- Am 9. Januar stellte der Stablecoin-Entwickler Usual ein wichtiges Update für sein USD0++-Protokoll vor und enthüllte zwei Ausstiegsmechanismen, die die langfristige Nachhaltigkeit des Tokens stärken sollen.
- Die plötzlichen Änderungen in den offiziellen Dokumentationen des Protokolls haben viele Nutzer verwirrt und erhebliche Volatilität auf dem Markt ausgelöst.
- Derzeit liegen keine detaillierten Informationen darüber vor, wie der „bedingungslose Ausstieg
Am Januar 9 verlor der von Usual ausgegebene Stablecoin USD0++ plötzlich mehr seinen 1:1-Peg zum USD auf etwa 0,937 USD, wobei ein USD0++-Token nun nur noch für weniger als die erwarteten 1 USD einlösbar ist. Der plötzliche Verlust der Stabilität verschärft einen schwierigen Jahresstart, der damit begann, dass Usuals Token, einst ein Marktfavorit, seine Dynamik verlor.
Der Token-Preis fiel innerhalb einer Woche bereits um über 30 %. Usual war eines der auffälligen Stablecoin-Projekte, die 2024 entstanden sind und Ende 2024 mit großer Marktleistung auf Binance gestartet sind. Es genießt die Unterstützung des politischen Hintergrunds des französischen Abgeordneten Pierre Person und des berühmten Launchpads von Binance.
Die Stablecoin-Märkte erlebten 2024 einen Boom, wobei mindestens 23 Stablecoin-Projekte im zweiten Halbjahr erhebliche Finanzierungen in Höhe von 2 Millionen bis 45 Millionen US-Dollar sicherten.
Wie der Markt auf den Verlust des 1:1-Pegs durch USD0++ reagierte
Krypto-Marktanalysten eilten schnell zu X, um ihr Publikum zu warnen weitere Kursverluste in der Zukunft. Die Frage, die sich jetzt alle stellen, ist, ob USD0++ ein weiterer UST werden wird.
Der USD0++-Stablecoin fiel auf ein Tief von 0,89 USD, bevor er wieder auf etwa 0,93 USD stieg, um sich zu stabilisieren – etwa 7 % unter seinem beabsichtigten Peg von 1 USD. Der dual Exit-System bietet Nutzern zwei Einlösungsoptionen:
- Ein bedingter Exit: Diese Option ermöglicht eine 1:1-Einlösung zum Peg von 1 USD, erfordert jedoch, dass Nutzer einen Teil ihrer angesammelten Belohnungen opfern.
- Ein unbedingter Exit: Diese Option ermöglicht die Einlösung zu einem aktuellen Mindestpreis von 0,87 USD, der jedoch über einen Zeitraum von vier Jahren schrittweise auf 1 USD steigen wird.
Die abrupten Änderungen in der offiziellen Dokumentation des Protokolls schockierten viele Nutzer, schwächten die weniger engagierten Halter und ließen die stärkeren nach Klarheit schreien.
Stani Kulechov, Gründer von Aave, äußerte seine Ansichten zur Situation über ein Beitrag auf X. In seiner Erklärung betonte er die Risiken, die mit unveränderlichen Preisfeeds verbunden sind. Seine Kommentare spiegelten auch die breiteren Bedenken der Community wider, was die Auswirkungen neuer Einlösungsmechanismen betrifft, und äußerte seine Präferenz für GHO, einen alternativen Stablecoin.
Dies ist ein weiteres Beispiel dafür, wie Dinge mit vollständig hartcodierten und unveränderlichen Preisfeeds schiefgehen können.
USD0++ depeggte auf 0,93 USD, und die gegebenen USD0++-Halter sperren ihr Asset für 4 Jahre, der diskontierte illiquide Wert beträgt in Wirklichkeit 0,855 USD.
Was nun zu einem Bank Run auf Morpho führt,… https://t.co/ruQK6qw7EQ
— Stani (@StaniKulechov) Januar 10, 2025
Andere Nutzer haben seine Gefühle ebenfalls geäußert, während der Markt weiterhin auf die schockierende Aktualisierung mit erheblicher Volatilität reagiert. Die Lage wurde so schlecht, dass Liquiditätsanbieter auf Plattformen wie Curve Finance und Pendle reportedly plötzliche Verschiebungen erlebten, die dazu führten, dass Hunderte von Millionen US-Dollar an USD0++ das DeFi-Ökosystem verließen, was Befürchtungen über mehrstellige Millionen-Dollar-Liquidierungen aufkommen ließ.
Als Reaktion auf die Bedenken der Community hat die dezentrale autonome Organisation (DAO) von Usual Pläne angekündigt, etwaige potenzielle schlechte Schulden in nicht migrierbaren Märkten bis zum aktuellen Betrag zu decken.
Warum hat sich Usual für $0.87 entschieden?
Es gibt zwei mögliche Theorien darüber, warum die offizielle Ankündigung das Verhältnis für den unbedingten Exit auf genau 0,87 festlegte.
Eine davon ist die Theorie des Profit-Burnings.
Betrachten Sie die Möglichkeit, dass das in der offiziellen Ankündigung festgelegte Verhältnis von 0,87:1 eine Gewinnbewertung unter Whale-Haltern auslöste. Da die vorherige 1:1 garantierte Einlösungsstrategie scheiterte und die offizielle Garantie verloren ging, stehen große Halter nun vor dem Dilemma, die beste Option unter den „kurzen“ auszuwählen.
