L'economia statunitense defii rendimenti obbligazionari al 5% grazie all'impennata della spesa dei consumatori e dell'attività economica

L'economia statunitense continua a espandersi, mentre i costi di finanziamento aumentano in modo apparentemente incontrollato.

Venerdì i tassi dei titoli del Tesoro statunitensi sono nuovamente aumentati. Il tasso decennale ha raggiunto a un certo punto della giornata il 5,230%, il livello più alto da giugno 2007. Il tasso trentennale ha superato il 5,51%, un livello che non si registrava dal 2004.

Nel frattempo, anche i titoli a breve termine hanno seguito lo stesso andamento, con il tasso dei Treasury a 2 anni che si è avvicinato al 4,90%. Tali livelli, di norma, farebbero pensare a una domanda debole.

Non è questo il caso, con maggiori consumi, attività economica, prestazioni del settore manifatturiero e ingenti investimenti nell'intelligenza artificiale.

A Wall Street il dibattito verte ora sul perché i rendimenti stiano aumentando così rapidamente. L'inflazione rimane una possibile causa. Una crescita economica piùtronè un'altra. Anche il crescente fabbisogno di indebitamento di Washington sta ricevendo molta attenzione, a fronte dell'espansione defifederale.

Gli investitori sono nervosi perché ogni spiegazione indica che i tassi rimarranno elevati. Ciononostante, i mercati azionari hanno resistito alla pressione. L'indice S&P 500 si mantiene vicino ai massimi storici a settembre, mentre i titoli azionari focalizzati sulla crescita hanno registrato performance migliori rispetto a molti settori ciclici.

Questa solidità si manifesta mentre i mercati si avvicinano a un trimestre che storicamente ha prodotto alcuni dei rendimenti azionaritrondell'anno, sebbene i prezzi elevati e l'imminente stagione delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti stiano aggiungendo un ulteriore livello di rischio.

I nuovi dati economici riportano la crescita al centro del dibattito sul mercato obbligazionario

I dati economici pubblicati mercoledì hanno fornito nuove argomentazioni a sostegno della crescita economica. Un'indagine sulle imprese condotta da S&P Global (NYSE: SPGI), molto seguita dagli addetti ai lavori, ha registrato un netto miglioramento in tutte le aziende statunitensi. L'indice manifatturiero ha segnato il maggiore incremento mensile dal 2022. Il settore dei servizi è cresciuto ancora più rapidamente, raggiungendo il livellotronalto dal 2021, grazie anche ai nuovi ordini.

Solitamente, questo rapporto riceve meno attenzione rispetto ai principali dati sull'inflazione o sull'occupazione. Questa volta, però, gli operatori di mercato se ne sono accorti. Le vendite di obbligazioni si sono intensificate, poiché gli investitori si sono chiesti se l'economia stesse accelerando anziché rallentando.

Ed Yardeni, responsabile della strategia di investimento presso Yardeni Research, ha affermato: "Il motivo principale per cui i rendimenti obbligazionari sono aumentati bruscamente è che l'economia statunitense è in piena espansione"

Questa visione ha influenzato anche le contrattazioni sul mercato azionario. Se i tassi d'interesse aumentano perché le imprese e le famiglie producono più domanda, piuttosto che perché l'inflazione sta riprendendo vigore, alcuni investitori ritengono che le grandi aziende tecnologiche siano in una posizione migliore rispetto ai settori più sensibili all'andamento dell'economia.

La spesa per l'intelligenza artificiale rientra in questo calcolo. Decine di miliardi di dollari vengono investiti in chip, infrastrutture informatiche, data center e altri progetti legati all'IA. Questo investimento ha mantenuto i titoli azionari orientati alla crescita sotto i riflettori, anche se i costi di indebitamento pubblico sono in aumento.

I consumatori continuano ad aprire i portafogli mentre i funzionari della Fed tracuna domandatron

I consumi delle famiglie sono stati uno dei fattori principali che spiegano perché l'economia non abbia subito un rallentamento significativo. Infatti, la spesa reale dei consumatori è aumentata del 3,4% su base annua nel secondo trimestre, nonostante questo indicatore avesse mostrato una certa debolezza all'inizio dell'anno. Le stime suggeriscono che i consumi continueranno a crescere nel terzo trimestre. Secondo il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta, la crescita della spesa dei consumatori si attesterà intorno al 4%.

Ladent della Federal Reserve di Philadelphia, Anna Paulson, ha recentemente osservato che le condizioni economiche sono rimastetronnonostante le pressioni tariffarie e l'aumento dei prezzi del petrolio. Anna ha indicato la domanda dei consumatori, la solida occupazione e il grande ciclo di investimenti nell'intelligenza artificiale come elementi principali della situazione attuale. Inoltre, ritiene che l'aumento dei prezzi azionari darà ulteriore impulso ai consumi delle famiglie.

Ladent della Federal Reserve di Cleveland, Beth Hammack, ha espresso un concetto simile durante un dibattito tenutosi venerdì a Cleveland. Beth ha affermato che diversi fattori stanno influenzando i rendimenti dei titoli del Tesoro, ma una performance economicatronsolida è sicuramente tra questi.

"Penso che i dati sulla crescita siano stati piuttosto solidi", ha affermato Beth. "Credo che le aspettative di performance continue, se si guardano agli utili e ai profitti di diverse società quotate in borsa, siano superiori alle previsioni, e ci sono stati segnali di resilienza che penso i mercati stiano iniziando a scontare."

Secondo Beth, il mercato del lavoro è ancora vicino alla sua defidi occupazione massima. Inoltre, ha anche osservato che il mercato riflette la crescente aspettativa degli operatori di ulteriori aumenti dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve. Ciononostante, ha affermato che la politica fiscale del governo federale è insostenibile.

I consumatori hanno ripetutamente sorpreso i responsabili politici rifiutandosi di cedere quanto previsto.

"Da diversi anni ci aspettavamo che i consumatori riducessero le spese, ma non è successo", ha affermato Beth. "Hanno continuato a spendere, e questo ha alimentato l'economia."

Le preoccupazioni relative al Definon sono certo state dimenticate. Wil Stith, responsabile senior del portafoglio obbligazionario di Wilmington Trust, attribuisce maggiore importanza alla politica di Washington che ai recenti dati sulla crescita economica.

Pur riconoscendo che la crescita economica ha contribuito alla pressione al rialzo sui tassi dei titoli del Tesoro, la sua preoccupazione più seria riguarda il governo. Ha attribuito l'aumento dei rendimenti all'eccessiva spesa pubblica e al defidi bilancio.