Il 9 gennaio, la stablecoin emessa da Usual, USD0++, ha improvvisamente perso il suo rapporto di ancoraggio 1:1 con l'USD, attestandosi a circa 0,937 dollari, con un token USD0++ ora riscattabile a un prezzo inferiore al previsto 1 dollaro. L'improvvisa perdita di stabilità aggrava un inizio d'anno difficile, iniziato con il token di Usual, un tempo favorito dal mercato, che ha perso slancio.
Il prezzo del token è già sceso di oltre il 30% in una settimana. Usual è stato uno dei progetti stablecoin più accattivanti emersi nel 2024, lanciato su Binance alla fine del 2024 con ottime performance di mercato. Può contare sul supporto del parlamentare francese Pierre Person, che vanta un passato governativo, e sulla rinomata piattaforma di lancio di Binance.
I mercati delle stablecoin hanno registrato un boom nel 2024, con almeno 23 progetti di stablecoin che hanno ottenuto finanziamenti sostanziali, compresi tra 2 e 45 milioni, nella seconda metà dell'anno.
Come ha reagito il mercato alla perdita del rapporto di cambio 1:1 da parte dell'USD0++
Gli analisti del mercato delle criptovalute si sono subito rivolti a X per mettere in guardia il pubblico su ulteriori cali di prezzo in futuro. La domanda che tutti si pongono ora è se USD0++ stia per diventare un altro UST.
La stablecoin USD0++ è scesa a un minimo di 0,89 dollari prima di risalire e stabilizzarsi a circa 0,93 dollari, circa il 7% al di sotto del suo prezzo di riferimento previsto di 1 dollaro. Il sistema di doppia uscita offre agli utenti due opzioni di riscatto:
- Uscita condizionale: questa opzione consente il riscatto 1:1 al prezzo di 1 $, ma richiede agli utenti di rinunciare a una parte dei premi maturati.
- Uscita incondizionata: questa opzione consente il riscatto a un prezzo minimo attuale di 0,87 $, ma è destinato a salire gradualmente fino a 1 $ nell'arco di quattro anni.
Le brusche modifiche alla documentazione ufficiale del protocollo hanno scioccato molti utenti, stringendo le mani ai deboli e lasciando quellitronforti senza fiato e in cerca di chiarezza.
Stani Kulechov, fondatore di Aave , ha condiviso la sua opinione sulla situazione tramite un post su X. Nella sua dichiarazione, ha sottolineato i rischi legati ai feed di prezzo immutabili. I suoi commenti riflettevano anche le preoccupazioni più ampie della comunità riguardo alle implicazioni dei nuovi meccanismi di riscatto, affermando la sua preferenza per GHO, una stablecoin alternativa.
Questo è un altro esempio di come le cose possano andare male con feed di prezzi completamente codificati e immutabili.
Se USD0++ viene sganciato a $ 0,93 e i titolari di USD0++ bloccano il loro asset per 4 anni, il valore illiquido scontato in realtà è di $ 0,855.
Ciò ha portato a una corsa agli sportelli di Morpho,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— Stani (@StaniKulechov) 10 gennaio 2025
Anche altri utenti hanno condiviso le sue opinioni, mentre il mercato continua a reagire allo scioccante aggiornamento con una volatilità significativa. La situazione è peggiorata a tal punto che i fornitori di liquidità su piattaforme come Curve Finance e Pendle hanno subito improvvisi cambiamenti, con conseguente uscita di centinaia di milioni di USD0++ dall'ecosistema DeFi , alimentando il timore di liquidazioni multimilionarie.
In risposta alle preoccupazioni della comunità, l'organizzazione autonoma decentralizzata (DAO) di Usual ha annunciato l'intenzione di coprire eventuali crediti inesigibili nei mercati non migrabili fino all'importo attuale.
Perché Usual ha deciso di fissare il prezzo a 0,87 $?
Esistono due possibili teorie sul perché l'annuncio ufficiale abbia fissato il tasso di uscita incondizionata esattamente a 0,87.
Una è la teoria del profitto bruciato.
Si consideri la possibilità che il rapporto di 0,87:1 stabilito nell'annuncio ufficiale inneschi una valutazione dei profitti tra i detentori di whale. Poiché la precedente strategia di rimborso garantito 1:1 è fallita, perdendo la garanzia ufficiale, i grandi detentori ora si trovano di fronte al dilemma di scegliere l'opzione migliore tra quelle "short"
Se optano per il rimborso condizionato, gli investitori devono restituire parte dei profitti successivi al progetto. Il problema è che i dettagli di questo prelievo di profitti non sono stati resi noti ufficialmente.
