فقدت العملة المستقرة الصادرة عن شركة Usual، والتي تحمل اسم USD0++، ارتباطها بالدولار الأمريكي بشكل مفاجئ، لتصل قيمتها إلى حوالي 0.937 دولار، حيث أصبح بالإمكان استرداد رمز USD0++ الواحد بأقل من دولار واحد كما كان متوقعاً. ويُفاقم هذا الفقدان المفاجئ للاستقرار بدايةً صعبةً للعام، والتي بدأت بفقدان رمز Usual، الذي كان يحظى بشعبية كبيرة في السوق، لزخمه.
انخفض سعر العملة الرقمية بأكثر من 30% خلال أسبوع واحد فقط. وكانت "يوجوال" من أبرز مشاريع العملات المستقرة التي ظهرت في عام 2024، حيث تم إطلاقها على Binance في نهاية العام نفسه وحققت أداءً متميزًا في السوق. وتحظى "يوجوال" بدعم من النائب الفرنسي بيير بيرسون، ذي الخلفية الحكومية، بالإضافة إلى منصة Binanceالشهيرة لإطلاق العملات الرقمية.
شهدت أسواق العملات المستقرة طفرة في عام 2024، حيث حصل ما لا يقل عن 23 مشروعًا للعملات المستقرة على تمويل كبير يتراوح بين 2 مليون و 45 مليون في النصف الثاني من العام.
كيف تفاعل السوق مع فقدان الدولار الأمريكي (USD0++) لربطه بسعر صرف 1:1
سارع محللو سوق العملات الرقمية إلى منصة X لتحذير متابعيهم من مزيد من الانخفاضات السعرية في المستقبل. والسؤال الذي يطرحه الجميع الآن هو: هل سيصبح الدولار الأمريكي (USD0++) نسخةً أخرى من الدولار الأمريكي (UST)؟
انخفض سعر العملة المستقرة USD0++ إلى أدنى مستوى له عند 0.89 دولار أمريكي قبل أن يرتفع ليستقر عند حوالي 0.93 دولار أمريكي، أي أقل بنحو 7% من سعرها المستهدف البالغ دولارًا واحدًا. نظام الخروج المزدوج للمستخدمين خيارين للاسترداد:
- الخروج المشروط: يسمح هذا الخيار بالاسترداد بنسبة 1:1 عند سعر الدولار الواحد ولكنه يتطلب من المستخدمين التخلي عن جزء من المكافآت المتراكمة.
- الخروج غير المشروط: يسمح هذا الخيار بالاسترداد بسعر أدنى حالي قدره 0.87 دولار، ولكن من المقرر أن يرتفع تدريجياً إلى دولار واحد على مدى أربع سنوات.
أثارت التغييرات المفاجئة في الوثائق الرسمية للبروتوكول صدمة لدى العديد من المستخدمين، مما أدى إلى تراجع المستخدمين الضعفاء وترك المستخدمينtronيلهثون بحثاً عن الوضوح.
ستاني كوليتشوف، مؤسس Aave ، آراءه حول الوضع عبر منشور على منصة X. وأكد في بيانه على المخاطر المرتبطة ببيانات الأسعار الثابتة. كما عكست تعليقاته مخاوف أوسع نطاقًا لدى المجتمع بشأن تداعيات آليات الاسترداد الجديدة، معربًا عن تفضيله لعملة GHO، وهي عملة مستقرة بديلة.
هذا مثال آخر على كيفية حدوث المشاكل مع خلاصات الأسعار الثابتة وغير القابلة للتغيير.
تم فك ربط USD0++ عند 0.93 دولار أمريكي وقام حاملو USD0++ المعطاة بتجميد أصولهم لمدة 4 سنوات، والقيمة المخفضة غير السائلة في الواقع هي 0.855 دولار أمريكي.
مما أدى الآن إلى سحب جماعي للأموال من بنك مورفو،… https://t.co/ruQK6qw7EQ
– ستاني (@ ستاني كوليتشوف) 10 يناير 2025
وقد أيّد مستخدمون آخرون هذا الرأي، إذ لا يزال السوق يتفاعل مع التحديث الصادم بتقلبات كبيرة. وقد تفاقم الوضع لدرجة أن مزودي السيولة على منصات مثل Curve Finance وPendle شهدوا تحولات مفاجئة أسفرت عن خروج مئات الملايين من الدولارات (أكثر من 0 دولار أمريكي) من منظومة DeFi ، مما أثار مخاوف من عمليات تصفية بملايين الدولارات.
استجابةً لمخاوف المجتمع، أعلنت منظمة Usual اللامركزية المستقلة (DAO) عن خطط لتغطية أي ديون معدومة محتملة في الأسواق غير القابلة للهجرة حتى المبلغ الحالي.
لماذا استقر سعر سهم Usual على 0.87 دولار؟
هناك نظريتان محتملتان حول سبب تحديد الإعلان الرسمي لنسبة الخروج غير المشروط عند 0.87 بالضبط.
إحداها هي نظرية حرق الأرباح.
ضع في اعتبارك احتمال أن تؤدي نسبة 0.87:1 المحددة في الإعلان الرسمي إلى إعادة تقييم الأرباح من قبل كبار المستثمرين. فبعد فشل استراتيجية الاسترداد المضمون السابقة بنسبة 1:1، وفقدان الضمان الرسمي، يواجه كبار المستثمرين الآن معضلة اختيار الخيار الأفضل من بين الخيارات المتاحة للبيع على المكشوف
في حال اختيارهم الاسترداد المشروط، يتعين على المستثمرين إعادة جزء من أرباحهم اللاحقة إلى المشروع. لكن المشكلة تكمن في عدم الكشف رسمياً عن تفاصيل سحب هذه الأرباح.
