El 9 de enero, la stablecoin emitida por Usual, USD0++, perdió su paridad 1:1 con el dólar estadounidense, a aproximadamente $0,937. Ahora, un token USD0++ solo se puede canjear por menos del $1 esperado. Esta repentina pérdida de estabilidad agrava un comienzo de año difícil, que comenzó con la pérdida de impulso del token de Usual, que en su día fue uno de los favoritos del mercado.
El precio del token ya cayó más del 30% en una semana. Usual fue uno de los proyectos de stablecoin más destacados que surgieron en 2024, lanzándose en Binance a finales de ese año con un excelente rendimiento de mercado. Cuenta con el respaldo de la trayectoria gubernamental del diputado francés Pierre Person y la famosa plataforma de lanzamiento de Binance.
Los mercados de monedas estables experimentaron un auge en 2024, con al menos 23 proyectos de monedas estables que obtuvieron una financiación sustancial que osciló entre 2 y 45 millones en la segunda mitad del año.
Cómo reaccionó el mercado ante la pérdida de la paridad 1:1 del USD0++
Los analistas del mercado de criptomonedas rápidamente recurrieron a X para advertir a su audiencia sobre futuras caídas de precios . La pregunta que todos se hacen ahora es si USD0++ está a punto de convertirse en otro UST.
La stablecoin USD0++ cayó a un mínimo de $0,89 antes de subir y estabilizarse en torno a $0,93, aproximadamente un 7 % por debajo de su precio de referencia previsto de $1. El sistema de doble salida ofrece a los usuarios dos opciones de canje:
- Una salida condicional: esta opción permite un canje 1:1 en el valor de $1, pero exige que los usuarios renuncien a una parte de las recompensas acumuladas.
- Salida incondicional: esta opción permite el reembolso a un precio mínimo actual de $0,87, pero está previsto que aumente gradualmente a $1 durante un período de cuatro años.
Los cambios abruptos en la documentación oficial del protocolo sorprendieron a muchos usuarios, sacudiendo las manos débiles y dejando a los mástronsin aliento en busca de claridad.
Stani Kulechov, fundador de Aave , compartió su opinión sobre la situación en una publicación en X. En su declaración, enfatizó los riesgos asociados con la inmutabilidad de los precios. Sus comentarios también reflejaron la preocupación general de la comunidad sobre las implicaciones de los nuevos mecanismos de canje, y expresó su preferencia por GHO, una stablecoin alternativa.
Este es otro ejemplo de cómo las cosas pueden salir mal con fuentes de precios totalmente codificadas e inmutables.
USD0++ se desvincula a $0,93 y los tenedores de USD0++ bloquean sus activos durante 4 años; el valor ilíquido descontado en realidad es de $0,855.
Lo que ahora resulta en una corrida bancaria en Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
– Stani (@StaniKulechov) 10 de enero de 2025
Otros usuarios también han hecho eco de sus opiniones, ya que el mercado sigue reaccionando a la impactante actualización con una volatilidad significativa. La situación empeoró tanto que, según se informa, los proveedores de liquidez en plataformas como Curve Finance y Pendle experimentaron cambios repentinos que provocaron la salida de cientos de millones de USD 0++ del ecosistema DeFi , lo que generó temores de liquidaciones multimillonarias.
En respuesta a las inquietudes de la comunidad, la organización autónoma descentralizada (DAO) de Usual ha anunciado planes para cubrir cualquier posible deuda incobrable en mercados no migrables hasta el monto actual.
¿Por qué Usual se estableció en $0,87?
Hay dos teorías posibles sobre por qué el anuncio oficial fijó la tasa de salida incondicional en un exacto 0,87.
Una de ellas es la teoría de la quema de ganancias.
Considere la posibilidad de que la proporción de 0,87:1 establecida en el anuncio oficial provoque una evaluación de beneficios entre los tenedores de ballenas. Dado que la anterior estrategia de reembolso garantizado 1:1 fracasó, perdiendo la garantía oficial, los grandes tenedores se enfrentan ahora al dilema de seleccionar la mejor opción entre los "cortos"
Si optan por la redención condicional, los inversores deben devolver parte de sus ganancias posteriores al proyecto. El problema es que los detalles de esta retirada de ganancias no se han revelado oficialmente.
