- El 9 de enero, el desarrollador de stablecoins Usual presentó una actualización importante a su protocolo USD0++, revelando mecanismos de salida duales destinados a mejorar la sostenibilidad a largo plazo del token.
- Los cambios repentinos en la documentación oficial del protocolo han dejado confundidos a muchos usuarios y desencadenado una volatilidad significativa en el mercado.
- Actualmente no hay información detallada sobre cómo se quemará la "salida incondicional" ni cuánto beneficio se deducirá, pero se espera que más detalles se anuncien la próxima semana.
El 9 de enero, la stablecoin emitida por Usual, USD0++, repentinamente perdió perdió su paridad 1:1 con el USD, situándose alrededor de 0,937 dólares, con un token USD0++ ahora canjeable por menos de los 1 dólar esperados. La repentina pérdida de estabilidad se suma a un mal comienzo de año que comenzó con el token de Usual, una vez favorito del mercado, perdiendo su impulso.
El precio del token ya cayó más de un 30% en una semana. Usual fue uno de los proyectos de stablecoins llamativos que surgieron en 2024, lanzándose en Binance a finales de 2024 con un gran rendimiento en el mercado. Cuenta con el respaldo del trasfondo gubernamental del diputado francés Pierre Person y del famoso lanzador de Binance.
Los mercados de stablecoins experimentaron un auge en 2024, con al menos 23 proyectos de stablecoins que aseguraron una financiación sustancial que oscilaba entre 2 millones y 45 millones en la segunda mitad del año.
Cómo reaccionó el mercado a la pérdida del 1:1 peg al USD de USD0++
Los analistas del mercado de criptomonedas acudieron rápidamente a X para advertir a su audiencia sobre nuevas caídas de precios en el futuro. La pregunta que todos se hacen ahora es si USD0++ está a punto de convertirse en otro UST.
La stablecoin USD0++ cayó hasta un mínimo de 0,89 dólares antes de subir para estabilizarse alrededor de 0,93 dólares, aproximadamente un 7% por debajo de su objetivo de 1 dólar. El sistema de salida dual proporciona a los usuarios dos opciones de canjeo:
- Una salida condicional: esta opción permite un canjeo 1:1 al peg de 1 dólar, pero exige que los usuarios renuncien a una parte de las recompensas acumuladas.
- Una salida incondicional: esta opción permite el canjeo a un precio mínimo actual de 0,87 dólares, pero está programada para subir gradualmente hasta 1 dólar durante un período de cuatro años.
Los cambios abruptos en la documentación oficial del protocolo sorprendieron a muchos usuarios, eliminando a los inversores débiles y dejando a los más fuertes jadeando por claridad.
Stani Kulechov, fundador de Aave, compartió sus opiniones sobre la situación a través de un post en X. En su declaración, enfatizó los riesgos vinculados con los feeds de precios inmutables. Sus comentarios también reflejaron las preocupaciones más amplias de la comunidad sobre las implicaciones de los nuevos mecanismos de canjeo, expresando su preferencia por GHO, una stablecoin alternativa.
Este es otro ejemplo de cómo las cosas pueden salir mal con feeds de precios completamente codificados e inmutables.
USD0++ se despegó a 0,93 dólares y los titulares de USD0++ dados bloquean su activo durante 4 años, el valor ilíquido descontado en realidad es de 0,855 dólares.
Derivándose ahora en una corrida bancaria en Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— Stani (@StaniKulechov) Enero 10, 2025
Otros usuarios también han hecho eco de sus sentimientos mientras el mercado continúa reaccionando a la impactante actualización con una volatilidad significativa. Las cosas se pusieron tan malas que los proveedores de liquidez en plataformas como Curve Finance y Pendle experimentaron cambios repentinos que resultaron en cientos de millones de dólares en USD0++ que salían del ecosistema DeFi, generando temores de liquidaciones de millones de dólares.
Respondiendo a las preocupaciones de la comunidad, la organización autónoma descentralizada (DAO) de Usual ha anunciado planes para cubrir cualquier posible deuda mala en mercados no migrables hasta la cantidad actual.
¿Por qué Usual se fijó en $0.87?
Hay dos teorías posibles sobre por qué el anuncio oficial estableció la proporción de salida incondicional en un preciso 0,87.
Una es la teoría del quema de beneficios.
Considere la posibilidad de que la proporción 0,87:1 establecida en el anuncio oficial desencadene una evaluación de beneficios entre los titulares ballena. Dado que la estrategia de canjeo garantizado 1:1 anterior falló, perdiendo la garantía oficial, los grandes titulares ahora enfrentan el dilema de seleccionar la mejor opción entre los "cortos".
