美国经济无视5%的债券收益率，消费和企业活动激增

美国经济持续扩张，而借贷成本以似乎完全失控的方式飙升。

美国国债收益率在周五再次上升。10年期收益率在盘中一度达到5.230%，为2007年6月以来的最高水平。30年期收益率升至5.51%以上，这是自2004年以来从未达到过的水平。

与此同时，短期债券也紧随其后，2年期国债收益率向4.90%移动。这样的水平通常会引发对需求疲软的担忧。

但情况并非如此，消费、企业活动、制造业表现以及人工智能的大量投资都在增长。

华尔街目前的争论焦点是收益率为何上升得如此迅速。通货膨胀仍然是可能的驱动因素之一。强劲的经济产出是另一个因素。随着联邦赤字扩大，华盛顿日益增长的借贷需求也受到了广泛关注。

投资者感到紧张，因为每种解释都指向利率将保持高位。股市仍然抵制了这种压力。标普500指数在9月仍接近历史高位，而成长型股票的表现优于许多周期性领域。

这种强劲表现出现在市场接近一个季度之际，该季度历来产生全年最强的股票回报，尽管价格高企和即将到来的美国中期选举季节增加了另一层风险。

新的商业数据将增长重新推入债券市场辩论

周三发布的经济数据为增长派提供了新的弹药。S&P Global（NYSE: SPGI）的一项备受关注的商业调查显示美国公司状况显著改善。其制造业指标创下2022年以来最大的月度增幅。服务业增长更快，达到2021年以来的最强水平，新订单推动了这一增长。

该报告通常受到的关注少于主要通胀或就业数据发布。但这次，交易员注意到了。随着投资者考虑经济是否正在加速而非降温，债券抛售加速。

Yardeni Research的首席投资策略师Ed Yardeni表示：“债券收益率大幅上升的主要原因是美国经济繁荣。”

这一观点也塑造了股市内部的交易。如果利率上升是因为企业和个人产生了更多需求，而不是因为通货膨胀再次失控，一些投资者认为大型科技公司比经济敏感型行业更有优势。

人工智能支出是这一计算的一部分。数百亿美元正流向芯片、计算基础设施、数据中心和其他人工智能相关项目。随着政府借贷成本上升，这种投资使成长型股票保持关注。

消费者继续打开钱包，而美联储官员追踪强劲的需求

家庭消费一直是解释经济为何没有大幅放缓的最明显因素之一。事实上，尽管该指标年初显示出一些疲软，但实际消费者支出在第二季度年化增速回升至3.4%。估计表明，第三季度消费将继续增长。根据亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型，消费者支出增长将接近4%。

费城联邦储备银行行长Anna Paulson最近指出，在关税压力和油价上涨的背景下，经济状况依然强劲。Anna提到消费者需求、坚实的就业和大规模的人工智能投资是当前形势的主要要素。此外，她认为股价上涨将为家庭消费提供额外动力。

克利夫兰联邦储备银行行长Beth Hammack在周五克利夫兰的一场小组讨论中发表了类似观点。Beth表示，有几个因素正在影响国债收益率，但强劲的经济表现应列入其中。

“我认为增长数据表现相当稳健，”Beth说。“我认为，如果你查看各种上市公司的盈利和利润，持续表现的预期一直高于预期，并且出现了韧性迹象，我认为市场开始对此定价。”

根据Beth的说法，劳动力市场仍接近她定义的最大就业水平。此外，她还指出，市场反映了交易者对美联储进一步加息的预期。尽管如此，她提到联邦政府的财政政策是不可持续的。

消费者反复让政策制定者感到惊讶，他们没有像预期那样退缩。

“我们多年来一直预期消费者会退后，但他们真的没有，”Beth说。“他们继续消费，这推动了经济增长。”

赤字担忧当然没有被遗忘。Wilmington Trust的高级债券投资组合经理Wil Stith认为，华盛顿的政治比近期的经济增长数据更重要。

在承认经济增长对国债收益率上行压力有所贡献的同时，他更严重的担忧在于政府方面。他将收益率上升归因于过度的政府支出和预算赤字。