram em 2024, lançando na Binance no final de 2024 com grande desempenho de mercado. Ela tem o apoio do background governamental do deputado francês Pierre Person e do famoso launchpad da Binance.
Os mercados de stablecoins viram um boom em 2024, com pelo menos 23 projetos de stablecoin garantindo financiamento substancial variando de 2 milhões a 45 milhões no segundo semestre do ano.
Como o mercado reagiu à perda do peg 1:1 do USD0++
Analistas do mercado de cripto rapidamente foram ao X para alertar sua audiência sobre novas quedas de preço no futuro. A pergunta que todos estão fazendo agora é se o USD0++ está prestes a se tornar outro UST.
A stablecoin USD0++ caiu para um mínimo de US$ 0,89 antes de subir para se estabilizar em torno de US$ 0,93 — cerca de 7% abaixo de seu peg pretendido de US$ 1. O sistema de saída dupla oferece aos usuários duas opções de resgate:
- Uma saída condicional: esta opção permite o resgate 1:1 no peg de US$ 1, mas exige que os usuários abram mão de uma parte das recompensas acumuladas.
- Uma saída incondicional: esta opção permite o resgate a um preço mínimo atual de US$ 0,87, mas está programada para subir gradualmente para US$ 1 ao longo de um período de quatro anos.
As mudanças abruptas na documentação oficial do protocolo chocaram muitos usuários, eliminando os investidores menos experientes e deixando os mais fortes ofegantes por clareza.
Stani Kulechov, fundador da Aave, compartilhou suas opiniões sobre a situação através de um post no X. Em sua declaração, ele enfatizou os riscos ligados a feeds de preço imutáveis. Seus comentários também refletiram as preocupações mais amplas da comunidade sobre as implicações dos novos mecanismos de resgate, declarando sua preferência por GHO, uma stablecoin alternativa.
Este é outro exemplo de como as coisas podem dar errado com feeds de preço totalmente codificados e imutáveis.
O USD0++ descolou para US$ 0,93 e os detentores de USD0++ dados bloqueiam seu ativo por 4 anos, o valor ilíquido descontado na realidade é de US$ 0,855.
Resultando agora em uma corrida bancária na Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— Stani (@StaniKulechov) Janeiro 10, 2025
Outros usuários também ecoaram seus sentimentos à medida que o mercado continua a reagir à atualização chocante com volatilidade significativa. As coisas ficaram tão ruins que provedores de liquidez em plataformas como Curve Finance e Pendle relataram mudanças repentinas que resultaram na saída de centenas de milhões em USD0++ do ecossistema DeFi, levantando temores de liquidações de milhões de dólares.
Respondendo às preocupações da comunidade, a organização autônoma descentralizada (DAO) da Usual anunciou planos para cobrir qualquer dívida potencial em mercados não migráveis até o valor atual.
Por que a Usual escolheu US$ 0.87?
Existem duas teorias possíveis sobre por que o anúncio oficial definiu a taxa de saída incondicional em um preciso 0,87.
Uma é a teoria do queimado de lucros.
Considere a possibilidade de a razão 0,87:1 definida no anúncio oficial desencadear uma avaliação de lucros entre os detentores de baleias. Como a estratégia anterior de resgate garantido 1:1 falhou, perdendo a garantia oficial, os grandes detentores agora enfrentam o dilema de selecionar a melhor opção entre as “curtas”.
Se eles optarem pelo resgate condicional, os investidores precisam devolver parte de seus lucros subsequentes ao projeto. O problema é que os detalhes dessa retirada de lucros não foram divulgados oficialmente.
Por outro lado, se aceitarem o método de resgate incondicional, o pior cenário garante apenas US$ 0,87, com os US$ 0,13 restantes se tornando o núcleo do jogo.
