Em 9 de janeiro, a stablecoin emitida pela Usual, USD0++, perdeu sua paridade de 1:1 com o dólar americano, caindo para cerca de US$ 0,937, com um token USD0++ agora sendo resgatável por menos de US$ 1. A perda repentina de estabilidade agrava um início de ano difícil, que começou com o token da Usual, antes um dos favoritos do mercado, perdendo força.
O preço do token já caiu mais de 30% em uma semana. A Usual foi um dos projetos de stablecoin mais chamativos que surgiram em 2024, sendo lançada na Binance no final do ano com ótimo desempenho de mercado. Ela conta com o apoio do deputado francês Pierre Person, que tem experiência no governo, e com a renomada plataforma de lançamento da Binance.
Os mercados de stablecoins tiveram um boom em 2024, com pelo menos 23 projetos de stablecoins garantindo financiamento substancial, variando de 2 milhões a 45 milhões, no segundo semestre do ano.
Como o mercado reagiu à perda da paridade de 1:1 entre USD0++ e USD0++
Analistas do mercado de criptomoedas rapidamente recorreram ao X para alertar seu público sobre possíveis novas quedas de preço no futuro. A pergunta que todos fazem agora é se o USD0++ está prestes a se tornar um novo UST.
A stablecoin USD0++ caiu para uma mínima de US$ 0,89 antes de se recuperar e estabilizar em torno de US$ 0,93 — cerca de 7% abaixo da paridade pretendida com US$ 1. O sistema de saída dupla oferece aos usuários duas opções de resgate:
- Saída condicional: esta opção permite o resgate na proporção de 1:1 com a taxa de câmbio fixa de US$ 1, mas exige que os usuários abram mão de uma parte das recompensas acumuladas.
- Saída incondicional: esta opção permite o resgate a um preço mínimo atual de US$ 0,87, mas está previsto um aumento gradual para US$ 1 ao longo de um período de quatro anos.
As mudanças abruptas na documentação oficial do protocolo chocaram muitos usuários, fazendo com que os mais inexperientes perdessem a confiança e deixando os maistronbuscando esclarecimentos.
Stani Kulechov, fundador da Aave , compartilhou suas opiniões sobre a situação por meio de uma publicação no X. Em sua declaração, ele enfatizou os riscos associados aos feeds de preços imutáveis. Seus comentários também refletiram preocupações mais amplas da comunidade em relação às implicações de novos mecanismos de resgate, declarando sua preferência pelo GHO, uma stablecoin alternativa.
Este é mais um exemplo de como as coisas podem dar errado com feeds de preços totalmente fixos e imutáveis.
Com a paridade de USD0++ desvalorizada para $0,93 e considerando que os detentores de USD0++ bloqueiam seus ativos por 4 anos, o valor ilíquido descontado na realidade é de $0,855.
Resultando agora numa corrida bancária à Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
- Stani (@StaniKulechov) 10 de janeiro de 2025
Outros usuários também compartilharam da mesma opinião, enquanto o mercado continua reagindo à atualização chocante com volatilidade significativa. A situação ficou tão crítica que provedores de liquidez em plataformas como Curve Finance e Pendle relataram mudanças repentinas que resultaram na saída de centenas de milhões de dólares (em valores muito baixos) do ecossistema DeFi , aumentando os temores de liquidações multimilionárias.
Em resposta às preocupações da comunidade, a organização autônoma descentralizada (DAO) da Usual anunciou planos para cobrir qualquer potencial inadimplência em mercados não migráveis até o valor atual.
Por que a Usual estipulou o valor em US$ 0,87?
Existem duas teorias possíveis sobre o motivo pelo qual o anúncio oficial fixou a taxa de saída incondicional em exatamente 0,87.
Uma delas é a teoria da queima de lucros.
Considere a possibilidade de a proporção de 0,87:1 definida no anúncio oficial desencadear uma avaliação de lucro entre os grandes detentores de ações. Como a estratégia anterior de resgate garantido de 1:1 falhou, resultando na perda da garantia oficial, esses investidores agora enfrentam o dilema de escolher a melhor opção entre as posições vendidas
Caso optem pelo resgate condicional, os investidores precisam devolver parte dos lucros subsequentes ao projeto. O problema é que os detalhes dessa devolução de lucros não foram divulgados oficialmente.