Wenn sie sich für die bedingte Einlösung entscheiden, müssen Anleger einen Teil ihrer späteren Gewinne an das Projekt zurückzahlen. Das Problem ist, dass die Details dieses Gewinnabzugs offiziell nicht bekannt gegeben wurden.
Umgekehrt, wenn sie die Methode der unbedingten Einlösung akzeptieren, garantiert das Worst-Case-Szenario nur 0,87 USD, wobei die restlichen 0,13 USD den Kern des Spiels bilden.
Natürlich, wenn eine der beiden Exit-Methoden höhere Renditen bietet, setzt sich die profitablere durch. Ein gut konzipierter Mechanismus sollte den Nutzern die Möglichkeit geben, zu wählen, anstatt „einseitig“ zu sein. Daher bedeutet die Lücke von 0,13 USD wahrscheinlich, dass die offiziellen Stellen noch nicht den Teil der Gewinne bekannt gegeben haben, der verbrannt werden muss, sodass die Nutzer zwischen den beiden Methoden wählen können.
Aus Sicht der Nutzer, wenn sie später eine garantierte Kosten von 0,13 USD zahlen müssen, könnten sie genausogut zum aktuellen depeggten Preis (derzeit etwa 0,94 USD) verkaufen. USD0++ würde dann zu seiner wirtschaftlichen Essenz als Anleihe zurückkehren, wobei 0,13 USD den diskontierten Teil darstellen, während 0,87 USD seinen inneren Wert widerspiegelt.
Die andere ist die Theorie der Liquidationsuntergrenze.
Vor der Aktualisierung ermöglichte der Mechanismus von Usual vielen großen Haltern, sicher Positionen einzunehmen und nahezu risikofreie Renditen zu erzielen. Dies erhöht weiterhin die Hebelwirkung und Kapitaleffizienz über Kreditprotokolle wie Morpho.
Typischerweise würden diese Nutzer, die an zirkulären Kreditgeschäften teilnehmen, ihr USD0++ als Sicherheit hinterlegen, einen bestimmten Betrag an USDC leihen, diesen USDC dann in USD0++ umtauschen und anschließend eine neue Runde zirkulärer Kreditgeschäfte initiieren. Diese Nutzer, die von zirkulären Kreditgeschäften profitierten, stellten Usual beträchtliche TVL, wodurch das System kontinuierlich angehoben wurde. Hinter der TVL-„Perpetual-Motion-Maschine“ gibt es jedoch eine Liquidationslinie.
Im Morpho-Protokoll wird die Liquidationslinie für USD0 durch das Loan-to-Value-Verhältnis (LLTV) bestimmt. LLTV ist ein festes Verhältnis, und wenn das Loan-to-Value-Verhältnis (LTV) eines Nutzers das LLTV überschreitet, ist seine Position einem Liquidationsrisiko ausgesetzt. Zu diesem Zeitpunkt ist die Liquidationslinie von Morpho auf 86 % festgelegt, nur einen Schritt von der 0,87-Untergrenze im offiziellen unbedingten Exit entfernt.
Die 0,87 in der offiziellen Ankündigung von Usual liegt knapp über der 0,86-Liquidationslinie von Morpho. Sie kann als letzte Barriere betrachtet werden, die von den offiziellen Stellen gesetzt wurde, um systemische Liquidationsrisiken zu verhindern.
Die neue Aktualisierung bedeutet, dass viele Kredite nun über der Liquidationsschwelle liegen. Die Situation wird durch einen hartcodierten Oracle verschärft, was zu einem Exodus von Anbietern und einem Anstieg der Kreditzinsen führt.
Einige Nutzer haben nannte für On-Chain-Hedging und Liquiditätspuffer plädiert, um solche Risiken zu mildern, und betonten die Bedeutung des Risikomanagements im DeFi.
Halter warten auf weitere Neuheiten nächste Woche
Es herrscht immer noch viel Panik rund um USD0++ auf dem Markt, aber die Mehrheit der Menschen hat einen vorsichtigen Ansatz gewählt, ihre Positionen gehalten und wartet ab, was passiert. Der vernünftige Marktwert für USD0++ liegt bei etwa 0,94, aber alle Augen sind auf die offiziellen Kanäle gerichtet, da die Leute detaillierte Informationen darüber erwarten, wie der „unbedingte Exit“ verbrannt wird und wie viel Gewinn nächste Woche abgezogen wird.
Wenn das Schlimmste eintritt und Usual die erwarteten 13 Punkte nächste Woche nicht verbrennt, sondern stattdessen 0,5 % USUAL verbrennt, könnte USD0++ schnell wieder auf etwa 0,995 peggen. Kurz gesagt, das Re-Peggen von USD0++ hängt von den Verbrennungsdetails ab, die Usual voraussichtlich nächste Woche ankündigen wird.
Egal, wie die Details des endgültigen Mechanismus festgelegt werden, die Halter der Tokens UsualX und USUAL werden voraussichtlich profitieren. Die Marktausstiegs methode wird die USUAL/USD0++-TVL senken, was den Preis des USUAL-Tokens treibt.
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Hannah Collymore
Hannah ist Autorin und Redakteurin mit fast einem Jahrzehnt Erfahrung im Bloggen und in der Berichterstattung über Events im Krypto-Bereich. Bei Cryptopolitan arbeitet sie an der News-Seite und berichtet sowie analysiert die neuesten Entwicklungen in den Bereichen DeFi, RWA, Krypto-Regulierung, KI und Zukunftstechnologien. Sie hat ihr Studium an der Arcadia University mit einem Abschluss in Betriebswirtschaft abgeschlossen.
