- 米国経済は、国債利回りが5%を超えて上昇する中でも依然として成長を続けている。
- 第2四半期の個人消費は3.4%増加し、第3四半期には4%を超える可能性もある。
- AI投資が企業の支出を支え続ける中、製造業とサービス業の活動が強化された。
米国経済は拡大を続けており、借入コストは完全に制御不能に見える形で上昇している。
米国債の利回りは金曜日に再び上昇した。10年物の利回りは日中に5.230％に達し、2007年6月以来の高水準となった。30年物の利回りは5.51％を超え、2004年以来の水準に達した。
一方、短期債もこれに追随し、2年物米国債の利回りは4.90％に近づいた。このような水準は通常、需要の弱さを想起させるだろう。
しかし、消費の増加、ビジネス活動、製造業のパフォーマンス、そしてAIへの大規模な投資により、そのような状況ではない。
ウォールストリートでの議論は、なぜ利回りがこれほど急速に上昇しているかという点に移っている。インフレは一つの要因となり得る。強い経済成長ももう一つの要因だ。連邦赤字の拡大に伴う、ワシントンの増大する借入需要も注目を集めている。
投資家は神経質になっている。なぜなら、各説明が利回りの高止まりを示唆しているからである。株式はまだこの圧力に抵抗している。S&P 500は9月に記録的高値付近にあり、成長株は多くの景気敏感セクターよりも良いパフォーマンスを示している。
この強さは、市場が歴史的に年間でも最も強力な株式リターンを生み出す四半期に近づいている時期に訪れた。ただし、割高な価格と近づいている米中間選挙シーズンが、もう一つのリスク層を追加している。
新たなビジネス指標が、債券市場の議論に成長論に新たな弾薬を供給
水曜日に発表された経済指標は、成長論者に新たな弾薬を与えた。S&P Global（NYSE: SPGI）による注目度の高いビジネス調査では、米国企業の大幅な改善が記録された。製造業指標は2022年以来最大の月間上昇を示した。サービス業はさらに急速に動き、2021年以来の strongest レベルに達し、新規注文が増加を牽引した。
この報告書は通常、主要なインフレや雇用統計ほど注目を集めない。しかし今回は、トレーダーが注目した。経済が冷却するのではなく、加速しつつあるかどうかを投資家が検討する中で、債券売りは加速した。
Yardeni Researchのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、Ed Yardeni氏は、「債券利回りが急騰した主な理由は、米国経済が好調だからだ」と述べた。
この見方は株式市場内の取引にも影響を与えている。利回りが上昇しているのが、インフレが再び制御不能になっているためではなく、企業や世帯がより多くの需要を生み出しているためだとするならば、一部の投資家は、経済敏感セクターよりも大型テクノロジー企業の方が優位にあると見なしている。
AIへの支出もこの計算の一部である。数百億ドルがチップ、コンピューティングインフラ、データセンター、その他のAI関連プロジェクトに流れている。この投資により、政府の借入コストが上昇している間も、成長志向の株式が注目の的であり続けている。
消費者は財布を開き続け、連銀当局者は強い需要を追跡
世帯消費は、経済がそれほど減速しなかった理由を説明する最も明白な要因の一つであった。実際、この指標が年初に弱さを見せたにもかかわらず、実質消費者支出は第2四半期に年率換算で3.4％に加速した。推計では、消費は第3四半期にも成長を続けるとされる。アトランタ連銀のGDPNowモデルによれば、消費者支出の成長は約4％に近づくとされる。
フィラデルフィア連銀総裁のAnna Paulson氏は最近、関税圧力や上昇する原油価格にもかかわらず、経済状況が強固に維持されていると指摘した。Anna氏は、現在の状況の主要要素として、消費者需要、堅調な雇用、そしてAI投資の大規模なサイクルを挙げた。さらに、株式価格の上昇が世帯消費に追加の勢いを与えると考えている。
クリーブランド連銀総裁のBeth Hammack氏も、金曜日にクリーブランドで行われたパネルで同様の見解を示した。Beth氏は、米国債利回りに影響を与えるいくつかの要因があると述べたが、そのリストに強い経済パフォーマンスが含まれるべきだと述べた。
「成長数値は非常に堅調に発表されたと思います」とBeth氏は述べた。「継続的なパフォーマンスへの期待、つまり各種上場企業の収益と利益を見ると、それらは予想を上回っており、市場が価格に反映し始めていると考えるレジリエンスの兆候があります。」
Beth氏によれば、労働市場は依然として彼女の定義する最大雇用状態に近い。さらに、市場は連銀のさらなる利上げへのトレーダーの期待を反映していると指摘した。それでも彼女は、連邦政府の財政政策が持続不可能であると述べた。
消費者は、予想ほど後退しないことで政策当局者を繰り返し驚かせている。
「消費者が後退することを何年も前から期待していましたが、実際にはそうなりませんでした」とBeth氏は述べた。「彼らは支出を続け、それが経済を牽引してきました。」
赤字への懸念が忘れられているわけではない。Wilmington Trustのシニア債券ポートフォリオマネージャーであるWil Stith氏は、最近の経済成長の数値よりも、ワシントンの政治により大きな重要性を置いている。
経済成長が米国債利回りの上昇圧力に寄与していることを認めつつも、彼のより深刻な懸念は政府側にある。彼は利回りの上昇を、過度な政府支出と財政赤字に起因すると説明した。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
