소비 지출과 기업 활동이 급증함에 따라 미국 경제는 5% 국채 수익률을 무시하고 있다

미국 경제는 차입 비용이 완전히 통제 불능 상태인 것처럼 상승하는 동안 계속 확장되고 있다.

금요일 미국 국채 금리가 다시 상승했다. 10년물 금리는 하루 중 한때 5.230%를 기록했으며, 이는 2007년 6월 이후 최고 수준이다. 30년물 금리는 5.51%를 상회했으며, 이는 2004년 이후 처음 있는 일이다.

한편, 단기 만기 채권들도 이에 동조하여 2년물 국채 금리가 4.90%에 가까워졌다. 이러한 수준은 일반적으로 수요 부진을 시사한다.

하지만 현재 상황은 그렇지 않다. 높은 소비, 기업 활동, 제조업 성과, 그리고 AI에 대한 대규모 투자가 이를 뒷받침하고 있다.

월가의 논쟁은 이제 수익률이 이렇게 빠르게 상승하는 이유에 관한 것이다. 인플레이션은 가능한 요인 중 하나다. 강력한 경제 성장도 다른 요인이다. 워싱턴의 증가하는 차입 필요성도 연방 적자가 확대됨에 따라 많은 주목을 받고 있다.

투자자들은 각 설명이 금리가 높은 수준을 유지할 것임을 시사하기 때문에 불안해한다. 주식은 여전히 압력에 저항하고 있다. S&P 500은 9월에 사상 최고치 근처에 머물러 있으며, 성장 중심의 주식이 많은 주기적 섹터보다 더 나은 성과를 보이고 있다.

이러한 강세는 시장이 역사적으로 연중 가장 강력한 주식 수익률을 생산해 온 분기에 접어들면서 나타나고 있다. 하지만 stretched prices(높은 밸류에이션)와 다가오는 미국 중간선거 시즌은 또 다른 위험 요소를 추가하고 있다.

새로운 기업 데이터가 성장 논의를 국채 시장 논쟁으로 다시 끌어들이다

수요일 발표된 경제 지표는 성장 측에 새로운 탄약을 제공했다. S&P 글로벌(NYSE: SPGI)의 주요 비즈니스 설문 조사에서 미국 기업 전반에 걸쳐 날카로운 개선이 기록되었다. 제조업 지표는 2022년 이후 가장 큰 월간 상승을 기록했다. 서비스 부문은 더 빠르게 움직여 2021년 이후 가장 강력한 수준에 도달했으며, 신규 주문이 증가를 주도했다.

이 보고서는 일반적으로 주요 인플레이션 또는 고용 발표보다 덜 주목받는다. 하지만 이번에는 트레이더들이 주목했다. 경제가 식지 않고 가속화되고 있는지 여부를 고려하면서 투자자들은 국채 매도를 가속화했다.

야르데니 리서치의 수석 투자 전략가인 에드 야르데니는 "채권 수익률이 급등한 주된 이유는 미국 경제가 호황을 누리고 있기 때문이다"라고 말했다.

이러한 시각은 주식 시장 내부의 거래에도 영향을 미쳤다. 금리가 인플레이션이 다시 급등해서가 아니라 기업과 가계가 더 많은 수요를 창출하고 있기 때문에 상승한다면, 일부 투자자들은 대형 기술 기업들이 경제 민감도 섹터보다 더 나은 입지에 있다고 본다.

AI 지출은 이러한 계산의 일부다. 수십억 달러가 칩, 컴퓨팅 인프라, 데이터 센터 및 기타 AI 관련 프로젝트로 이동하고 있다. 이러한 투자는 정부 차입 비용이 상승하는 가운데에서도 성장 지향적 주식에 대한 관심을 유지시켜 왔다.

연방준비제도(Fed) 관리들이 더 강한 수요를 추적하는 가운데 소비자들은 계속 지갑을 열고 있다

가계 소비는 경제가 크게 둔화되지 않은 이유를 설명하는 가장 뚜렷한 요인 중 하나였다. 실제로 2분기 실질 소비자 지출은 연율 기준 3.4%로 증가했으며, 이는 해당 지표가年初 일부 약세를 보였음에도 불구하고 나타난 결과다. 추정치에 따르면 3분기에도 소비가 계속 성장할 것으로 보인다. 애틀랜타 연방준비은행의 GDPNow 모델에 따르면 소비자 지출 성장은 약 4%에 가까울 것으로 예상된다.

필라델피아 연방준비은행 총재 안나 폴슨은 최근 관세 압력과 상승하는 유가 속에서도 경제 상황이 강세를 유지했다고 지적했다. 안나는 현재 상황의 주요 요소로 소비자 수요, 견고한 고용, 그리고 대규모 AI 투자 사이클을 언급했다. 또한 그녀는 상승하는 주가가 가계 소비에 추가적인 동력을 제공할 것이라고 믿는다.

클리블랜드 연방준비은행 총재 베스 햄맥은 금요일 클리블랜드에서 열린 패널 토론에서 비슷한 견해를 피력했다. 베스는 여러 요인이 국채 수익률에 영향을 미치고 있지만, 더 강한 경제 성과도 그 목록에 포함된다고 말했다.

"성장 지표가 꽤 견고하게 나왔다고 생각한다," 베스는 "여러 공개 기업의 실적과 이익을 보면 기대치를 상회하는 결과가 나오고 있으며, 시장은 이러한 회복력의 징후를 가격에 반영하기 시작하고 있다고 생각한다"고 말했다.

베스에 따르면 노동 시장은 여전히 그녀의 최대 고용 정의에 근접해 있다. 또한 그녀는 시장이 연방준비은행의 추가 금리 인상에 대한 거래자들의 기대가 높아지고 있음을 반영한다고 지적했다. 그럼에도 그녀는 연방정부의 재정 정책이 지속 불가능하다고 언급했다.

소비자들은 예상만큼 물러서지 않음으로써 정책 입안자들을 repeatedly 놀라게 해 왔다.

"수년간 소비자가 후퇴할 것이라고 예상해 왔지만, 실제로는 그렇지 않았다," 베스는 "소비자들은 계속 지출을 이어왔고, 이것이 경제를 견인해 왔다"고 말했다.

적자 우려는 물론 잊히지 않고 있다. 윌밍턴 트러스트의 수석 채권 포트폴리오 매니저인 윌 스리스는 최근의 경제 성장 수치보다 워싱턴의 정치를 더 중요하게 여긴다.

그는 경제 성장이 국채 금리에 상방 압력을 가했다고 인정하면서도, 더 심각한 우려는 정부 쪽에 있다고 밝혔다. 그는 수익률 상승을 과도한 정부 지출과 예산 적자에 기인했다.