USD0++ perde l'ancoraggio 1:1 al dollaro USA, regna il panico 

Il 9 gennaio, la stablecoin emessa da Usual, USD0++, improvvisamente perso ha perso il suo ancoraggio 1:1 al dollaro USA scendendo a circa 0,937 dollari, con un token USD0++ ora riscattabile solo per meno del previsto 1 dollaro. La improvvisa perdita di stabilità si aggiunge a un inizio di anno difficile, iniziato con la perdita di slancio del token di Usual, un tempo preferito dal mercato. 

Il prezzo del token è già sceso di oltre il 30% nell'arco di una settimana. Usual era uno dei progetti stablecoin più appariscenti emersi nel 2024, lanciato su Binance alla fine del 2024 con grandi prestazioni di mercato. Conta il sostegno del background governativo del deputato francese Pierre Person e del famoso launchpad di Binance.

I mercati delle stablecoin hanno registrato un boom nel 2024, con almeno 23 progetti stablecoin che hanno ottenuto finanziamenti sostanziosi, variabili da 2 milioni a 45 milioni, nel secondo semestre dell'anno. 

Come il mercato ha reagito alla perdita dell'ancoraggio 1:1 di USD0++

Gli analisti del mercato delle criptovalute si sono rapidamente rivolti a X per avvertire il loro pubblico riguardo a ulteriori cali di prezzo in futuro. La domanda che tutti si pongono ora è se USD0++ stia per diventare un altro UST. 

La stablecoin USD0++ è scesa a un minimo di 0,89 dollari prima di risalire per stabilizzarsi a circa 0,93 dollari — circa il 7% in meno rispetto al suo obiettivo di 1 dollaro. Il sistema di uscita duale offre agli utenti due opzioni di riscatto:

1. Un'uscita condizionata: questa opzione consente il riscatto 1:1 all'ancoraggio di 1 dollaro ma richiede che gli utenti rinuncino a una parte delle ricompense accumulate.
2. Un'uscita incondizionata: questa opzione consente il riscatto a un prezzo minimo corrente di 0,87 dollari, ma è destinata a salire gradualmente fino a 1 dollaro nell'arco di quattro anni.

I cambiamenti improvvisi alla documentazione ufficiale del protocollo hanno scioccato molti utenti, eliminando gli investitori più deboli e lasciando quelli più forti ansimanti per chiarezza.

Stani Kulechov, fondatore di Aave, ha condiviso le sue opinioni sulla situazione tramite un post post su X. Nella sua dichiarazione, ha sottolineato i rischi legati ai feed di prezzo immutabili. I suoi commenti hanno anche riflesso le più ampie preoccupazioni della comunità riguardo alle implicazioni dei nuovi meccanismi di riscatto, dichiarando la sua preferenza per GHO, un'alternativa stablecoin.

Questo è un altro esempio di come le cose possono andare storte con feed di prezzo completamente hardcodati e immutabili.

USD0++ ha perso l'ancoraggio a 0,93 dollari e i detentori di USD0++ bloccano il loro asset per 4 anni; il valore illiquido scontato in realtà è a 0,855 dollari.

Risultando ora in una corsa agli sportelli su Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ

— Stani (@StaniKulechov) January 10, 2025

Altri utenti hanno espresso le stesse opinioni mentre il mercato continua a reagire all'incredibile aggiornamento con significativa volatilità. La situazione è diventata così grave che i fornitori di liquidità su piattaforme come Curve Finance e Pendle avrebbero subito improvvisi spostamenti che hanno portato a centinaia di milioni di dollari di USD0++ che lasciano l'ecosistema DeFi, sollevando timori di liquidazioni multimilionarie.

In risposta alle preoccupazioni della comunità, l'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) di Usual ha annunciato piani per coprire qualsiasi eventuale debito negativo nei mercati non migrabili fino all'importo corrente.

Perché Usual ha scelto $0.87?

Ci sono due teorie possibili sul motivo per cui l'annuncio ufficiale ha impostato il rapporto di uscita incondizionata a un preciso 0,87. 

Una è la teoria dell'incenerimento dei profitti. 

Considera la possibilità che il rapporto 0,87:1 impostato nell'annuncio ufficiale abbia innescato una valutazione dei profitti tra i detentori balena. Poiché la precedente strategia di riscatto garantito 1:1 è fallita, perdendo la garanzia ufficiale, i grandi detentori ora affrontano il dilemma di selezionare la migliore opzione tra le "scarse". 

