Les marchés de la dette japonais réagissent à la poussée de Takaichi Sanae pour un stimulus agressif

Le marché des obligations d'État japonaises subit son plus grand test depuis des décennies après que Takaichi Sanae a remporté la direction du Parti libéral-démocrate au pouvoir samedi, selon les données et commentaires fournis par Goldman Sachs, Deutsche Bank, Crédit Agricole-CIB, William Pesek et les stratèges d'ING.

Takaichi est sur la voie de devenir la première femme première ministre du Japon le 15 octobre. Pendant des années, la Banque du Japon a maintenu les rendements bas grâce à un contrôle strict de la courbe des rendements tandis que la déflation atténuait les inquiétudes des investisseurs. Le plan de Takaichi de combiner de lourdes dépenses gouvernementales avec une banque centrale encore accommodante est désormais vu par les traders comme un déclencheur direct pour des rendements à long terme plus élevés et une courbe des obligations plus pentue.

Takaichi a construit son programme sur l'Abénomique du défunt Premier ministre Shinzo Abe, qui reposait sur les dépenses fiscales, une politique monétaire souple et des réformes structurelles.

Goldman Sachs a déclaré que la victoire de Takaichi crée des « risques à la hausse pour les rendements à long terme des JGB », qualifiant une hausse de 10 à 15 points de base des rendements à 30 ans d'étape réaliste. Les analystes de la banque ont déclaré que les obligations d'État japonaises cette année ont été « découplées des ancêtres cycliques » comme l'inflation et la croissance et pourraient rester élevées alors que les investisseurs se préparent à de plus grandes dépenses publiques et à un cycle de hausse des taux de la BOJ plus lent.

Les marchés réagissent aux doutes sur la politique de la BOJ et aux avertissements des vigilantes des obligations

Les attentes pour une hausse des taux de la Banque du Japon en octobre se sont estompées. Deutsche Bank a quitté son trade long sur le yen japonais juste après le vote du PLD, citant « trop d'incertitude autour des priorités politiques de Takaichi et du calendrier du cycle de hausse des taux de la BOJ. »

Les rendements ont réagi rapidement. Le rendement des obligations japonaises à 30 ans a bondi de plus de 13 points de base à 3,291 % lundi, près du record atteint le mois dernier. Les données de LSEG montrent qu'il a grimpé de plus de 100 points de base cette année. Le rendement de la dette à 20 ans est de 2,7 %, son niveau le plus élevé depuis 1999.

William Pesek, un vétéran analyste du Japon, a averti : « C'est un avertissement que les vigilantes des obligations regardent, et tout effort pour ouvrir les vannes du déficit fiscal, si vous voulez, de la manière dont Takaichi en a parlé parce qu'elle aime l'Abénomique, va troubler le marché obligataire. »

Takaichi cible une économie à haute pression et les effets ripple mondiaux

Les économistes de Crédit Agricole-CIB ont déclaré que Takaichi veut une « économie à haute pression » construite sur l'investissement public-privé et un soutien fiscal important pour mettre fin à la déflation persistante du Japon.

L'inflation du Japon est restée au-dessus de l'objectif de 2 % de la BOJ depuis plus de trois ans, mais le gouvernement n'a toujours pas officiellement déclaré la fin de la déflation, qu'il définit comme une faible croissance des salaires et un ralentissement des dépenses des consommateurs. Crédit Agricole-CIB a déclaré que l'objectif est de détourner les entreprises de l'accumulation de trésorerie et des réductions de coûts pour les pousser à investir pour la croissance.

Cela pourrait inverser le taux d'épargne des entreprises inhabituellement élevé du Japon et réduire la pression déflationniste à long terme. Le gouvernement devrait financer des projets majeurs dans les matériaux et technologies clés dans le cadre de ce plan.

Pesek a également averti que si Takaichi échange des réductions d'impôts et des aides pour obtenir le soutien de l'opposition, ses politiques pourraient aggraver le problème d'inflation du Japon et troubler les vigilantes des obligations. « Le marché boursier japonais peut applaudir pour l'instant, mais si les rendements des obligations d'État japonaises grimpent vers 2 % ou même 3 %, cela conduira à une bataille très intéressante entre Tokyo et les vigilantes des obligations », a-t-il dit.

L'équipe de stratégie des taux d'intérêt de Goldman Sachs a noté que la volatilité accrue des obligations d'État japonaises à long terme a fait du Japon un « exportateur net » de chocs baissiers sur les obligations à long terme mondiales cette année. Les rendements des bons du Trésor américain ont également réagi pendant les heures asiatiques alors que la fermeture du gouvernement américain se poursuivait.

Les stratèges des taux d'ING ont écrit : « Bien que nous prévoyions que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans trouve son chemin vers le haut, vers 4,5 % d'un point de vue structurel, nous pensons que la fermeture empêchera ce mouvement de se matérialiser pour l'instant. »

Les stratèges ont ajouté qu'ils ne s'attendent pas à ce que le niveau de 4 % soit brisé à la baisse sans des données plus solides. Une vente aux enchères de 58 milliards de dollars de bons du Trésor à trois ans commencera cette semaine pour les ventes du Trésor. Le rendement du bon du Trésor à deux ans a baissé de 0,7 point de base à 3,589 %, et le rendement du bon du Trésor à 10 ans a baissé de 1,2 point de base à 4,149 %, selon les données de CNBC.