وعلى العكس من ذلك، إذا قبلوا طريقة الاسترداد غير المشروطة، فإن أسوأ سيناريو يضمن 0.87 دولار فقط، مع كون المبلغ المتبقي 0.13 دولار هو جوهر اللعبة.
بطبيعة الحال، عندما يُحقق أيٌّ من أسلوبي الخروج عوائد أعلى، يكون الأسلوب الأكثر ربحية هو الأفضل. ينبغي أن تُتيح الآلية المصممة جيدًا للمستخدمين فرصة الاختيار بدلًا من أن تكون أحادية الجانب. ولذلك، يُرجَّح أن يكون الفرق البالغ 0.13 دولارًا أمريكيًا يعني أن المسؤول لم يُفصح بعد عن نسبة الأرباح التي يجب حرقها، مما يُتيح للمستخدمين الاختيار بين الأسلوبين.
من وجهة نظر المستخدم، إذا كان عليه دفع تكلفة مضمونة قدرها 0.13 دولار لاحقًا، فمن الأفضل له البيع بالسعر الحالي غير المرتبط بالسعر الأساسي (حوالي 0.94 دولار حاليًا). عندها سيعود USD0++ إلى جوهره الاقتصادي كسند، حيث يمثل 0.13 دولار الجزء المخفض، بينما يعكس 0.87 دولار قيمته الجوهرية.
أما النظرية الأخرى فهي نظرية الحد الأدنى للتصفية.
قبل التحديث، كانت آلية Usual تسمح للعديد من كبار المستثمرين باتخاذ مراكز آمنة والحصول على عوائد شبه خالية من المخاطر. وهذا بدوره يزيد من الرافعة المالية وكفاءة رأس المال عبر بروتوكولات الإقراض مثل Morpho.
عادةً، يقوم هؤلاء المستخدمون المنخرطون في الإقراض الدائري بضمان عملاتهم الرقمية (USD0++)، ثم يقترضون مبلغًا معينًا من عملة USDC، ثم يستبدلون هذه العملة الرقمية بعملة رقمية (USD0++)، ليبدأوا جولة جديدة من الإقراض الدائري. وقد وفّر هؤلاء المستخدمون، الذين استفادوا من الإقراض الدائري، قيمة مقفلة (TVL) ، مما ساهم في رفع قيمة النظام باستمرار. ومع ذلك، هناك خط تصفية خلف "آلة الحركة الدائمة" للقيمة الإجمالية المقفلة.
في بروتوكول مورفو، يُحدد حد التصفية لـ USD0 بناءً على نسبة القرض إلى القيمة (LLTV). هذه النسبة ثابتة، وعندما تتجاوز نسبة القرض إلى القيمة (LTV) للمستخدم هذه النسبة، يصبح مركزه مُعرضًا لخطر التصفية. حاليًا، يبلغ حد التصفية في مورفو 86%، أي أقل بقليل من الحد الأدنى البالغ 0.87 في عملية الخروج الرسمية غير المشروطة.
إنّ نسبة 0.87 المذكورة في الإعلان الرسمي لشركة Usual تقع فوق خط تصفية شركة Morpho البالغ 0.86 بقليل. ويمكن تشبيهها بحاجز أخير وضعته الشركة الرسمية لمنع مخاطر التصفية الشاملة.
يعني التحديث الجديد أن العديد من القروض تجاوزت الآن عتبة التصفية. ويزداد الوضع سوءًا بسبب وجود نظام بيانات مُبرمج مسبقًا، مما يؤدي إلى انسحاب الموردين وارتفاع حاد في معدلات الاقتراض.
دعا بعض المستخدمين إلى التحوط على السلسلة وتوفير احتياطيات السيولة للتخفيف من هذه المخاطر، مؤكدين على أهمية إدارة المخاطر في DeFi .
ينتظر حاملو الأسهم المزيد من الأخبار الأسبوع المقبل
لا يزال هناك قدر كبير من الذعر يحيط برمز الدولار الأمريكي USD0++ في السوق، لكن غالبية المستثمرين اتخذوا نهجًا حذرًا، محتفظين بمراكزهم ومنتظرين تطورات الوضع. يُعتبر سعر USD0++ المعقول في السوق حوالي 0.94، لكن الأنظار تتجه نحو القنوات الرسمية، حيث يتوقع المستثمرون الحصول على معلومات مفصلة حول كيفية تنفيذ "الخروج غير المشروط" ومقدار الأرباح التي سيتم اقتطاعها الأسبوع المقبل.
إذا حدث الأسوأ ولم تقم شركة Usual بحرق النقاط المتوقعة البالغة 13 نقطة الأسبوع المقبل، واختارت بدلاً من ذلك حرق 0.5% فقط من عملتها، فقد يعود سعر صرف USD0++ سريعًا إلى حوالي 0.995. باختصار،dent إعادة ربط سعر صرف USD0++ على تفاصيل عملية الحرق التي من المتوقع أن تعلنها Usual الأسبوع المقبل.
بغض النظر عن كيفية تحديد تفاصيل الآلية النهائية، من المتوقع أن يستفيد حاملو الرموز UsualX وUSUAL. ستؤدي آلية الخروج من السوق إلى انخفاض القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) لرمز USUAL/USD0++، مما سيرفع سعر رمز USUAL.