Por el contrario, si aceptan el método de canje incondicional, el peor escenario garantiza solo $0,87, y los $0,13 restantes se convierten en el núcleo del juego.
Naturalmente, cuando cualquiera de los dos métodos de salida ofrece mayores retornos, el más rentable resulta ganador. Un mecanismo bien diseñado debería permitir a los usuarios elegir, en lugar de ser unilateral. Por lo tanto, la diferencia de $0.13 probablemente significa que el funcionario aún no ha revelado la parte de las ganancias que debe quemarse, lo que permite a los usuarios elegir entre ambos métodos.
Desde la perspectiva del usuario, si posteriormente tiene que pagar un coste garantizado de $0,13, podría venderlo al precio actual desvinculado (actualmente en torno a $0,94). USD0++ recuperaría entonces su esencia económica como bono, con $0,13 representando la parte descontada, mientras que $0,87 refleja su valor intrínseco.
La otra es la teoría del resultado final de la liquidación.
Antes de la actualización, el mecanismo de Usual permitía a muchos grandes tenedores tomar posiciones de forma segura y obtener rentabilidades prácticamente sin riesgo. Esto aumenta aún más el apalancamiento y la eficiencia del capital mediante protocolos de préstamo como Morpho.
Normalmente, estos usuarios que realizan préstamos circulares garantizan sus USD0++, toman prestada cierta cantidad de USDC, intercambian estos USDC por USD0++ e inician una nueva ronda de préstamos circulares. Estos usuarios, que se beneficiaron de los préstamos circulares, proporcionaron a Usual un TVL , elevando continuamente el sistema. Sin embargo, existe una línea de liquidación detrás de la "máquina de movimiento perpetuo" de TVL.
En el protocolo Morpho, la línea de liquidación para USD0 se determina mediante el ratio préstamo-valor (LLTV). El LLTV es un ratio fijo, y cuando el LTV de un usuario lo supera, su posición queda expuesta al riesgo de liquidación. Actualmente, la línea de liquidación de Morpho se establece en el 86%, a un paso del límite inferior de 0,87 en la salida incondicional oficial.
El 0,87 del anuncio oficial de Usual se sitúa justo por encima de la línea de liquidación de 0,86 de Morpho. Puede compararse con una barrera final establecida por el funcionario para prevenir riesgos sistémicos de liquidación.
La nueva actualización implica que muchos préstamos superan el umbral de liquidación. La situación se ve agravada por un oráculo codificado, lo que provoca un éxodo de proveedores y un aumento repentino de las tasas de interés.
Algunos usuarios han pedido cobertura en cadena y reservas de liquidez para mitigar dichos riesgos, enfatizando la importancia de la gestión de riesgos en DeFi .
Los titulares esperan más noticias la próxima semana
Todavía hay mucho pánico en el mercado en torno al USD0++ , pero la mayoría de la gente ha adoptado una actitud cautelosa, manteniendo sus posiciones y esperando a ver qué sucede. El valor razonable del mercado para el USD0++ ronda los 0,94, pero la atención se centra en los canales oficiales, ya que se espera información detallada sobre cómo se desplomará la "salida incondicional" y cuántas ganancias se deducirán la próxima semana.
Si ocurre lo peor y Usual no quema los 13 puntos previstos la próxima semana y, en su lugar, opta por quemar el 0,5% de USUAL, el USD0++ podría volver a fijarse rápidamente en torno a 0,995. En resumen, la refijación del USD0++dent de los detalles de la quema que se espera que Usual anuncie la próxima semana.
Independientemente de cómo se determinen los detalles finales del mecanismo, se espera que los tenedores de los tokens UsualX y USUAL se beneficien. El método de salida del mercado reducirá el TVL de USUAL/USD0++, lo que impulsará el precio del token USUAL.