Al contrario, se accettano il metodo di riscatto incondizionato, lo scenario peggiore garantisce solo $ 0,87, mentre i restanti $ 0,13 diventano il nucleo del gioco.
Naturalmente, quando uno dei due metodi di uscita offre rendimenti più elevati, quello più redditizio risulta vincente. Un meccanismo ben progettato dovrebbe consentire agli utenti di scegliere, anziché essere "unilaterali". Pertanto, il divario di 0,13 dollari probabilmente significa che il funzionario non ha ancora reso nota la quota di profitti da bruciare, consentendo agli utenti di scegliere tra i due metodi.
Dal punto di vista dell'utente, se dovesse pagare un costo garantito di 0,13 dollari in seguito, potrebbe anche vendere al prezzo attuale (attualmente intorno a 0,94 dollari). L'USD0++ tornerebbe quindi alla sua essenza economica di obbligazione, con 0,13 dollari a rappresentare la quota scontata, mentre 0,87 dollari riflettono il suo valore intrinseco.
L'altra è la teoria del risultato finale della liquidazione.
Prima dell'aggiornamento, il meccanismo di Usual consentiva a molti grandi investitori di aprire posizioni in sicurezza e ottenere rendimenti pressoché privi di rischi. Ciò aumenta ulteriormente la leva finanziaria e l'efficienza del capitale tramite protocolli di prestito come Morpho.
In genere, questi utenti che si impegnano in prestiti circolari garantivano i loro USD0++, prendevano in prestito una certa quantità di USDC, quindi scambiavano questi USDC per USD0++ e successivamente avviavano un nuovo round di prestiti circolari. Questi utenti, che hanno beneficiato dei prestiti circolari, hanno fornito a Usual un considerevole TVL , elevando continuamente il sistema. Tuttavia, esiste una linea di liquidazione dietro la "macchina a moto perpetuo" del TVL.
Nel protocollo Morpho, la linea di liquidazione per USD0 è determinata dal rapporto prestito/valore (LLTV). L'LLTV è un rapporto fisso e quando il rapporto prestito/valore (LTV) di un utente supera l'LLTV, la sua posizione è esposta al rischio di liquidazione. Al momento, la linea di liquidazione di Morpho è fissata all'86%, a un passo dal minimo di 0,87 previsto per l'uscita incondizionata ufficiale.
Il valore di 0,87 indicato nell'annuncio ufficiale di Usual è appena al di sopra della soglia di liquidazione di Morpho, pari a 0,86. Può essere paragonato a una barriera finale imposta dal funzionario per prevenire rischi di liquidazione sistemica.
Il nuovo aggiornamento fa sì che molti prestiti superino la soglia di liquidazione. La situazione è aggravata da un oracolo codificato, che porta a un esodo dei fornitori e a un'impennata dei tassi di interesse sui prestiti.
Alcuni utenti hanno richiesto coperture on-chain e buffer di liquidità per mitigare tali rischi, sottolineando l'importanza della gestione del rischio nella DeFi .
I titolari attendono ulteriori notizie la prossima settimana
C'è ancora molto panico attorno a USD0++ sul mercato, ma la maggior parte degli investitori ha adottato un approccio cauto, mantenendo le proprie posizioni e aspettando di vedere cosa succede. Il valore ragionevole di mercato per USD0++ è intorno a 0,94, ma tutti gli occhi sono puntati sui canali ufficiali, in attesa di informazioni dettagliate su come si evolverà l'"uscita incondizionata" e su quanto profitto verrà detratto la prossima settimana.
Se dovesse accadere il peggio e Usual non bruciasse i 13 punti previsti la prossima settimana e scegliesse invece di bruciare lo 0,5% di USUAL, allora USD0++ potrebbe rapidamente riancorarsi a circa 0,995. In breve, il riancoraggio di USD0++dent dai dettagli sulla combustione che Usual dovrebbe annunciare la prossima settimana.
Indipendentemente da come verranno definiti i dettagli del meccanismo finale, si prevede che i possessori dei token UsualX e USUAL ne trarranno vantaggio. Il metodo di uscita dal mercato ridurrà il TVL di USUAL/USD0++, facendo salire il prezzo del token USUAL.