Naturalmente, quando um dos dois métodos de saída oferece retornos mais altos, o mais lucrativo sai na frente. Um mecanismo bem projetado deve permitir aos usuários a oportunidade de escolher em vez de ser “unilateral”. Como tal, a lacuna de US$ 0,13 provavelmente significa que a oficial ainda não divulgou a parte dos lucros que precisa ser queimada, permitindo que os usuários façam uma escolha entre os dois métodos.
Da perspectiva do usuário, se eles tiverem que pagar um custo garantido de US$ 0,13 mais tarde, podem muito bem vender no preço atual descolado (atualmente em torno de US$ 0,94). O USD0++ então retornaria à sua essência econômica como uma obrigação, com US$ 0,13 representando a parte descontada, enquanto US$ 0,87 reflete seu valor intrínseco.
A outra é a teoria da linha de fundo de liquidação.
Antes da atualização, o mecanismo da Usual permitia que muitos grandes detentores assumissem posições com segurança e obtivessem retornos quase sem risco. Isso aumenta ainda mais a alavancagem e a eficiência de capital através de protocolos de empréstimo como a Morpho.
Normalmente, esses usuários envolvidos em empréstimos circulares colateralizariam seus USD0++, emprestariam uma certa quantidade de USDC, depois trocariam esse USDC por USD0++, e subsequentemente iniciariam uma nova rodada de empréstimos circulares. Esses usuários, que se beneficiaram dos empréstimos circulares, forneceram à Usual considerável TVL, elevando continuamente o sistema. No entanto, há uma linha de liquidação por trás da “máquina de movimento perpétuo” TVL.
No protocolo Morpho, a linha de liquidação para o USD0 é determinada pela relação Empréstimo-para-Valor (LLTV). A LLTV é uma razão fixa e, quando o Empréstimo-para-Valor (LTV) de um usuário excede a LLTV, sua posição fica exposta ao risco de liquidação. Neste momento, a linha de liquidação da Morpho está definida em 86%, a apenas um passo da linha de fundo 0,87 na saída incondicional oficial.
O 0,87 no anúncio oficial da Usual está logo acima da linha de liquidação 0,86 da Morpho. Pode ser comparado a uma barreira final definida pela oficial para prevenir riscos de liquidação sistêmica.
A nova atualização significa que muitos empréstimos agora estão acima do limite de liquidação. A situação é agravada por um oráculo codificado, levando a uma fuga de fornecedores e a um aumento nas taxas de empréstimo.
Alguns usuários têm declarou por hedging on-chain e buffers de liquidez para mitigar tais riscos, enfatizando a importância da gestão de riscos no DeFi.
Detentores aguardam mais notícias na próxima semana
Ainda há muito pânico envolvendo USD0++ no mercado, mas a maioria das pessoas adotou uma abordagem cautelosa, mantendo suas posições e esperando para ver o que acontece. O valor razoável de mercado para o USD0++ é em torno de 0,94, mas todos os olhos estão nos canais oficiais, pois as pessoas esperam ouvir informações detalhadas sobre como a “saída incondicional” queimará e quanto lucro será deduzido na próxima semana.
Se o pior acontecer e a Usual não queimar os 13 pontos antecipados na próxima semana e, em vez disso, escolher queimar 0,5% do USUAL, então o USD0++ pode rapidamente se repagar para cerca de 0,995. Em resumo, o repagamento do USD0++ depende dos detalhes de queima que a Usual deve anunciar na próxima semana.
Independentemente de como os detalhes do mecanismo final forem determinados, espera-se que os detentores dos tokens UsualX e USUAL se beneficiem. O método de saída do mercado diminuirá o TVL de USUAL/USD0++, impulsionando o preço do token USUAL.
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Hannah Collymore
Hannah é escritora e editora com quase uma década de experiência em redação de blogs e cobertura de eventos no espaço cripto. Na Cryptopolitan, Hannah contribui para a página de notícias, relatando e analisando os últimos desenvolvimentos nos setores DeFi, RWA, regulação cripto, IA e tecnologias de fronteira. Ela se formou na Universidade Arcadia com graduação em Administração de Empresas.
