US-Wirtschaft widersteht 5%-Anleihenrenditen, während Konsum und Geschäftstätigkeit stark zunehmen

Die US-Wirtschaft expandiert weiter, während die Kreditkosten auf eine Weise steigen, die völlig außer Kontrolle zu geraten scheint.

Die Zinssätze für US-Staatsanleihen sind am Freitag erneut gestiegen. Der 10-Jahres-Zins erreichte zu einem bestimmten Zeitpunkt im Tagesverlauf 5,230 %, sein höchstes Niveau seit Juni 2007. Der 30-Jahres-Zins bewegte sich über 5,51 %, ein Niveau, das er seit 2004 nicht mehr erreicht hatte.

In der Zwischenzeit zogen kurzfristige Anleihen nach, wobei der 2-Jahres-Zins für Staatsanleihen in Richtung 4,90 % bewegte. Solche Niveaus würden normalerweise an eine schwache Nachfrage denken lassen.

Dies ist jedoch nicht der Fall, da der Konsum, die Geschäftstätigkeit, die Leistung der Fertigung und große Investitionen in KI steigen.

Die Argumentation an der Wall Street dreht sich nun darum, warum die Renditen so schnell steigen. Die Inflation bleibt ein möglicher Treiber. Ein stärkeres Wirtschaftswachstum ist ein weiterer. Die wachsenden Finanzierungsbedürfnisse Washingtons erhalten ebenfalls viel Aufmerksamkeit, da die Bundesdefizite expandieren.

Anleger sind besorgt, da jede Erklärung darauf hindeutet, dass die Zinssätze hoch bleiben werden. Aktien haben dem Druck dennoch widerstanden. Der S&P 500 bleibt im September nahe den Rekordhochs, während wachstumsorientierte Aktien besser abschnitten als viele zyklische Bereiche.

Diese Stärke zeigt sich, während sich die Märkte einem Quartal nähern, das historisch gesehen einige der stärksten Aktienrenditen des Jahres hervorbringt, obwohl gestreckte Preise und die bevorstehende Saison der Zwischenwahlen in den USA eine weitere Risikoschicht hinzufügen.

Neue Wirtschaftsdaten drängen das Wachstum zurück in die Anleihenmarkt-Debatte

Am Mittwoch veröffentlichte Wirtschaftsdaten gaben der Wachstumsgruppe neue Munition. Eine eng verfolgte Unternehmensumfrage von S&P Global (NYSE: SPGI) verzeichnete eine scharfe Verbesserung bei US-Unternehmen. Sein Fertigungsmaß verzeichnete den größten monatlichen Anstieg seit 2022. Der Dienstleistungssektor bewegte sich noch schneller und erreichte sein stärkstes Niveau seit 2021, wobei neue Bestellungen den Anstieg vorantrieben.

Der Bericht erhält normalerweise weniger Aufmerksamkeit als große Inflations- oder Beschäftigungsmeldungen. Dieses Mal haben Händler bemerkt. Der Anleihenverkauf beschleunigte sich, als Investoren erwogen, ob die Wirtschaft an Geschwindigkeit gewinnt, anstatt sich abzukühlen.

Ed Yardeni, Chief Investment Strategist bei Yardeni Research, sagte: „Der Hauptgrund, warum die Anleihenrenditen stark gestiegen sind, ist, dass die US-Wirtschaft boomt.“

Diese Ansicht hat auch den Handel innerhalb des Aktienmarktes geprägt. Wenn die Zinssätze steigen, weil Unternehmen und Haushalte mehr Nachfrage erzeugen, anstatt weil die Inflation wieder ausbricht, sehen einige Investoren große Technologieunternehmen besser positioniert als wirtschaftlich sensible Sektoren.

KI-Ausgaben sind Teil dieser Kalkulation. Zehntausende Millionen Dollar fließen in Chips, Recheninfrastruktur, Rechenzentren und andere KI-bezogene Projekte. Diese Investitionen haben wachstumsorientierte Aktien im Fokus gehalten, selbst als die Kreditkosten der Regierung stiegen.

Verbraucher öffnen weiterhin ihre Geldbörsen, während Fed-Beamte die stärkere Nachfrage verfolgen

Der private Konsum war einer der offensichtlichsten Faktoren, die erklären, warum die Wirtschaft nicht stark verlangsamt hat. Tatsächlich erholte sich der reale Konsumausgaben im zweiten Quartal auf 3,4 % annualisiert, obwohl diese Metrik zu Jahresbeginn einige Schwächen zeigte. Schätzungen deuten darauf hin, dass der Konsum im dritten Quartal weiter wachsen wird. Laut dem GDPNow-Modell der Federal Reserve Bank of Atlanta wird das Wachstum der Konsumausgaben nahe bei 4 % liegen.

Die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Philadelphia, Anna Paulson, stellte kürzlich fest, dass die wirtschaftlichen Bedingungen trotz Zolldrucks und steigender Ölpreise stark geblieben sind. Anna erwähnte die Konsumentennachfrage, solide Beschäftigung und den großen Zyklus der KI-Investitionen als die Hauptelemente der aktuellen Situation. Darüber hinaus glaubt sie, dass steigende Aktienkurse zusätzlichen Schwung für den privaten Konsum liefern werden.

Die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Cleveland, Beth Hammack, machte einen ähnlichen Punkt während eines Panels am Freitag in Cleveland. Beth sagte, mehrere Kräfte wirkten sich auf die Staatsanleihenrenditen aus, aber die stärkere wirtschaftliche Leistung gehöre auf diese Liste.

„Ich denke, dass die Wachstumszahlen ziemlich solide ausgefallen sind“, sagte Beth. „Ich denke, dass die Erwartungen an eine anhaltende Leistung, wenn man sich die Gewinne und Gewinne verschiedener börsennotierter Unternehmen ansieht, über den Erwartungen lagen, und es gab Anzeichen von Resilienz, die ich denke, die Märkte beginnen einzupreisen.“

Laut Beth befindet sich der Arbeitsmarkt immer noch in der Nähe ihrer Definition von maximaler Beschäftigung. Darüber hinaus bemerkte sie auch, dass der Markt die zunehmende Erwartung der Händler weiterer Zinserhöhungen der Federal Reserve widerspiegelt. Dennoch erwähnte sie, dass die Fiskalpolitik der Bundesregierung nicht nachhaltig sei.

Verbraucher haben die politischen Entscheidungsträger wiederholt überrascht, indem sie sich nicht so stark zurückgezogen haben, wie erwartet.

„Wir haben erwartet, dass der Verbraucher für eine ganze Reihe von Jahren zurücktritt, und das hat er wirklich nicht“, sagte Beth. „Sie haben weiter ausgegeben, und das hat die Wirtschaft befeuert.“

Sicherheitsbedenken hinsichtlich des Defizits sind sicherlich nicht vergessen. Wil Stith, der leitende Anleihen-Portfolio-Manager für Wilmington Trust, misst der Politik in Washington mehr Bedeutung bei als den jüngsten Zahlen des Wirtschaftswachstums.

Obwohl er anerkennt, dass das Wirtschaftswachstum zum Aufwärtsdruck auf die Staatsanleihenrenditen beigetragen hat, ist seine ernsthaftere Sorge auf der Seite der Regierung. Er führte den Anstieg der Renditen auf übermäßige Staatsausgaben und das Haushaltsdefizit zurück.