L'économie américaine défie les rendements obligataires de 5 % alors que la consommation des ménages et l'activité des entreprises explosent

L'économie américaine continue de s'étendre tandis que les coûts d'emprunt augmentent d'une manière qui semble complètement incontrôlable.

Les taux des bons du Trésor américain ont encore augmenté vendredi. Le taux à 10 ans a atteint 5,230 % à un moment donné de la journée, son niveau le plus élevé depuis juin 2007. Le taux à 30 ans a dépassé 5,51 %, un niveau qu'il n'avait pas atteint depuis 2004.

Pendant ce temps, les obligations à court terme ont suivi la tendance, le taux du Trésor à 2 ans se dirigeant vers 4,90 %. De tels niveaux provoqueraient normalement des pensées de demande faible.

Ce n'est pas le cas, avec une consommation plus élevée, une activité commerciale, des performances manufacturières et de grands investissements dans l'IA.

L'argument sur Wall Street porte désormais sur la raison pour laquelle les rendements augmentent si rapidement. L'inflation reste un moteur possible. Une production économique plus forte en est un autre. Les besoins croissants d'emprunt de Washington reçoivent également beaucoup d'attention à mesure que les déficits fédéraux s'élargissent.

Les investisseurs sont nerveux car chaque explication pointe vers des taux restant élevés. Les actions ont néanmoins résisté à la pression. Le S&P 500 reste près de ses plus hauts historiques en septembre, tandis que les actions axées sur la croissance ont mieux performé que de nombreux secteurs cycliques.

Cette force survient alors que les marchés approchent d'un trimestre qui a historiquement produit certains des rendements boursiers les plus forts de l'année, bien que des prix étirés et la saison des élections mi-mandat américaines ajoutent une autre couche de risque.

De nouvelles données commerciales repoussent la croissance au cœur du débat sur le marché obligataire

Les chiffres économiques publiés mercredi ont donné de nouvelles munitions au camp de la croissance. Une enquête commerciale très suivie de S&P Global (NYSE: SPGI) a enregistré une amélioration nette parmi les entreprises américaines. Sa mesure manufacturière a affiché sa plus forte progression mensuelle depuis 2022. Les services ont encore plus vite progressé, atteignant leur niveau le plus fort depuis 2021, les nouvelles commandes aidant à entraîner l'augmentation.

Le rapport reçoit habituellement moins d'attention que les publications majeures sur l'inflation ou l'emploi. Cette fois, les traders ont remarqué. La vente d'obligations s'est accélérée alors que les investisseurs considéraient si l'économie prenait de la vitesse plutôt qu'elle ne se refroidissait.

Ed Yardeni, stratège en investissement principal chez Yardeni Research, a déclaré : « La raison principale pour laquelle les rendements obligataires ont augmenté fortement est que l'économie américaine est en plein essor. »

Cette vue a également façonné le trading à l'intérieur du marché boursier. Si les taux augmentent parce que les entreprises et les ménages génèrent plus de demande plutôt que parce que l'inflation reprend de la vigueur, certains investisseurs voient les grandes entreprises technologiques comme mieux positionnées que les secteurs sensibles à l'économie.

Les dépenses en IA font partie de ce calcul. Des dizaines de milliards de dollars sont investis dans les puces, l'infrastructure informatique, les centres de données et d'autres projets liés à l'IA. Cet investissement a maintenu les actions axées sur la croissance sous les projecteurs même lorsque les coûts d'emprunt du gouvernement augmentent.

Les consommateurs continuent d'ouvrir leurs portefeuilles tandis que les responsables de la Fed suivent une demande plus forte

La consommation des ménages a été l'un des facteurs les plus évidents expliquant pourquoi l'économie n'a pas beaucoup ralenti. En effet, la consommation réelle des consommateurs a augmenté à 3,4 % en annualisation au T2, malgré le fait que cette métrique a montré une certaine faiblesse au début de l'année. Les estimations suggèrent que la consommation continuera de croître au T3. Selon le modèle GDPNow de la Réserve fédérale d'Atlanta, la croissance de la consommation des ménages sera proche de 4 %.

La présidente de la Réserve fédérale de Philadelphie, Anna Paulson, a récemment noté que les conditions économiques sont restées fortes malgré les pressions tarifaires et la hausse des prix du pétrole. Anna a mentionné la demande des consommateurs, un emploi solide et un grand cycle d'investissements dans l'IA comme les principaux éléments de la situation actuelle. De plus, elle croit que la hausse des prix des actions fournira une impulsion supplémentaire à la consommation des ménages.

La présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Beth Hammack, a fait un point similaire lors d'un panel vendredi à Cleveland. Beth a déclaré que plusieurs forces affectent les rendements du Trésor, mais que la performance économique plus forte devrait figurer sur cette liste.

« Je pense que les chiffres de la croissance sont venus d'une manière assez solide », a dit Beth. « Je pense que les attentes de performance continue, si vous regardez les bénéfices et les profits de diverses entreprises publiques, elles ont été supérieures aux attentes, et il y a eu des signes de résilience que je pense que les marchés commencent à intégrer. »

Selon Beth, le marché du travail est toujours proche de sa définition d'emploi maximal. De plus, elle a également noté que le marché reflète l'anticipation croissante des traders de nouvelles hausses des taux d'intérêt de la Réserve fédérale. Néanmoins, elle a mentionné que la politique fiscale du gouvernement fédéral est insoutenable.

Les consommateurs ont à plusieurs fois surpris les décideurs politiques en refusant de se retirer autant que prévu.

« Nous nous attendions à ce que le consommateur recule depuis un certain nombre d'années, et ils ne l'ont vraiment pas fait », a dit Beth. « Ils ont continué à dépenser, et cela a alimenté l'économie. »

Les préoccupations concernant le déficit ne sont certainement pas oubliées. Wil Stith, gestionnaire de portefeuille obligataire senior chez Wilmington Trust, accorde plus d'importance à la politique à Washington qu'aux récents chiffres de croissance économique.

Tout en reconnaissant que la croissance économique a contribué à la pression à la hausse sur les taux du Trésor, sa préoccupation plus sérieuse est du côté du gouvernement. Il a attribué la hausse des rendements aux dépenses gouvernementales excessives et au déficit budgétaire.