L'economia degli Stati Uniti sfida i rendimenti obbligazionari al 5% mentre la spesa dei consumatori e l'attività commerciale aumentano

L'economia degli Stati Uniti continua a espandersi mentre i costi di borrowing stanno salendo in un modo che sembra completamente fuori controllo.

I tassi per i Treasury statunitensi sono nuovamente aumentati venerdì. Il tasso a 10 anni ha raggiunto il 5,230% in un certo momento della giornata, il suo livello più alto da giugno 2007. Il tasso a 30 anni si è spostato sopra il 5,51%, un livello che non toccava dal 2004.

Nel frattempo, i bond a breve durata hanno seguito l'esempio con il tasso del Treasury a 2 anni che si avvicinava al 4,90%. Tali livelli normalmente porterebbero a pensare a una domanda debole.

Non è questo il caso, con un consumo più elevato, attività commerciale, prestazioni manifatturiere e grandi investimenti nell'IA.

L'argomento a Wall Street riguarda ora il motivo per cui i rendimenti stanno salendo così rapidamente. L'inflazione rimane un possibile motore. Una maggiore produzione economica è un'altra. Anche le crescenti esigenze di borrowing di Washington stanno ricevendo molta attenzione mentre i deficit federali si espandono.

Gli investitori sono nervosi perché ogni spiegazione punta verso tassi che rimangono elevati. Le azioni hanno comunque resistito alla pressione. L'S&P 500 rimane vicino ai massimi storici a settembre, mentre le azioni focalizzate sulla crescita hanno performato meglio di molte aree cicliche.

Questa forza arriva mentre i mercati si avvicinano a un trimestre che storicamente ha prodotto alcuni dei rendimenti azionari più forti dell'anno, sebbene prezzi estesi e la prossima stagione delle elezioni di midterm negli Stati Uniti stiano aggiungendo un altro livello di rischio.

Nuovi dati aziendali riportano la crescita nel dibattito sui bond

I dati economici rilasciati mercoledì hanno dato nuova munizione al campo della crescita. Un sondaggio aziendale molto seguito da S&P Global (NYSE: SPGI) ha registrato un netto miglioramento tra le aziende statunitensi. La sua misura manifatturiera ha registrato il più grande avanzamento mensile dal 2022. I servizi si sono mossi ancora più velocemente, raggiungendo il loro livello più forte dal 2021, con i nuovi ordini che hanno contribuito ad alimentare l'aumento.

Il rapporto di solito riceve meno attenzione rispetto ai principali rilasci sull'inflazione o sull'occupazione. Questa volta, i trader hanno notato. La vendita di bond si è accelerata mentre gli investitori consideravano se l'economia stesse accelerando piuttosto che raffreddandosi.

Ed Yardeni, chief investment strategist di Yardeni Research, ha dichiarato: “Il motivo principale per cui i rendimenti obbligazionari sono aumentati drasticamente è che l'economia degli Stati Uniti sta andando alla grande.”

Questa visione ha anche plasmato il trading all'interno del mercato azionario. Se i tassi stanno salendo perché le imprese e le famiglie stanno producendo una domanda maggiore piuttosto che perché l'inflazione sta sfuggendo di nuovo al controllo, alcuni investitori vedono le grandi aziende tecnologiche come meglio posizionate rispetto ai settori sensibili all'economia.

La spesa per l'IA fa parte di questo calcolo. Decine di miliardi di dollari si stanno muovendo verso chip, infrastrutture di calcolo, data center e altri progetti correlati all'IA. Questo investimento ha mantenuto le azioni orientate alla crescita sotto i riflettori anche mentre i costi di borrowing governativi aumentano.

I consumatori continuano ad aprire i portafogli mentre i funzionari della Fed monitorano una domanda più forte

Il consumo delle famiglie è stato uno dei fattori più evidenti che spiegano perché l'economia è riuscita a non rallentare molto. Infatti, la spesa reale dei consumatori è aumentata al 3,4% in termini annualizzati nel Q2 nonostante il fatto che questa metrica abbia iniziato l'anno mostrando qualche debolezza. Le stime suggeriscono che il consumo continuerà a crescere nel Q3. Secondo il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta, la crescita della spesa dei consumatori sarà vicina al 4%.

La presidente della Federal Reserve di Philadelphia, Anna Paulson, ha notato di recente che le condizioni economiche sono rimaste forti nonostante le pressioni tariffarie e l'aumento dei prezzi del petrolio. Anna ha menzionato la domanda dei consumatori, l'occupazione solida e il grande ciclo di investimenti in IA come gli elementi principali della situazione attuale. Inoltre, crede che l'aumento dei prezzi delle azioni fornirà un ulteriore impulso al consumo delle famiglie.

La presidente della Federal Reserve di Cleveland, Beth Hammack, ha fatto un punto simile durante un panel di venerdì a Cleveland. Beth ha detto che diverse forze stanno influenzando i rendimenti dei Treasury, ma una migliore performance economica appartiene a quell'elenco.

“Penso che i numeri della crescita siano arrivati in modo piuttosto solido”, ha detto Beth. “Penso che le aspettative di prestazioni continue, se si guardano agli utili e ai profitti di varie società quotate, siano arrivate al di sopra delle aspettative, e ci sono stati segni di resilienza che penso i mercati stiano iniziando a incorporare.”

Secondo Beth, il mercato del lavoro è ancora vicino alla sua definizione di occupazione massima. Inoltre, ha anche notato che il mercato riflette l'aumentata anticipazione dei trader di ulteriori aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve. Tuttavia, ha menzionato che la politica fiscale del governo federale è insostenibile.

I consumatori hanno sorpreso più volte i responsabili politici rifiutandosi di ritirarsi quanto previsto.

“Ci aspettavamo che il consumatore facesse un passo indietro per parecchi anni, e non l'hanno davvero fatto”, ha detto Beth. “Hanno continuato a spendere, e questo ha alimentato l'economia.”

Le preoccupazioni sul deficit non sono certamente dimenticate. Wil Stith, che è il senior bond portfolio manager per Wilmington Trust, attribuisce più importanza alla politica a Washington rispetto ai recenti dati di crescita economica.

Riconoscendo che la crescita economica ha contribuito alla pressione al rialzo sui tassi dei Treasury, la sua preoccupazione più seria è sul lato del governo. Ha attribuito l'aumento dei rendimenti alla spesa governativa eccessiva e al deficit di bilancio.