Se optano per il riscatto condizionato, gli investitori devono restituire una parte dei loro profitti successivi al progetto. Il problema è che i dettagli di questo prelievo di profitti non sono stati divulgati ufficialmente. 

Al contrario, se accettano il metodo di riscatto incondizionato, lo scenario peggiore garantisce solo 0,87 dollari, con i restanti 0,13 dollari che diventano il nucleo del gioco. 

Naturalmente, quando uno dei due metodi di uscita offre rendimenti più elevati, quello più redditizio prevale. Un meccanismo ben progettato dovrebbe consentire agli utenti di scegliere piuttosto che essere "unilaterali." Pertanto, il divario di 0,13 dollari probabilmente significa che l'ente ufficiale non ha ancora divulgato la parte di profitti che deve essere bruciata, consentendo agli utenti di scegliere tra i due metodi. 

Dal punto di vista dell'utente, se devono pagare un costo garantito di 0,13 dollari in seguito, tanto vale vendere al prezzo attuale de-ancorato (attualmente intorno a 0,94 dollari). USD0++ tornerebbe così alla sua essenza economica come obbligazione, con 0,13 dollari che rappresentano la porzione scontata, mentre 0,87 dollari riflettono il suo valore intrinseco.

L'altra è la teoria del fondo di liquidazione. 

Prima dell'aggiornamento, il meccanismo di Usual consentiva a molti grandi detentori di assumere posizioni in modo sicuro e ottenere rendimenti quasi privi di rischi. Ciò ha ulteriormente aumentato la leva finanziaria e l'efficienza del capitale tramite protocolli di prestito come Morpho. 

Tipicamente, questi utenti che partecipano al prestito circolare collateralizzano i loro USD0++, prendono in prestito una certa quantità di USDC, quindi scambiano questo USDC per USD0++, e successivamente avviano un nuovo round di prestito circolare. Questi utenti, che hanno beneficiato del prestito circolare, hanno fornito a Usual considerevoli TVL, elevando continuamente il sistema. Tuttavia, c'è una linea di liquidazione dietro la "macchina a moto perpetuo" del TVL.

Nel protocollo Morpho, la linea di liquidazione per USD0 è determinata dal rapporto Prestito-Valore (LLTV). LLTV è un rapporto fisso e, quando il rapporto Prestito-Valore (LTV) di un utente supera l'LLTV, la sua posizione è esposta al rischio di liquidazione. In questo momento, la linea di liquidazione di Morpho è impostata all'86%, a un passo dalla linea di fondo 0,87 nell'uscita incondizionata ufficiale.

Lo 0,87 nell'annuncio ufficiale di Usual è appena sopra la linea di liquidazione 0,86 di Morpho. Può essere paragonato a una barriera finale impostata dall'ente ufficiale per prevenire rischi di liquidazione sistemica. 

Il nuovo aggiornamento significa che molti prestiti sono ora sopra la soglia di liquidazione. La situazione è aggravata da un oracle hardcodato, portando a un'esodo dei fornitori e a un aumento dei tassi di prestito. 

Alcuni utenti hanno ha sollecitato l'uso di coperture on-chain e buffer di liquidità per mitigare tali rischi, sottolineando l'importanza della gestione del rischio nel DeFi. 

I detentori attendono ulteriori notizie la prossima settimana 

C'è ancora molto panico intorno a USD0++ nel mercato, ma la maggior parte delle persone ha adottato un approccio cauto, mantenendo le proprie posizioni e aspettando di vedere cosa succede. Il valore di mercato ragionevole per USD0++ è intorno a 0,94, ma tutti gli occhi sono puntati sui canali ufficiali poiché ci si aspetta di sentire informazioni dettagliate su come l'"uscita incondizionata" brucerà e quanto profitto verrà detratto la prossima settimana. 

Se accade il peggio e Usual non brucia i 13 punti previsti la prossima settimana e invece sceglie di bruciare lo 0,5% di USUAL, allora USD0++ potrebbe rapidamente ri-ancorarsi a circa 0,995. In breve, il ri-ancoraggio di USD0++ dipende dai dettagli di bruciatura che Usual dovrebbe annunciare la prossima settimana.

Indipendentemente da come verranno determinati i dettagli finali del meccanismo, si prevede che i detentori dei token UsualX e USUAL ne trarranno beneficio. Il metodo di uscita del mercato diminuirà il TVL USUAL/USD0++, facendo salire il prezzo del token USUAL.