Los mercados de deuda de Japón reaccionan al impulso de Takaichi Sanae por un estímulo agresivo

El mercado de bonos del gobierno de Japón está enfrentando su mayor prueba en décadas después de que Takaichi Sanae asegurara la dirección del Partido Liberal Democrático gobernante el sábado, según datos y comentarios proporcionados por Goldman Sachs, Deutsche Bank, Crédit Agricole-CIB, William Pesek y estrategas de ING.

Takaichi está en camino de convertirse en la primera primera ministra de Japón el 15 de octubre. Durante años, el Banco de Japón mantuvo los rendimientos bajos con un estricto control de la curva de tipos mientras la deflación atenuaba las preocupaciones de los inversores. El plan de Takaichi de combinar un fuerte gasto gubernamental con un banco central aún acomodaticio es ahora visto por los operadores como un detonante directo para mayores rendimientos a largo plazo y una curva de bonos más pronunciada.

Takaichi ha construido su programa sobre la Abenómica del difunto Primer Ministro Shinzo Abe, que se basaba en el gasto fiscal, una política monetaria laxa y reformas estructurales.

Goldman Sachs dijo que la victoria de Takaichi crea «riesgos al alza para los rendimientos a largo plazo de los JGB», calificando un aumento de 10 a 15 puntos básicos en los rendimientos a 30 años como un primer paso realista. Los analistas del banco dijeron que los bonos del gobierno japonés este año han estado «desacoplados de los anclajes cíclicos» como la inflación y el crecimiento, y pueden mantenerse altos mientras los inversores se preparan para un mayor gasto público y un ciclo de subidas de tipos más lento del BOJ.

Los mercados se mueven por dudas sobre la política del BOJ y advertencias de los vigilantes de los bonos

Las expectativas de una subida de tipos del Banco de Japón en octubre se han desvanecido. Deutsche Bank salió de su posición larga en yen japonés justo después de la votación del PLD, citando «demasiada incertidumbre en torno a las prioridades políticas de Takaichi y la cronología del ciclo de subidas del BOJ».

Los rendimientos respondieron rápidamente. El rendimiento del bono japonés a 30 años saltó más de 13 puntos básicos hasta el 3,291% el lunes, cerca del récord alcanzado el mes pasado. Los datos de LSEG muestran que ha subido más de 100 puntos básicos este año. El rendimiento de la deuda a 20 años se sitúa en el 2,7%, su nivel más alto desde 1999.

William Pesek, un veterano analista de Japón, advirtió: «Esa es una advertencia de que los vigilantes de los bonos están observando, y cualquier esfuerzo por abrir las compuertas del déficit fiscal, por así decirlo, de las maneras de las que Takaichi ha hablado porque le encanta la Abenómica, va a inquietar al mercado de bonos».

Takaichi apunta a una economía de alta presión y efectos secundarios globales

Los economistas de Crédit Agricole-CIB dijeron que Takaichi quiere una «economía de alta presión» basada en la inversión público-privada y un gran apoyo fiscal para poner fin a la deflación persistente de Japón.

La inflación de Japón se ha mantenido por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón durante más de tres años, pero el gobierno aún no ha declarado formalmente el fin de la deflación, que define como un débil crecimiento salarial y un lento gasto de los consumidores. Crédit Agricole-CIB dijo que el objetivo es alejar a las empresas de la acumulación de efectivo y la reducción de costes, y empujarlas a invertir para crecer.

Esto podría revertir la inusualmente alta tasa de ahorro corporativo de Japón y reducir la presión deflacionaria a largo plazo. Se espera que el gobierno financie grandes proyectos en materiales y tecnologías clave como parte de este plan.

Pesek también advirtió que si Takaichi intercambia recortes de impuestos y subvenciones por el apoyo de la oposición, sus políticas podrían empeorar el problema de inflación de Japón y inquietar a los vigilantes de los bonos. «El mercado de valores de Japón puede celebrar por ahora, pero si los rendimientos de los bonos del gobierno japonés suben hacia el 2% o incluso el 3%, llevará a una batalla muy interesante entre Tokio y los vigilantes de los bonos», dijo.

El equipo de estrategia de tipos de interés de Goldman Sachs señaló que el aumento de la volatilidad en los bonos del gobierno japonés a largo plazo ha convertido a Japón en un «exportador neto» de choques bajistas a los bonos a largo plazo globales este año. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. también reaccionaron durante las horas asiáticas mientras continuaba el cierre del gobierno estadounidense.

Los estrategas de tasas de ING escribieron: «Aunque preveemos que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años encuentre su camino hacia arriba hasta el 4,5% desde una perspectiva estructural, creemos que el cierre gubernamental impedirá que este movimiento se materialice por ahora».

Los estrategas añadieron que no esperan que el nivel del 4% se rompa a la baja sin datos más fuertes. Una subasta de 58.000 millones de dólares de notas del Tesoro a tres años comenzará esta semana en las ventas del Tesoro. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años cayó 0,7 puntos básicos hasta el 3,589%, y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años cayó 1,2 puntos básicos hasta el 4,149%, según datos de CNBC.