Por outro lado, se aceitarem o método de resgate incondicional, o pior cenário garante apenas US$ 0,87, sendo os US$ 0,13 restantes a essência do jogo.
Naturalmente, quando um dos dois métodos de saída oferece retornos maiores, o mais lucrativo prevalece. Um mecanismo bem projetado deve permitir que os usuários tenham a oportunidade de escolher, em vez de ser "unilateral". Assim, a diferença de US$ 0,13 provavelmente significa que o responsável ainda não divulgou a parcela dos lucros que precisa ser queimada, permitindo que os usuários escolham entre os dois métodos.
Do ponto de vista do usuário, se ele tiver que pagar um custo garantido de US$ 0,13 posteriormente, poderá vender ao preço atual desvinculado (atualmente em torno de US$ 0,94). O USD0++ retornaria então à sua essência econômica como um título, com US$ 0,13 representando a parcela descontada, enquanto US$ 0,87 refletiria seu valor intrínseco.
A outra é a teoria do resultado final da liquidação.
Antes da atualização, o mecanismo da Usual permitia que muitos grandes investidores assumissem posições com segurança e obtivessem retornos praticamente sem risco. Isso aumenta ainda mais a alavancagem e a eficiência do capital por meio de protocolos de empréstimo como o Morpho.
Normalmente, esses usuários que participam de empréstimos circulares oferecem seus USD0++ como garantia, tomam emprestado uma certa quantia de USDC, trocam esse USDC por USD0++ e, em seguida, iniciam uma nova rodada de empréstimos circulares. Esses usuários, que se beneficiam dos empréstimos circulares, fornecem à Usual um TVL , elevando continuamente o sistema. No entanto, existe uma linha de liquidação por trás da "máquina de movimento perpétuo" do TVL.
No protocolo Morpho, a linha de liquidação para USD 0 é determinada pela relação empréstimo-valor (LLTV). A LLTV é uma relação fixa e, quando o empréstimo-valor (LTV) de um usuário excede a LLTV, sua posição fica exposta ao risco de liquidação. Atualmente, a linha de liquidação da Morpho está definida em 86%, apenas um pouco abaixo do limite inferior de 0,87 para a saída incondicional oficial.
O valor de 0,87 no anúncio oficial da Usual está ligeiramente acima da linha de liquidação de 0,86 da Morpho. Pode ser comparado a uma barreira final estabelecida pelo órgão regulador para evitar riscos sistêmicos de liquidação.
A nova atualização significa que muitos empréstimos agora estão acima do limite de liquidação. A situação é agravada por um oráculo fixo no código, levando a uma debandada de fornecedores e a um aumento acentuado nas taxas de juros.
Alguns usuários solicitaram medidas de proteção on-chain e reservas de liquidez para mitigar esses riscos, enfatizando a importância da gestão de riscos em DeFi .
Os detentores aguardam mais notícias na próxima semana
Ainda existe muito pânico em torno do USD0++ no mercado, mas a maioria das pessoas adotou uma abordagem cautelosa, mantendo suas posições e aguardando os desdobramentos. O valor razoável de mercado para o USD0++ gira em torno de 0,94, mas todas as atenções estão voltadas para os canais oficiais, na expectativa de informações detalhadas sobre como a "saída incondicional" será implementada e qual será o valor do lucro deduzido na próxima semana.
Caso o pior aconteça e a Usual não queime os 13 pontos previstos para a próxima semana, optando por queimar 0,5% do seu valor, o USD0++ poderá rapidamente voltar a ficar atrelado a cerca de 0,995. Em resumo, a reajuste do USD0++dent dos detalhes da queima de moedas que a Usual deverá anunciar na próxima semana.
Independentemente de como os detalhes finais do mecanismo forem determinados, espera-se que os detentores dos tokens UsualX e USUAL se beneficiem. O método de saída do mercado diminuirá o TVL (Valor Total Bloqueado) de USUAL/USD0++, impulsionando o preço do token USUAL.