Si optan por el canjeo condicional, los inversores necesitan devolver parte de sus beneficios posteriores al proyecto. El problema es que los detalles de este retiro de beneficios no se han revelado oficialmente.
Por el contrario, si aceptan el método de canjeo incondicional, el peor escenario garantiza solo 0,87 dólares, con los 0,13 dólares restantes convirtiéndose en el núcleo del juego.
Naturalmente, cuando uno de los dos métodos de salida ofrece mayores rendimientos, el más rentable sale a la luz. Un mecanismo bien diseñado debería permitir a los usuarios la oportunidad de elegir en lugar de ser "unilateral". Por lo tanto, la brecha de 0,13 dólares probablemente significa que las autoridades aún no han revelado la porción de beneficios que deben quemarse, permitiendo a los usuarios elegir entre los dos métodos.
Desde la perspectiva del usuario, si tienen que pagar un costo garantizado de 0,13 dólares más tarde, mejor venderían al precio actual despegado (actualmente alrededor de 0,94 dólares). USD0++ volvería entonces a su esencia económica como un bono, con 0,13 dólares representando la porción descontada, mientras que 0,87 dólares refleja su valor intrínseco.
La otra es la teoría de la línea base de liquidación.
Antes de la actualización, el mecanismo de Usual permitía a muchos grandes titulares tomar posiciones de forma segura y obtener rendimientos casi libres de riesgo. Esto aumenta aún más el apalancamiento y la eficiencia del capital a través de protocolos de préstamo como Morpho.
Típicamente, estos usuarios que participan en préstamos circulares colateralizarían sus USD0++, pedirían prestada una cierta cantidad de USDC, luego intercambiarían este USDC por USD0++, y posteriormente iniciarían una nueva ronda de préstamos circulares. Estos usuarios, que se beneficiaron de los préstamos circulares, proporcionaron a Usual considerable TVL, elevando continuamente el sistema. Sin embargo, hay una línea de liquidación detrás de la "máquina de movimiento perpetuo" TVL.
En el protocolo Morpho, la línea de liquidación para USD0 está determinada por la relación Préstamo-Valor (LLTV). LLTV es una proporción fija, y cuando el Préstamo-Valor (LTV) de un usuario supera la LLTV, su posición queda expuesta al riesgo de liquidación. En este momento, la línea de liquidación de Morpho está fijada en el 86%, a solo un paso de la línea base de 0,87 en la salida incondicional oficial.
El 0,87 en el anuncio oficial de Usual está justo por encima de la línea de liquidación de 0,86 de Morpho. Se puede comparar con una barrera final establecida por las autoridades para prevenir riesgos de liquidación sistémica.
La nueva actualización significa que muchos préstamos están ahora por encima del umbral de liquidación. La situación se ve agravada por un oráculo codificado, lo que lleva a una huida de proveedores y un aumento de las tasas de préstamo.
Algunos usuarios han llamó por coberturas on-chain y amortiguadores de liquidez para mitigar tales riesgos, enfatizando la importancia de la gestión de riesgos en DeFi.
Los titulares esperan más noticias la próxima semana
Aún hay mucho pánico rodeando USD0++ en el mercado, pero la mayoría de las personas han adoptado un enfoque cauteloso, manteniendo sus posiciones y esperando a ver qué sucede. El valor razonable del mercado para USD0++ es de alrededor de 0,94, pero todas las miradas están en los canales oficiales ya que la gente espera escuchar información detallada sobre cómo el "canjeo incondicional" quemará y cuánto beneficio se deducirá la próxima semana.
Si ocurre lo peor y Usual no quema los 13 puntos anticipados la próxima semana y en su lugar elige quemar el 0,5% de USUAL, entonces USD0++ podría volver rápidamente al peg alrededor de 0,995. En resumen, el re-peg de USD0++ depende de los detalles de quema que Usual se espera anuncie la próxima semana.
Independientemente de cómo se determinen los detalles del mecanismo final, se espera que los titulares de los tokens UsualX y USUAL se beneficien. El método de salida del mercado disminuirá la TVL de USUAL/USD0++, impulsando el precio del token USUAL.
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Hannah Collymore
Hannah es escritora y editora con casi una década de experiencia en la redacción de blogs y la cobertura de eventos en el ámbito de las criptomonedas. En Cryptopolitan, Hannah contribuye a la página de noticias, informando y analizando los últimos avances en DeFi, RWA, regulación de criptomonedas, inteligencia artificial y tecnologías de vanguardia. Se graduó de la Universidad de Arcadia con una licenciatura en Administración de Empresas.
