أسواق الديون اليابانية تتفاعل مع دفع تاكايوشي سانا نحو تحفيز قوي

تواجه سوق السندات الحكومية اليابانية أكبر اختبار لها منذ عقود بعد أن حصلت تاكايوشي سانا على قيادة الحزب الليبرالي الديمقراطي الحاكم يوم السبت، وفقاً للبيانات والتعليقات التي قدمتها غولدمان ساكس وديوتشه بنك وكريدي أجريكول-ساي بي وويليام بيسك واستراتيجيو إن جي بي.

تتجه تاكايوشي لتصبح أول رئيسة وزراء يابانية في 15 أكتوبر. وعلى مدار سنوات، حافظ بنك اليابان على انخفاض العوائد من خلال التحكم الصارم في منحنى العائد، بينما خفّف الانكماش من مخاوف المستثمرين. ويُعدّ الآن خطة تاكايوشي التي تجمع بين الإنفاق الحكومي الكبير والبنك المركزي الذي لا يزال متحفظاً (دوفيشاً) محفزاً مباشراً لعوائد طويلة الأجل أعلى ومنحنى سندات أكثر انحداراً، وفقاً لتجار السوق.

بنيت تاكايوشي برنامجها على "أبيโนมكس" (Abenomics) للرئيس الراحل شينزو آبي، الذي اعتمد على الإنفاق المالي والسياسة النقدية المرنة والإصلاحات الهيكلية.

قالت غولدمان ساكس إن فوز تاكايوشي يخلق "مخاطر صعودية لعوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل"، واصفةً ارتفاعاً يتراوح بين 10 إلى 15 نقطة أساس في عوائد السندات لأجل 30 عاماً بأنه خطوة أولى واقعية. وقال محللو البنك إن السندات الحكومية اليابانية هذا العام كانت "منفصلة عن المراسي الدورية" مثل التضخم والنمو، وقد تظل مرتفعة بينما يستعد المستثمرون لإنفاق عام أكبر ودورة رفع أسعار فائدة أبطأ من بنك اليابان.

تحركات السوق بشأن شكوك سياسة بنك اليابان وتحذيرات مراقبي السندات

تلاشت توقعات رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة في أكتوبر. وغادرت ديوتشه بنك مركزها الطويل على الين الياباني مباشرة بعد تصويت الحزب الليبرالي الديمقراطي، مستشهدة بـ"عدم اليقين الكبير بشأن أولويات سياسة تاكايوشي وتوقيت دورة رفع أسعار الفائدة من بنك اليابان.".

استجابت العوائد بسرعة. قفز عائد السندات اليابانية لأجل 30 عاماً بأكثر من 13 نقطة أساس إلى 3.291٪ يوم الاثنين، بالقرب من المستوى القياسي الذي تم تحقيقه الشهر الماضي. وتظهر بيانات LSEG أنه ارتفع بأكثر من 100 نقطة أساس هذا العام. ويقف عائد الدين لأجل 20 عاماً عند 2.7٪، وهو أعلى مستوى منذ عام 1999.

حذر ويليام بيسك، المحلل المخضرم المتخصص في اليابان، قائلاً: "هذا تحذير بأن مراقبي السندات يراقبون، وأي جهد لفتح صمامات الفيضان المالي، إن جاز التعبير، بالطرق التي تحدثت عنها تاكايوشي لأنها تحب أبيโนมكس، سيُزعزع استقرار سوق السندات.".

تستهدف تاكايوشي اقتصاداً عالي الضغط وتأثيرات عالمية متتالية

قال اقتصاديو كريدي أجريكول-ساي بي إن تاكايوشي تريد "اقتصاداً عالي الضغط" مبنيًا على الاستثمارات العامة والخاصة والدعم المالي الكبير لإنهاء الانكماش المستمر في اليابان.

استمرت التضخم في اليابان فوق هدف بنك اليابان المركزي البالغ 2% لأكثر من ثلاث سنوات، لكن الحكومة لم تعلن رسمياً عن نهاية مرحلة الانكماش، التي تعرفها بالنمو الضعيف للأجور وبطء الإنفاق الاستهلاكي. وقالت كريدي أجريكول-ساي بي (Crédit Agricole-CIB) إن الهدف هو إبعاد الشركات عن تراكم النقد والحد من التكاليف ودفعها نحو الاستثمار من أجل النمو.

قد يؤدي ذلك إلى عكس معدل المدخرات المؤسسية المرتفع بشكل غير المعتاد في اليابان وتقليل الضغط الانكماشى طويل الأجل. من المتوقع أن تمول الحكومة مشاريع كبرى في المواد والتقنيات الرئيسية كجزء من هذا الخطة.

حذر بيسك أيضاً من أنه إذا قامت تاكايوشي بالتنازل عن خفض الضرائب والمزايا مقابل دعم المعارضة، فقد تؤدي سياساتها إلى تفاقم مشكلة التضخم في اليابان وإزعاج مراقبي السندات. وقال: "قد يرحب سوق الأسهم الياباني بذلك في الوقت الحالي، ولكن إذا ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية نحو 2% أو حتى 3%، فسيؤدي ذلك إلى معركة مثيرة للاهتمام جداً بين طوكيو ومراقبي السندات.".

لاحظ فريق استراتيجية أسعار الفائدة في غولدمان ساكس أن زيادة التقلبات في السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل جعلت اليابان "مصدراً صافياً" للصدمات الهابطة (البيرش) لسندات الخزانة طويلة الأجل عالمياً هذا العام. وتفاعلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية أيضاً خلال ساعات التداول الآسيوية مع استمرار إغلاق الحكومة الأمريكية.

كتب استراتيجيو أسعار الفائدة في إن جي بي (ING)، "على الرغم من توقعنا أن يجد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات طريقه للصعود نحو 4.5% من منظور هيكلي، فإننا نعتقد أن الإغلاق سيمنع تحقّق هذا الصعود في الوقت الحالي.".

أضاف الاستراتيجيون أنهم لا يتوقعون كسر مستوى 4% نحو الأسفل دون بيانات أقوى. ستبدأ مزايدة بقيمة 58 مليار دولار على سندات الخزانة لأجل ثلاث سنوات مبيعات السندات الأمريكية هذا الأسبوع. وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بمقدار 0.7 نقطة أساس إلى 3.589%، وانخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 1.2 نقطة أساس إلى 4.149%، وفقاً لبيانات سي إن بي سي.