Экономика США противоречит доходности облигаций на уровне 5%, поскольку потребительские расходы и деловая активность резко растут

Экономика США продолжает расширяться, в то время как стоимость заимствований растет таким образом, который кажется совершенно вышедшим из-под контроля.

Ставки по казначейским облигациям США снова выросли в пятницу. Ставка по 10-летним облигациям достигла 5,230% в течение дня, что является самым высоким уровнем с июня 2007 года. Ставка по 30-летним облигациям превысила 5,51%, уровень, которого не было с 2004 года.

Тем временем, облигации с более коротким сроком погашения последовали этому примеру, и ставка по 2-летним казначейским облигациям приблизилась к 4,90%. Такие уровни обычно вызывают мысли о слабом спросе.

В данном случае это не так, поскольку наблюдается рост потребления, деловой активности, производственных показателей и крупных инвестиций в ИИ.

Аргумент на Уолл-стрит теперь заключается в том, почему доходности растут так быстро. Инфляция остается одним из возможных драйверов. Более сильный экономический рост — другим. Растущие потребности Вашингтона в заимствованиях также привлекают много внимания по мере расширения федеральных дефицитов.

Инвесторы нервничают, потому что каждое объяснение указывает на то, что ставки останутся высокими. Акции все еще сопротивляются давлению. S&P 500 остается близким к рекордным максимумам в сентябре, в то время как акции, ориентированные на рост, показали лучшие результаты, чем многие циклические сектора.

Эта сила проявляется на фоне приближения квартала, который исторически обеспечивал одни из самых сильных доходностей акций в году, хотя растянутые цены и приближающийся сезон промежуточных выборов в США добавляют еще один слой риска.

Свежие данные по бизнесу возвращают тему роста в дебаты на рынке облигаций

Экономические показатели, опубликованные в среду, дали сторонникам роста свежие аргументы. Тщательно отслеживаемый бизнес-опрос от S&P Global (NYSE: SPGI) зафиксировал резкое улучшение показателей среди компаний США. Его производственный показатель показал самый большой ежемесячный рост с 2022 года. Сфера услуг росла еще быстрее, достигнув самого сильного уровня с 2021 года, при этом новые заказы помогли стимулировать рост.

Этот отчет обычно получает меньше внимания, чем крупные публикации по инфляции или занятости. На этот раз трейдеры обратили на него внимание. Продажа облигаций ускорилась, поскольку инвесторы рассматривали возможность того, что экономика набирает обороты, а не замедляется.

Эд Ярдени, главный инвестиционный стратег Yardeni Research, сказал: «Основная причина резкого роста доходности облигаций заключается в том, что экономика США процветает».

Эта точка зрения также сформировала торговлю внутри фондового рынка. Если ставки растут, потому что бизнес и домохозяйства создают больший спрос, а не потому, что инфляция снова выходит из-под контроля, некоторые инвесторы видят крупные технологические компании в более выгодном положении, чем секторы, чувствительные к экономической конъюнктуре.

Расходы на ИИ являются частью этого расчета. Десятки миллиардов долларов перетекают в чипы, вычислительную инфраструктуру, центры обработки данных и другие проекты, связанные с ИИ. Эти инвестиции удерживали акции, ориентированные на рост, в фокусе внимания, даже когда расходы на государственные заимствования растут.

Потребители продолжают открывать кошельки, пока чиновники ФРС отслеживают более сильный спрос

Потребление домохозяйств было одним из самых очевидных факторов, объясняющих, почему экономика смогла не сильно замедлиться. Действительно, реальные потребительские расходы выросли до 3,4% в годовом исчислении во втором квартале, несмотря на то, что этот показатель в начале года показывал некоторую слабость. Оценки предполагают, что потребление продолжит расти в третьем квартале. Согласно модели GDPNow Федерального резерва Атланты, рост потребительских расходов составит около 4%.

Президент Филадельфийского Федерального резерва Анна Паульсон недавно отметила, что экономические условия оставались сильными на фоне давления тарифов и роста цен на нефть. Анна упомянула потребительский спрос, устойчивую занятость и большой цикл инвестиций в ИИ как основные элементы текущей ситуации. Кроме того, она считает, что рост цен на акции обеспечит дополнительный импульс потребительским расходам домохозяйств.

Президент Кливлендского Федерального резерва Бет Хэммак сделала аналогичное заявление во время панельной дискуссии в пятницу в Кливленде. Бет сказала, что несколько сил влияют на доходность казначейских облигаций, но более сильные экономические показатели должны быть в этом списке.

«Я думаю, что показатели роста пришли довольно солидными», — сказала Бет. «Я думаю, что ожидания продолжения производительности, если вы посмотрите на прибыль и доходы различных публичных компаний, они приходили выше ожиданий, и были признаки устойчивости, которые, я думаю, рынки начинают закладывать в цены».

По словам Бет, рынок труда все еще близок к ее определению максимальной занятости. Кроме того, она также отметила, что рынок отражает растущее ожидание трейдеров дальнейших повышений процентных ставок Федеральной резервной системой. Тем не менее, она упомянула, что фискальная политика федерального правительства является неустойчивой.

Потребители неоднократно удивляли политиков, отказываясь отступать в той степени, которая ожидалась.

«Мы ожидали, что потребитель отступит в течение довольно многих лет, и они действительно не сделали этого», — сказала Бет. «Они продолжали тратить, и это подпитывало экономику».

Вопросы дефицита, безусловно, не забыты. Уил Стит, старший управляющий портфелем облигаций в Wilmington Trust, придает больше значения политике в Вашингтоне, чем недавним показателям экономического роста.

Признавая, что экономический рост способствовал повышательному давлению на ставки казначейских облигаций, его более серьезная озабоченность связана со стороны правительства. Он объяснил рост доходностей чрезмерными государственными расходами и бюджетным дефицитом.