Takaichi Sanae의 공격적 부양책에 대한 일본 채권 시장의 반응

Goldman Sachs, Deutsche Bank, Crédit Agricole-CIB, William Pesek 및 ING 전략가들이 제공한 데이터와 논평에 따르면, Takaichi Sanae가 토요일 ruling Liberal Democratic Party의 리더십을 확보한 후 일본 정부 채권 시장은 수십 년 만에 가장 큰 테스트를 받고 있습니다.

Takaichi는 10월 15일 일본 첫 여성 총리가 될 예정입니다. 수년간 일본은행은 엄격한 수익률 곡선 통제(YCC)를 통해 수익률을 낮게 유지했으며 디플레이션은 투자자의 우려를 잠재웠습니다. Takaichi의 대규모 정부 지출과 여전히 완화적인 중앙은행을 결합하려는 계획은 이제 트레이더들에게 장기 수익률 상승과 가파른 채권 곡선의 직접적인 트리거로 간주됩니다.

Takaichi는 그녀의 프로그램을 전직 총리 Shinzo Abe의 아베노믹스(Abenomics)에 기반을 두고 있으며, 이는 재정 지출, 완화적 통화 정책 및 구조적 개혁에 의존했습니다.

Goldman Sachs는 Takaichi의 승리가 “장기 일본 국채(JGB) 수익률에 대한 상방 리스크를 창출한다”며, 30년물 수익률의 10~15bp 상승을 현실적인 첫 단계로 꼽았습니다. 해당 은행의 분석가들은 올해 일본 정부 채권이 인플레이션과 성장 같은 순환적 기준에서 “분리(decoupled)”되었으며, 더 큰 공공 지출과 더 느린 BOJ 금리 인상 사이클에 대비한 투자자로 인해 높은 수준을 유지할 수 있다고 말했습니다.

BOJ 정책 불확실성과 채권 감시자들의 경고에 따른 시장 변동

10월 일본은행 금리 인상 기대감이 사그라들고 있습니다. Deutsche Bank은 LDP 투표 직후 “Takaichi의 정책 우선순위와 BOJ 금리 인상 사이클 시기에 대한 불확실성이 너무 크다”는 이유로 장기 일본 엔 포지션을 청산했습니다.

수익률이 빠르게 반응했습니다. 일본의 30년물 국채 수익률은 월요일 13bp 이상 급등하여 3.291%가 되었고, 이는 지난달 기록에 근접한 수준입니다. LSEG 데이터에 따르면 올해 100bp 이상 상승했습니다. 20년물 채권 수익률은 2.7%로 1999년 이후 최고 수준입니다.

베테랑 일본 분석가인 William Pesek은 “채권 감시자들이 주시하고 있다는 경고입니다. Takaichi가 아베노믹스를 사랑하기 때문에 논의한 방식대로 재정 홍수문을 열려는 시도는 채권 시장을 불안하게 만들 것입니다.”라고 경고했습니다.

Takaichi의 고압 경제 목표와 글로벌 파급 효과

Crédit Agricole-CIB의 경제학자들은 Takaichi가 일본의 lingering 디플레이션을 종식시키기 위해 공공-민간 투자와 대규모 재정 지원을 기반으로 한 “고압 경제(high-pressure economy)”를 원한다고 말했습니다.

일본의 인플레이션은 일본은행(BOJ)의 2% 목표치를 3년 이상 상회해 왔지만, 정부는 여전히 디플레이션(약한 임금 성장과 느린 소비자 지출로 정의) 종식을 공식적으로 선언하지 않았습니다. 크레디트 아그리콜-CIB는 목표가 기업들의 현금 비축과 비용 절감을 벗어나 성장 투자를 추진하도록 유도하는 것이라고 밝혔습니다.

이는 일본의 유례없이 높은 기업 저축률을 역전시키고 장기 디플레이션 압력을 줄일 수 있습니다. 정부는 이 계획의 일환으로 주요 소재 및 기술 분야에서 주요 프로젝트를 자금 지원할 것으로 예상됩니다.

Pesek는 또한 Takaichi가 야당의 지지를 얻기 위해 세금 감면과 보조금을 거래할 경우 그녀의 정책이 일본의 인플레이션 문제를 악화시키고 채권 감시자들을 불안하게 할 수 있다고 경고했습니다. “일본 주식 시장은 당장은 환호할 수 있지만, 일본 국채 수익률이 2% 또는 심지어 3%까지 상승하면 도쿄와 채권 감시자들 사이에서 매우 흥미로운 전투가 발생할 것입니다.”라고 말했습니다.

Goldman Sachs의 금리 전략 팀은 장기 일본 국채의 변동성 증가로 인해 일본이 올해 글로벌 장기 채권에 대한 ‘네트 수출국(net exporter)’이 되었다고 지적했습니다. 미국 국채 수익률도 아시아 시간대 동안 계속되는 미국 정부 폐쇄에 반응했습니다.

ING 금리 전략가들은 작성했습니다. “구조적 관점에서 10년물 미국 국채 수익률이 4.5%로 상승할 것으로 예상하지만, 정부 폐쇄로 인해 현재 그 움직임이 실현되는 것은 막힐 것이라고 생각합니다.”

전략가들은 더 강력한 데이터 없이는 4% 수준이 하방으로 깨지지 않을 것으로 예상하지 않습니다. 3년물 국채 채권 580억 달러 입찰이 이번 주 국채 판매를 시작합니다. CNBC 데이터에 따르면 2년물 국채 수익률은 0.7bp 하락한 3.589%가 되었고, 10년물 국채 수익률은 1.2bp 하락한 4.149%가 되었습니다.