La economía de EE. UU. desafía los rendimientos del bono del 5% mientras el gasto de consumo y la actividad empresarial se disparan

La economía de EE. UU. sigue expandiéndose mientras los costos de endeudamiento se disparan de una manera que parece completamente fuera de control.

Las tasas de los Bonos del Tesoro de EE. UU. subieron nuevamente el viernes. La tasa a 10 años alcanzó el 5,230% en un momento del día, su nivel más alto desde junio de 2007. La tasa a 30 años se movió por encima del 5,51%, un nivel que no había alcanzado desde 2004.

Mientras tanto, los bonos de menor duración siguieron el ejemplo, con la tasa del Tesoro a 2 años acercándose al 4,90%. Tales niveles normalmente provocarían pensamientos de demanda débil.

Este no es el caso, con mayor consumo, actividad empresarial, rendimiento manufacturero y grandes inversiones en IA.

El argumento en Wall Street ahora se trata de por qué los rendimientos están subiendo tan rápido. La inflación sigue siendo un posible impulsor. La mayor producción económica es otra. Las crecientes necesidades de endeudamiento de Washington también están recibiendo mucha atención a medida que se expanden los déficits federales.

Los inversores están nerviosos porque cada explicación apunta a que las tasas se mantendrán elevadas. Las acciones aún han resistido la presión. El S&P 500 se mantiene cerca de máximos históricos en septiembre, mientras que las acciones centradas en el crecimiento han tenido un mejor desempeño que muchas áreas cíclicas.

Esa fortaleza llega a medida que los mercados se acercan a un trimestre que históricamente ha producido algunos de los mejores rendimientos de acciones del año, aunque los precios estirados y la acercación de la temporada de elecciones intermedias en EE. UU. están agregando otra capa de riesgo.

Nuevas lecturas empresariales empujan el crecimiento de vuelta al debate del mercado de bonos

Las cifras económicas publicadas el miércoles dieron nueva munición al campo del crecimiento. Una encuesta empresarial muy seguida de S&P Global (NYSE: SPGI) registró una mejora aguda en las empresas de EE. UU. Su medida manufacturera registró el mayor avance mensual desde 2022. Los servicios se movieron aún más rápido, alcanzando su nivel más fuerte desde 2021, con nuevos pedidos ayudando a impulsar el aumento.

El informe generalmente recibe menos atención que los grandes lanzamientos de inflación o empleo. Esta vez, los traders notaron. La venta de bonos se aceleró a medida que los inversores consideraban si la economía podría estar ganando velocidad en lugar de enfriarse.

Ed Yardeni, estratega principal de inversiones en Yardeni Research, dijo: “La razón principal por la que los rendimientos de los bonos subieron bruscamente es que la economía de EE. UU. está en auge.”

Esa visión también ha moldeado el comercio dentro del mercado de acciones. Si las tasas están subiendo porque las empresas y los hogares están produciendo más demanda en lugar de porque la inflación se está descontrolando nuevamente, algunos inversores ven a las grandes empresas de tecnología como mejor posicionadas que los sectores sensibles a la economía.

El gasto en IA es parte de ese cálculo. Decenas de miles de millones de dólares se están moviendo hacia chips, infraestructura de computación, centros de datos y otros proyectos relacionados con la IA. Esa inversión ha mantenido las acciones orientadas al crecimiento en el foco incluso a medida que los costos de endeudamiento gubernamental aumentan.

Los consumidores siguen abriendo sus billeteras mientras los funcionarios de la Fed rastrean una demanda más fuerte

El consumo de los hogares ha sido uno de los factores más obvios que explican por qué la economía logró no desacelerarse mucho. De hecho, el gasto real de los consumidores aumentó al 3,4% en términos anualizados en el T2 a pesar de que esta métrica comenzó el año mostrando cierta debilidad. Las estimaciones sugieren que el consumo continuará creciendo en el T3. Según el modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta, el crecimiento del gasto de los consumidores estará cerca del 4%.

La presidenta de la Reserva Federal de Filadelfia, Anna Paulson, señaló recientemente que las condiciones económicas se han mantenido fuertes a pesar de las presiones arancelarias y el aumento de los precios del petróleo. Anna mencionó la demanda de los consumidores, el empleo sólido y el gran ciclo de inversiones en IA como los elementos principales de la situación actual. Además, cree que el aumento de los precios de las acciones proporcionará un impulso adicional al consumo de los hogares.

La presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, hizo un punto similar durante un panel del viernes en Cleveland. Beth dijo que varias fuerzas están afectando los rendimientos del Tesoro, pero el mejor desempeño económico pertenece a esa lista.

“Creo que los números de crecimiento han llegado de una manera bastante sólida”, dijo Beth. “Creo que las expectativas de un desempeño continuo, si miras las ganancias y los beneficios de varias empresas públicas, han estado por encima de las expectativas, y ha habido signos de resiliencia que creo que los mercados están comenzando a incorporar.”

Según Beth, el mercado laboral sigue cerca de su definición de empleo máximo. Además, también señaló que el mercado refleja la creciente anticipación de los traders de mayores aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal. Sin embargo, mencionó que la política fiscal del gobierno federal es insostenible.

Los consumidores han sorprendido repetidamente a los responsables de políticas al negarse a retirarse tanto como se esperaba.

“Hemos estado esperando que el consumidor retroceda durante bastante tiempo, y realmente no lo han hecho”, dijo Beth. “Han continuado gastando, y eso ha estado impulsando la economía.”

Las preocupaciones por el déficit ciertamente no se han olvidado. Wil Stith, quien es el gerente de cartera de bonos senior para Wilmington Trust, da más importancia a la política en Washington que a las cifras recientes de crecimiento económico.

Aunque reconoce que el crecimiento económico ha contribuido a la presión al alza de las tasas del Tesoro, su preocupación más seria está del lado del gobierno. Atribuyó el aumento de los rendimientos al gasto gubernamental excesivo y al déficit presupuestario.